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作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
山東章鼓在信息披露、公司治理、內部控制等規范運作方面存在較大缺陷。
01降級
4月13日，中誠信國際公告稱，將山東章鼓（002598.SZ）主體及相關債項信用等級撤出信用評級觀察名單，并將公司主體信用等級由A+調降至A，將評級展望調整為穩定，將“章鼓轉債”的債項信用等級由A+調降至A。
下調信用等級公告司在
公告顯示，山東章鼓在信息披露、公司治理、內部控制等規范運作方面存在較大缺陷，財務報表質量亟待提升，且行政處罰將對公司的再融資環境產生一定不利影響并使得公司面臨投資者索賠等法律訴訟風險。
2024年，在未真實發生接受維修、技術服務等業務的情況下，山東章鼓確認相關銷售費用、管理費用共計846.27萬元。
上述事項導致山東章鼓2024年年度報告存在虛假記載，虛減利潤總額846.27萬元，涉嫌違反《證券法》規定。
山東證監局擬決定對山東章鼓責令改正，給予警告并處以罰款，對相關人員給予警告并處以罰款。
同時，山東章鼓股票自2026年4月8日開市起被實施其他風險警示，股票簡稱變更為“ST章鼓”。
值得注意的是，這并非山東章鼓首次觸碰監管紅線。
2025年12月，山東章鼓曾因關聯交易審議及信披違規、募集資金使用違規等問題被山東證監局責令改正。
僅半個月后，山東章鼓又因涉嫌定期報告財務信息披露違法違規，被中國證監會正式立案調查。
短短數月間連遭監管問責，暴露出山東章鼓內控存在的深層缺陷。
《小債看市》統計，目前山東章鼓僅存續“章鼓轉債”，余額2.42億元。
“章鼓轉債”詳情
中誠信國際在公告中稱，“章鼓轉債”目前轉股率低，且公司股價持續低于轉股價，其股票被實施其他風險警示事宜對公司股價及“章鼓轉債”轉股影響仍有不確定性。
若“章鼓轉債”無法順利轉股，將顯著加重公司償債壓力。
02財務分析
據官網介紹，山東章鼓始建于1968年，具有五十余年的風機設計、生產、制造的技術和經驗。
2011年7月7日，山東章鼓在深交所掛牌上市。
從股權結構看，濟南市章丘區公有資產經營有限公司是山東章鼓的控股股東，持股比例為29.8%，背后實控人是章丘財政局。
股權結構圖
2024年，受主營業務毛利潤下滑影響，疊加下游客戶項目開工進度緩慢造成的應收賬款規模擴大、回款周期長，使得公司計提信用減值損失增加，當年利潤大降3成。
2025年前三季度，山東章鼓實現營業收入14.59億元，同比下滑3.94%；歸母凈利潤6195.88萬元，同比下滑39.12%。
據業績預告，山東章鼓2025年預計實現歸母凈利潤7200萬元-8000萬元，比上年同期增長0.65%-11.83%。
歸母凈利潤
截至2025年三季末，山東章鼓總資產有31.73億元，總負債17.95億元，凈資產有13.77億元，公司資產負債率為56.59%。
《小債看市》分析債務結構發現，山東章鼓主要以流動負債為主，占總債務的82%。
截至相同報告期，山東章鼓的流動負債有14.66億元，主要為應付賬款，其一年內到期的短期債務合計有3.83億元。
相較于短債規模，山東章鼓的流動性尚可，其賬上貨幣資金有3.5億元，此外公司經營性現金流有1.27億元，公司短期償債壓力不大。
財務彈性方面，截至2025年3月末山東章鼓銀行授信總額有10.2億元，其中未使用授信額度有4.52億元，公司備用資金較好。
銀行授信
此外，山東章鼓還有非流動負債3.29億元，主要為長期借款和應付債券，公司長期有息負債合計有3.14億元。
整體來看，山東章鼓剛性債務總規模有6.97億元，主要為短期有息債務，帶息債務比為39%。
從融資渠道看，山東章鼓作為上市公司，具備直接融資能力，此外其還通過應收賬款、債券等方式融資。
值得注意的是，2025年前三季度山東章鼓籌資性現金流凈額為-3445萬元，由凈流入轉為凈流出狀態，需關注公司再融資壓力。
資產質量方面，由于銷售擴大、鋼鐵等下游行業盈利承壓等原因，山東章鼓應收賬款規模較大，截至2025年三季末有10.66億元，需關注后期經營回款情況。
總得來看，山東章鼓業績下滑，對債務和利息的保障能力下降；應收賬款規模較大，需關注規模控制和回款情況。
03“父子店”
山東章鼓前身是山東章丘鼓風機廠，1991年改制為山東省章丘鼓風機廠有限公司。
自1997年以來，方潤剛擔任章丘鼓風機廠黨委書記，公司長期實行“國資持股但不參與運營”模式。
從股權結構看，方潤剛是山東章鼓的第二大股東，持股9.85%，他擔任董事長，其子方樹鵬則擔任聯席董事長、總經理、法定代表人。
這也意味著，山東章鼓董事會、經理層最核心的崗位，均由父子二人擔任。
值得注意的是，國有控股上市公司“家族式治理”的情況在山東并不多見，此前較為知名的是晨鳴紙業及其大股東晨鳴控股。
2025年8月，章丘國資決定對山東章鼓“動刀”。
山東章鼓2025年第一次臨時股東大會召開，會上宣布三名具有章丘國資背景的非獨立董事進入公司董事會。
這場換屆引發廣泛關注，它打破了延續近三十年的“方氏父子掌舵”格局。
沒想到幾個月后，山東章鼓被證監會正式立案調查，財務造假案曝光。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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