高企的失業(yè)率

5月9日，《紐約時(shí)報(bào)》頭版展示了美國自二戰(zhàn)以來的月度失業(yè)人數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，美國今年4月份的失業(yè)人數(shù)達(dá)到了2050萬人，一條垂直的紅色豎線向下延伸，揭露了美國當(dāng)前失業(yè)率的“斷崖式”下跌：　

文章表示，目前美國失業(yè)率是自大蕭條以來最嚴(yán)重的一次。美國銀行的經(jīng)濟(jì)主管邁耶稱，“實(shí)際上這已經(jīng)達(dá)到‘爆表’的狀態(tài)了，本來數(shù)值可能需要經(jīng)歷長達(dá)幾個(gè)月或者幾季度的衰退才能達(dá)到，而這次疫情期間卻只用了幾個(gè)禮拜”。

失業(yè)率的飆升導(dǎo)致個(gè)人收入銳減。2020年4月，美國總統(tǒng)特朗普簽署了一項(xiàng)金額高達(dá)2萬億美元的疫情刺激法案，旨在緩解家庭與小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況。根據(jù)法案內(nèi)容，申請(qǐng)人需要提交2018年或2019年稅款證據(jù)，從而獲取最高1200美元的支票。但市場(chǎng)仍呈現(xiàn)悲觀情緒，因?yàn)樵擁?xiàng)金額甚至不足以支付房租。

需求的上升促進(jìn)供給市場(chǎng)的繁榮，加州當(dāng)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，該地2018年擁有133家Payday loan機(jī)構(gòu)，而2008年危機(jī)期間這一數(shù)值約為198家。加州法律規(guī)定，Payday loan放貸者最多可發(fā)放300美元的貸款，并收取最高45美元的費(fèi)用。去年該州Payday loan的APR為376％，比大多數(shù)信用卡高出幾倍。

在美國，APR是否能夠超過36%需要區(qū)分產(chǎn)品類別。去年頒布的一項(xiàng)新法律規(guī)定，額度從2500至10000美元的貸款利率不得超過36％，但這不適用于Payday loan，僅適用于較大的貸款人。高額的利息收取給Payday loan帶來了較大爭(zhēng)議，反對(duì)者認(rèn)為這一業(yè)務(wù)將加劇貧困家庭經(jīng)濟(jì)的脆弱性，而Payday loan行業(yè)人士則表示，高風(fēng)險(xiǎn)高利率相伴相生，其所承擔(dān)的違約風(fēng)險(xiǎn)需要用現(xiàn)有利率去覆蓋。目前，加州大多數(shù)Payday loan辦公室設(shè)置于貧困區(qū)。

激增的貸款需求

失業(yè)率上升導(dǎo)致人們失去了收入來源，原有貸款的還款情況亦受到了影響。中國政府在疫情期間推出了一系列扶持措施，例如針對(duì)個(gè)人提出，“金融機(jī)構(gòu)要在信貸政策上予以適當(dāng)傾斜，靈活調(diào)整住房按揭、信用卡等個(gè)人信貸還款安排，合理延后還款期限”；針對(duì)小微企業(yè)則提出，“調(diào)整還款付息安排、適度降低貸款利率、不得盲目抽貸、斷貸、壓貸”等措施。

除了對(duì)歷史貸款的減免措施，新增貸款的需求也成為了現(xiàn)實(shí)問題，以我國數(shù)據(jù)為例，4月居民短期貸款增加2280億元，比去年同期1093億元的增量多增了1187億元。

大量新增需求貸款該如何滿足？美國FDIC（聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司）官網(wǎng)顯示，聯(lián)邦機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)銀行、儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)（Savings Associations）和信用合作社（Credit Unions）向受COVID-19影響的消費(fèi)者和小型企業(yè)提供小額美元貸款，以支持他們渡過疫情難關(guān)。

但政府層面能夠給予支持的，通常是信用資質(zhì)較好的個(gè)人及企業(yè)。疫情大環(huán)境下失業(yè)人數(shù)激增，而金融機(jī)構(gòu)出于控制風(fēng)險(xiǎn)的考慮開始收緊貸前措施，因此相對(duì)次級(jí)的金融借貸市場(chǎng)及民間借貸就活躍了起來。以日本為例，據(jù)《朝日新聞》報(bào)道，疫情期間人群收入水平整體下降，民間高利貸由此再度興起。日本記者調(diào)查顯示，一件民間高利貸產(chǎn)品借入7萬日元后，需要把未來價(jià)值10萬日元的工資支配權(quán)讓渡給借出方，而借款期限僅為短短22天，其年化收益率已超700%：

次貸市場(chǎng)的興起

截至目前，新冠肺炎在我國仍然呈現(xiàn)出零星散發(fā)的態(tài)勢(shì)。國際貨幣基金組織（IMF）等認(rèn)為，二季度主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)將遭受史無前例的沖擊，經(jīng)濟(jì)收縮強(qiáng)度很可能超過2008年全球金融危機(jī)甚至上世紀(jì)的大蕭條。全球金融市場(chǎng)在前期巨幅震蕩后有所緩和，但基本面因素持續(xù)嚴(yán)峻，風(fēng)險(xiǎn)并未消除。

那么未來，我國是否會(huì)產(chǎn)生次貸危機(jī)？

由中國金融出版社出版、麻袋研究院編撰的《中國消費(fèi)金融次貸報(bào)告》對(duì)此作出了分析解答。

中國的金融市場(chǎng)上，“次貸”似乎是個(gè)被避諱的詞語，無論是金融監(jiān)管者還是從業(yè)者，都以中美經(jīng)濟(jì)環(huán)境的巨大差異為由，甚少提及中國次貸，尤其在涉及次貸人群時(shí)，常常隱晦地以長尾人群替代。

中國的次貸市場(chǎng)的興起，正是從服務(wù)長尾人群開始的。2008年，美國次貸危機(jī)在全球蔓延時(shí)，中國的小額貸款公司試點(diǎn)剛剛起步。2009年之后，隨著消費(fèi)金融公司試點(diǎn)的全面鋪開，長尾人群的范圍逐漸擴(kuò)大。根據(jù)麻袋研究院估算，目前我國的次貸人群規(guī)模超過6億人。

目前次貸市場(chǎng)的產(chǎn)品分類，按照期限可劃分為隨借隨還類貸款，超短期貸款（7-30天），短期貸款（1-12個(gè)月）以及中期消費(fèi)貸款（12-48個(gè)月），疫情后死灰復(fù)燃的日本民間高利貸即歸屬于超短期貸款這一類別。　

次貸危機(jī)是否會(huì)發(fā)生？

《中國消費(fèi)金融次貸報(bào)告》指出，2008年次貸危機(jī)起源于美國的房地產(chǎn)次級(jí)貸款市場(chǎng)，其中又以房屋抵押貸款為主。房屋抵押貸款，是指借款人將房產(chǎn)作為抵押物抵押給金融機(jī)構(gòu)，從而獲得貸款的項(xiàng)目。

除了美國次貸危機(jī)，日本貸金業(yè)的“消金三惡”、韓國卡債危機(jī)等境外次貸市場(chǎng)都曾席卷社會(huì)。疫情當(dāng)前，歷史會(huì)否重現(xiàn)？麻袋研究院結(jié)合《中國消費(fèi)金融次貸報(bào)告》研究成果總結(jié)如下：

首先，從次貸規(guī)模來看，目前市場(chǎng)中狹義次貸規(guī)模為3.28萬億元，廣義的次貸規(guī)模為6.52萬億元，而整個(gè)中國居民貸款規(guī)模為49.6萬億元，由此可知，次貸規(guī)模占總信貸規(guī)模的比例為6.6%~13.15%，占整體借貸市場(chǎng)的規(guī)模仍然較小。

其次，從頂層設(shè)計(jì)來看，我國自2018年以來，金融部門采取一系列措施防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，影子銀行、高風(fēng)險(xiǎn)金融集團(tuán)、互聯(lián)網(wǎng)金融和非法集資等涉眾金融風(fēng)險(xiǎn)得到全面治理；總體來看，目前重點(diǎn)領(lǐng)域突出風(fēng)險(xiǎn)得到有序處置，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升勢(shì)頭得到有效遏制，金融業(yè)總體平穩(wěn)健康發(fā)展。

此外，從風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)來看，當(dāng)前居民消費(fèi)杠桿率不斷提高，次貸人群極易因?yàn)槭I(yè)、過度消費(fèi)等情況而無力還款，將風(fēng)險(xiǎn)傳遞至銀行等金融機(jī)構(gòu)。2008年危機(jī)前夕的美國次貸市場(chǎng)擴(kuò)張迅速，無本金貸款、首付貸等低門檻產(chǎn)品花樣繁多，不少借款人甚至申請(qǐng)后用以炒房，再通過抵押放大杠桿。目前我國堅(jiān)決落實(shí)“房住不炒”要求，持續(xù)遏制房地產(chǎn)金融化泡沫化，像美國那樣針對(duì)次貸客戶無序發(fā)放貸款的情形幾無可能。

綜上，麻袋研究院認(rèn)為，目前我國的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與2008年美國次貸危機(jī)前夕有所區(qū)別，盡管仍面臨杠桿上行、逾期上升的情境，但無論從行業(yè)制度還是從風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑來看，我國重演次貸危機(jī)的可能性并不大。

不過，通過日本疫情下的民間高利貸事件仍須保持警惕，部分非法金融活動(dòng)依舊存在死灰復(fù)燃的可能性。“開正門，堵偏門”，正如《中國消費(fèi)金融次貸報(bào)告》文末所言，一方面，遏制過度授信、加緊建立信用信息共享機(jī)制已成當(dāng)務(wù)之急；而另一方面，對(duì)小貸采取寬松扶持政策、消金牌照繼續(xù)放開或成未來大勢(shì)。