作者：吳志武

來源：中證鵬元評(píng)級(jí)

"主要內(nèi)容

1、地方產(chǎn)投企業(yè)是由地方政府出資設(shè)立和控制，以服務(wù)地方政府一定的經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)而成立的國有企業(yè)。近年來，面對(duì)加強(qiáng)科技創(chuàng)新、綠色低碳發(fā)展、建立現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系等方面的國家戰(zhàn)略要求，產(chǎn)投企業(yè)積極作為，并已成為地方政府重要的抓手。近期“十五五”規(guī)劃的出臺(tái)，擘畫了未來幾年國家發(fā)展的戰(zhàn)略藍(lán)圖，也為產(chǎn)投企業(yè)發(fā)展指明了發(fā)展方向，并提供巨大的發(fā)展機(jī)遇與空間，將有利于產(chǎn)投企業(yè)在“十五五”時(shí)期精準(zhǔn)定位，謀劃發(fā)展主動(dòng)權(quán)。同時(shí)，產(chǎn)投企業(yè)與國家戰(zhàn)略發(fā)展同頻共振，從而獲得長遠(yuǎn)的發(fā)展空間。

2、“十五五規(guī)劃”對(duì)產(chǎn)投企業(yè)的具體影響，從業(yè)務(wù)上來看，“十五五規(guī)劃”將有利于產(chǎn)投企業(yè)明確自身的業(yè)務(wù)發(fā)展定位，同時(shí)，“十五五規(guī)劃”將會(huì)給產(chǎn)投企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展帶來巨大的空間，尤其是在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，鄉(xiāng)村振興和綠色低碳發(fā)展等方面。從融資渠道上，大力發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融，將直接為產(chǎn)投企業(yè)提供金融支持。從信用質(zhì)量上，“十五五規(guī)劃”的落地和實(shí)現(xiàn)或?qū)⒂辛Φ赝苿?dòng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)信用質(zhì)量上升。

3、作為國有資本運(yùn)作的重要載體，在“十五五規(guī)劃”中產(chǎn)投企業(yè)將會(huì)扮演關(guān)鍵角色，產(chǎn)投企業(yè)有必要通過更深入的改革來實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。一是，以“十五五規(guī)劃”為抓手，實(shí)現(xiàn)對(duì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的謀篇布局。二是，抓住地方資產(chǎn)盤活的機(jī)遇，助推企業(yè)核心功能和競(jìng)爭(zhēng)力提升。三是，推動(dòng)資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)資本力量對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的賦能。四是，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，提升信用質(zhì)量。

"

一、“十五五規(guī)劃”推動(dòng)產(chǎn)投企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展更深演進(jìn)

1、什么是產(chǎn)投企業(yè)？

地方產(chǎn)投企業(yè)是由地方政府出資設(shè)立和控制，以服務(wù)地方政府一定的經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)而成立的國有企業(yè)，這些經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)以實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值為首要目的，同時(shí)還包括承擔(dān)促進(jìn)區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、保障民生等職能。產(chǎn)投企業(yè)的來源主要有兩種，一種是地方政府通過注入經(jīng)營性資產(chǎn)直接成立產(chǎn)投企業(yè)，一種是由城投企業(yè)轉(zhuǎn)型而來。近年來，地方政府加速組建產(chǎn)投企業(yè)，僅2024年成立的產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)或產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)便不少于1000家，其背景：

一是，響應(yīng)化債政策的要求，推動(dòng)城投企業(yè)轉(zhuǎn)型。2023年出臺(tái)的國辦“35號(hào)文”（即《關(guān)于金融支持融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解的指導(dǎo)意見》）對(duì)地方國企融資分類、分省份作出限制，其中只有產(chǎn)業(yè)類國企不受融資限制，而大多數(shù)城投企業(yè)只能借新還舊，難以新增融資。與此同時(shí)，政策上屢屢要求城投企業(yè)剝離政府融資職能，推動(dòng)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)造血功能，并明確335指標(biāo)為產(chǎn)投企業(yè)重要的標(biāo)準(zhǔn)。在此背景下，為接續(xù)融資，化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)城投企業(yè)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，地方加速組建產(chǎn)投企業(yè)。

二是，優(yōu)化區(qū)域內(nèi)國資布局，推動(dòng)國有資產(chǎn)保值增值。地方成立產(chǎn)投企業(yè)重要目的是為了優(yōu)化區(qū)域內(nèi)國資布局，通過整合區(qū)域內(nèi)國有資源，或者通過盤活區(qū)域內(nèi)國有資產(chǎn)，或者通過收購并購市場(chǎng)化資源，以優(yōu)化國有資產(chǎn)經(jīng)營能力為目標(biāo)，著眼于提升存量資產(chǎn)的盈利能力或造血功能，從而促進(jìn)國有資產(chǎn)的保值增值以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

三是，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需要，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升。產(chǎn)投企業(yè)作為地方政府發(fā)展產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的重要抓手，承擔(dān)了推動(dòng)區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升的重任，而通過組建產(chǎn)投企業(yè)引導(dǎo)區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資，重點(diǎn)培育新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)，也成為地方政府加速組建產(chǎn)投企業(yè)重要的訴求。

2、產(chǎn)投企業(yè)在推進(jìn)國家戰(zhàn)略方面發(fā)揮的重要作用

傳統(tǒng)城投企業(yè)主要從事地方政府公益性項(xiàng)目的開發(fā)和建設(shè)，職能是作為融資平臺(tái)替政府公益性項(xiàng)目融資，與之相比，雖然同樣作為地方政府控股的企業(yè)，地方產(chǎn)投企業(yè)以市場(chǎng)化的方式從事競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)或者具有一定行政壁壘的準(zhǔn)公益性業(yè)務(wù)，要承擔(dān)一定的政府職能，但經(jīng)營方式上更為市場(chǎng)化，且有一定的造血能力，能夠自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧，這也使得產(chǎn)投企業(yè)在推進(jìn)國家戰(zhàn)略方面更具有主動(dòng)性和可持續(xù)性。

近年來，面對(duì)加強(qiáng)科技創(chuàng)新、綠色低碳發(fā)展、建立現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系等方面的國家戰(zhàn)略要求，產(chǎn)投企業(yè)積極作為，并已成為地方政府重要的抓手。產(chǎn)投企業(yè)在推進(jìn)國家戰(zhàn)略方面的作用，可以從其發(fā)行的債券中得到體現(xiàn)。我們篩選了自2023年初到2025年11月底的824家產(chǎn)投企業(yè)，從同一時(shí)段其發(fā)行的各類貼標(biāo)債券來看，綠色債券方面，產(chǎn)投企業(yè)共發(fā)行510.45億元，占綠色債券發(fā)行之比為1.8%；轉(zhuǎn)型債券方面，產(chǎn)投企業(yè)共發(fā)行288.08億元，占轉(zhuǎn)型債券之比為15.3%，對(duì)支持地方國企進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展發(fā)揮了重要作用；科創(chuàng)債方面，產(chǎn)投企業(yè)共發(fā)行5201.65億元，占非金融機(jī)構(gòu)科創(chuàng)債發(fā)行之比為14.65%；鄉(xiāng)村振興債券方面，產(chǎn)投企業(yè)共發(fā)行281.4億元，占鄉(xiāng)村振興債券之比為8.8%；一帶一路債券方面，產(chǎn)投企業(yè)共發(fā)行137.06億元，占一帶一路債券之比為1.13%。通過上述債券發(fā)行可知，產(chǎn)投企業(yè)在落實(shí)國家戰(zhàn)略方面發(fā)揮了重要的作用，是國家戰(zhàn)略實(shí)施的重要保障。

3、“十五五”規(guī)劃推動(dòng)產(chǎn)投企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展更深演進(jìn)

黨的二十屆四中全會(huì)近期審議通過《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》（以下簡稱建議），擘畫了未來幾年國家發(fā)展的戰(zhàn)略藍(lán)圖。對(duì)于地方產(chǎn)投企業(yè)而言，這是重要的指導(dǎo)綱領(lǐng)，是企業(yè)未來發(fā)展重要的推進(jìn)劑。具體來看：

一是，“十五五規(guī)劃”指出了未來較長時(shí)期內(nèi)我國面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，有利于產(chǎn)投企業(yè)在“十五五”時(shí)期精準(zhǔn)定位，謀劃發(fā)展主動(dòng)權(quán)。“十五五”時(shí)期，我國外部環(huán)境面臨深刻復(fù)雜變化。國際力量對(duì)比深刻調(diào)整，大國博弈更加復(fù)雜激烈；新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速突破，全球科技創(chuàng)新密集活躍，集成電路、人工智能等領(lǐng)域技術(shù)加速迭代、融合應(yīng)用，深刻重塑產(chǎn)業(yè)形態(tài)和經(jīng)濟(jì)格局；世界經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能不足，單邊主義、保護(hù)主義抬頭，國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易秩序遇到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)全球化面臨深度調(diào)整。國內(nèi)方面，發(fā)展不平衡不充分的問題仍然突出，國內(nèi)大循環(huán)存在卡點(diǎn)堵點(diǎn)，有效需求不足，傳統(tǒng)動(dòng)能支撐帶動(dòng)作用減弱，民生保障存在短板弱項(xiàng)，就業(yè)和居民收入增長壓力較大，人口結(jié)構(gòu)變化給經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)治理等提出新課題。但我國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢(shì)沒有變，疊加制度優(yōu)勢(shì)、超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、完整產(chǎn)業(yè)體系優(yōu)勢(shì)、豐富人才資源優(yōu)勢(shì)，將會(huì)續(xù)寫經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和社會(huì)長期穩(wěn)定兩大奇跡新篇章。對(duì)于產(chǎn)投企業(yè)，應(yīng)當(dāng)把握“十五五”時(shí)期我國主要的發(fā)展任務(wù)進(jìn)行謀篇布局，強(qiáng)化功能使命，通過深入研究國家產(chǎn)業(yè)政策、地方發(fā)展戰(zhàn)略以及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，結(jié)合本地產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)與資源稟賦，制定清晰、長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃。

二是，“十五五規(guī)劃”明確了未來國家重要的發(fā)展戰(zhàn)略，產(chǎn)投企業(yè)與國家戰(zhàn)略發(fā)展同頻共振，從而獲得長遠(yuǎn)的發(fā)展空間。根據(jù)《建議》，“十五五”規(guī)劃將從建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、加快高水平科技自立自強(qiáng)、建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場(chǎng)、加快構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、擴(kuò)大高水平對(duì)外開放、加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化、優(yōu)化區(qū)域經(jīng)濟(jì)布局、激發(fā)全民族文化創(chuàng)新創(chuàng)造活力、加大保障和改善民生力度、加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型、推進(jìn)國家安全體系和能力現(xiàn)代化、推進(jìn)國家安全體系和能力現(xiàn)代化等十二個(gè)方面進(jìn)行部署，產(chǎn)投企業(yè)作為推動(dòng)承擔(dān)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)重任的國有企業(yè)，在這些方面與國家戰(zhàn)略同頻共振，既有力地保障“十五五規(guī)劃”的實(shí)施，也有助于自身獲得長遠(yuǎn)的發(fā)展空間。

三是，“十五五規(guī)劃”對(duì)國企改革提出了新的發(fā)展要求，是產(chǎn)投企業(yè)未來促進(jìn)改革激發(fā)活力的重要法寶。“十五五”時(shí)期是基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化的關(guān)鍵階段，也是國企改革取得成效的關(guān)鍵時(shí)期。根據(jù)《建議》，“十五五”時(shí)期，國有企業(yè)要深化國資國企改革，做強(qiáng)做優(yōu)做大國有企業(yè)和國有資本，推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強(qiáng)國有企業(yè)核心功能、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。因而，國有企業(yè)需要以創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，通過健全企業(yè)運(yùn)營管理機(jī)制，提高企業(yè)科技研發(fā)能力，激發(fā)科技創(chuàng)新活力，成為科技自強(qiáng)自立的主力軍，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升，從而做強(qiáng)做優(yōu)做大國有企業(yè)和國有資本。

二、“十五五規(guī)劃”對(duì)產(chǎn)投企業(yè)的影響分析

1、業(yè)務(wù)發(fā)展

“十五五規(guī)劃”的出臺(tái)將會(huì)極大地促進(jìn)產(chǎn)投企業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展：

一方面，“十五五規(guī)劃”將有利于產(chǎn)投企業(yè)明確自身的業(yè)務(wù)發(fā)展定位。產(chǎn)投企業(yè)從事的業(yè)務(wù)要求不與民爭(zhēng)利，重在為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升提供重大支撐。而“十五五規(guī)劃”明確了未來五年我國將努力構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系和加快高水平科技自立自強(qiáng)兩大重大戰(zhàn)略發(fā)展任務(wù)，這為產(chǎn)投企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展提供了重要的方向。從構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系來看，產(chǎn)投企業(yè)作為地方現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的生力軍，可以發(fā)揮好支撐引領(lǐng)作用，通過加快技術(shù)改造和設(shè)備升級(jí)，增強(qiáng)區(qū)域內(nèi)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)分工中的地位和競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，作為區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要推手，產(chǎn)投企業(yè)可以發(fā)揮好強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈作用，增強(qiáng)區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控能力。從推進(jìn)科技自強(qiáng)自立來看，產(chǎn)投企業(yè)可以產(chǎn)業(yè)投資基金等方式，加大對(duì)集成電路、工業(yè)母機(jī)、高端儀器、基礎(chǔ)軟件、先進(jìn)材料、生物制造等重點(diǎn)領(lǐng)域的投資，從而推動(dòng)區(qū)域內(nèi)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，推動(dòng)區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)；可以加強(qiáng)對(duì)區(qū)域科技創(chuàng)新中心和產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新高地的建設(shè)，從而激發(fā)區(qū)域內(nèi)科技創(chuàng)新活力。

另一方面，“十五五規(guī)劃”將會(huì)給產(chǎn)投企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展帶來巨大的空間。首先，產(chǎn)投企業(yè)可以通過產(chǎn)業(yè)投資基金等投資方式更大力度布局前瞻性戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展新一代信息技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備等科技含量高、帶動(dòng)作用大的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，積極培育孵化未來產(chǎn)業(yè)，努力搶占科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的制高點(diǎn)。其次，產(chǎn)投企業(yè)還可以通過對(duì)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施更新和數(shù)智化改造，推進(jìn)區(qū)域內(nèi)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。通過加強(qiáng)對(duì)區(qū)域科技創(chuàng)新中心和產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新高地的建設(shè)，從而激發(fā)區(qū)域內(nèi)科技創(chuàng)新活力，推動(dòng)區(qū)域內(nèi)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，推動(dòng)區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)。再者，鄉(xiāng)村振興和綠色低碳發(fā)展也將會(huì)帶來巨大的發(fā)展機(jī)遇。產(chǎn)投企業(yè)可以抓住鄉(xiāng)村振興的機(jī)遇，統(tǒng)籌發(fā)展科技農(nóng)業(yè)、綠色農(nóng)業(yè)、質(zhì)量農(nóng)業(yè)、品牌農(nóng)業(yè)、特色農(nóng)業(yè)，把農(nóng)業(yè)建成現(xiàn)代化大產(chǎn)業(yè)。在綠色低碳發(fā)展方面，產(chǎn)投企業(yè)也承擔(dān)了重任，主要以碳達(dá)峰碳中和為牽引，協(xié)同推進(jìn)降碳、減污、擴(kuò)綠、增長，筑牢生態(tài)安全屏障。產(chǎn)投企業(yè)可以推進(jìn)煤電改造升級(jí)和散煤替代，提高終端用能電氣化水平，推動(dòng)能源消費(fèi)綠色化低碳化；科學(xué)布局抽水蓄能，大力發(fā)展新型儲(chǔ)能；發(fā)展分布式能源，建設(shè)零碳工廠和園區(qū)。

2、融資渠道

與城投企業(yè)相比，產(chǎn)投企業(yè)的融資渠道更為寬闊。根據(jù)2023年底出臺(tái)的《關(guān)于金融支持融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解的指導(dǎo)意見》（國辦35號(hào)文），對(duì)地方國企進(jìn)行分類分區(qū)域融資限制，對(duì)于地方融資平臺(tái)只能本金借新還舊，對(duì)于參照融資平臺(tái)管理的國企，12個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)省份只能借新還舊，其他省份省級(jí)政府出具同意文件后可以新增融資，對(duì)于普通國企自主融資自負(fù)償還責(zé)任。產(chǎn)投企業(yè)屬于普通國企，融資上不受嚴(yán)格的政策約束，尤其是可以不考慮區(qū)域債務(wù)率、335財(cái)務(wù)指標(biāo)測(cè)算等的限制，這有利于產(chǎn)投企業(yè)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化融資，并通過融資來實(shí)現(xiàn)發(fā)展目標(biāo)。

“十五五規(guī)劃”首次明確提出“加快建設(shè)金融強(qiáng)國”， 提出“大力發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融”。 其中，科技金融重點(diǎn)在于構(gòu)建金融支持科技創(chuàng)新體系，打通“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”循環(huán)；綠色金融重在支持綠色低碳發(fā)展，服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型，助力“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)；普惠金融要讓更多金融活水精準(zhǔn)滴灌小微、“三農(nóng)”等群體，助力共同富裕；數(shù)字金融主要是夯實(shí)金融科技基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型；養(yǎng)老金融要構(gòu)建“養(yǎng)老金金融+養(yǎng)老服務(wù)金融+養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融”協(xié)同發(fā)展的生態(tài)體系，助力積極應(yīng)對(duì)人口老齡化。因而，從這金融五大篇章來看，除了數(shù)字金融發(fā)展產(chǎn)投企業(yè)只能間接獲益外，其他金融的發(fā)展均與其業(yè)務(wù)密切相關(guān)，可以直接為產(chǎn)投企業(yè)提供金融支持。

產(chǎn)投企業(yè)通過“投早、投小、投硬核科技”，發(fā)展出長期資本、耐心資本，以支持科技型企業(yè)發(fā)展，因而，資本市場(chǎng)的建設(shè)與產(chǎn)投企業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)。“十五五規(guī)劃”提出積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資，穩(wěn)步推廣期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化。在金融支持五大篇的背景下，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所可以預(yù)見將會(huì)實(shí)現(xiàn)更高水平發(fā)展。與此同時(shí)，地方政府深化推進(jìn)“一切國有資源盡可能資產(chǎn)化、一切國有資產(chǎn)盡可能證券化、一切國有資金盡可能杠桿化”，資本市場(chǎng)和地方國有資產(chǎn)改革同頻共振，將共同為產(chǎn)投企業(yè)深入資本市場(chǎng)提供了重要的契機(jī)和打開了制度空間。

3、信用質(zhì)量

從產(chǎn)投樣本來看，產(chǎn)投企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較為一般且分化較大。從收入和凈資產(chǎn)規(guī)模來看，2024年樣本產(chǎn)投企業(yè)平均收入為198.66億元，并不算太高，且2024年收入比2023年下降1.29%，其中收入規(guī)模最少的產(chǎn)投企業(yè)不足400萬元，最高的企業(yè)北京國有資本運(yùn)營管理有限公司超過1.3萬億元。從凈資產(chǎn)規(guī)模來看，2024年樣本產(chǎn)投企業(yè)平均凈資產(chǎn)規(guī)模為326.41億元，凈資產(chǎn)規(guī)模最少的產(chǎn)投企業(yè)不足5億元，規(guī)模最大的企業(yè)北京國有資本運(yùn)營管理有限公司超過1.3萬億元。從盈利能力來看，2024年樣本產(chǎn)投企業(yè)凈資產(chǎn)收益率為1.97%，盈利能力并不突出，一定程度上反映出產(chǎn)投企業(yè)在新質(zhì)生產(chǎn)力上的投資尚未轉(zhuǎn)化為盈利能力。從資產(chǎn)負(fù)債率來看，2024年樣本企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為64.15%，資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高，且相比2023年上升0.33個(gè)百分點(diǎn)。從主體信用評(píng)級(jí)來看，高等級(jí)主體較多，AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)和AA-級(jí)分別占比33.74%、45.27%、19.17%和0.12%。

盡管從財(cái)務(wù)指標(biāo)上，產(chǎn)投企業(yè)信用質(zhì)量表現(xiàn)一般，但隨著“十五五規(guī)劃”的落地和實(shí)現(xiàn)或?qū)⒂辛Φ赝苿?dòng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)信用質(zhì)量上升。其原因：一是，“十五五”期間，我國經(jīng)濟(jì)將保持較高增速增長，根據(jù)“十五五規(guī)劃”目標(biāo)，到二〇三五年我國人均國內(nèi)生產(chǎn)總值將達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，未來GDP預(yù)計(jì)要保持在4%以上的年均增長。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，我國將堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需戰(zhàn)略，加強(qiáng)財(cái)政、貨幣政策協(xié)同，促進(jìn)消費(fèi)和投資，增強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動(dòng)力和可靠性。因而，隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長，產(chǎn)投企業(yè)也將獲得巨大的發(fā)展空間。二是，“十五五”時(shí)期，我國將繼續(xù)推動(dòng)全面深化改革取得新突破，各類經(jīng)營主體活力將得到充分激發(fā)，各類要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制將更為完善。對(duì)于國有企業(yè)，規(guī)劃明確要求“推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強(qiáng)國有企業(yè)核心功能、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力”，實(shí)現(xiàn)由規(guī)模擴(kuò)張向效率提升，提升國有資本的整體回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)防控能力，因而，作為國有企業(yè)的產(chǎn)投企業(yè)也將會(huì)在經(jīng)營機(jī)制強(qiáng)化方面下定功夫。三是，新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展廣闊，以AI市場(chǎng)為例，據(jù)預(yù)計(jì)到2032年將會(huì)發(fā)展到萬億元美元市場(chǎng)，據(jù)保守測(cè)算到“十五五”末，新材料、高端芯片、生物制造、低空經(jīng)濟(jì)等幾條主要賽道合計(jì)到2030年帶來約15-16萬億元量級(jí)的國內(nèi)新增市場(chǎng)空間。因而，隨著“十五五”時(shí)期新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，作為國家戰(zhàn)略實(shí)施的重要承擔(dān)者，地方產(chǎn)投企業(yè)也勢(shì)必會(huì)迎來巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

三、“十五五規(guī)劃”下，產(chǎn)投企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展建議

作為國有資本運(yùn)作的重要載體，在“十五五規(guī)劃”中產(chǎn)投企業(yè)將會(huì)扮演關(guān)鍵角色，因而，產(chǎn)投企業(yè)有必要通過更深入的改革來實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展：

一是，以“十五五規(guī)劃”為抓手，實(shí)現(xiàn)對(duì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的謀篇布局。城投企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過深入分析自身的資源稟賦、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和在區(qū)域經(jīng)濟(jì)中的角色定位，制定與企業(yè)實(shí)際相符的科學(xué)發(fā)展規(guī)劃。在戰(zhàn)略制定過程中，產(chǎn)投企業(yè)要認(rèn)真研判宏觀環(huán)境與市場(chǎng)變化，擺脫慣性思維，聚焦主責(zé)主業(yè)，發(fā)揮好比較優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，要結(jié)合“十五五規(guī)劃”戰(zhàn)略要求，把科技創(chuàng)新作為企業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，通過加大研發(fā)投入、促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化、整合供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)鏈等方式，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化方向發(fā)展。同時(shí)，產(chǎn)投企業(yè)應(yīng)聚焦于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，做好新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)培育，推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

二是，抓住地方資產(chǎn)盤活的機(jī)遇，助推企業(yè)核心功能和競(jìng)爭(zhēng)力提升。“十五五”規(guī)劃建議提出，要推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強(qiáng)國有企業(yè)核心功能、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。而近期多省市先后推出國有“三資”管理改革舉措，擬充分挖掘國有資源潛力，通過統(tǒng)籌配置所有國有資源要素，以并購重組、證券化等方式，提升國有資源的配置效率。其中，2025年10月湖北省便提出，要“一切國有資源盡可能資產(chǎn)化、一切國有資產(chǎn)盡可能證券化、一切國有資金盡可能杠桿化”，國有資產(chǎn)三資化不僅是國有經(jīng)濟(jì)優(yōu)化布局的重要之舉，對(duì)于產(chǎn)投來說，更是可以借助地方盤活資產(chǎn)這個(gè)重大機(jī)遇，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)布局，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)企業(yè)服務(wù)于國家戰(zhàn)略、國計(jì)民生、公共服務(wù)等核心功能。

三是，推動(dòng)資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)資本力量對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的賦能。資本市場(chǎng)不僅包括股票市場(chǎng)，還包括債券、期貨、期權(quán)以及非上市公司股權(quán)等多種金融工具的綜合性市場(chǎng)體系，預(yù)計(jì)“十五五”時(shí)期資本市場(chǎng)改革將繼續(xù)深入科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板制度性改革，從發(fā)行上市、并購重組等方面設(shè)置更加契合新興領(lǐng)域和未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特征的上市標(biāo)準(zhǔn)，為新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)提供更加精準(zhǔn)、包容的金融服務(wù)。因而，對(duì)于產(chǎn)投企業(yè)而言，可以借助資本市場(chǎng)改革的機(jī)遇，通過股權(quán)收購、戰(zhàn)略入股等資本運(yùn)作手段，補(bǔ)齊核心技術(shù)、市場(chǎng)渠道與專業(yè)運(yùn)營能力短板；通過收購或引入戰(zhàn)略投資者，布局?jǐn)?shù)字基建、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)賽道；通過參股上下游龍頭企業(yè)，打通原材料供應(yīng)、生產(chǎn)制造、應(yīng)用場(chǎng)景的全產(chǎn)業(yè)鏈條；通過科創(chuàng)債、綠色債券等創(chuàng)新融資方式，擴(kuò)大資金來源，保障國家戰(zhàn)略落實(shí)的需要。

四是，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，提升信用質(zhì)量。“十五五規(guī)劃”建議仍然突出了對(duì)統(tǒng)籌安全和發(fā)展的強(qiáng)調(diào)，要“在發(fā)展中固安全，在安全中謀發(fā)展，強(qiáng)化底線思維，有效防范化解各類風(fēng)險(xiǎn)”。目前，我國房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于深度調(diào)整期，房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)并未完全釋放；地方政府財(cái)政收支壓力較大，地方債風(fēng)險(xiǎn)仍需精準(zhǔn)拆彈；經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，侵蝕中小金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量，因而，產(chǎn)投企業(yè)面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)仍然比較嚴(yán)峻。與此同時(shí)，產(chǎn)投企業(yè)由于財(cái)務(wù)狀況較為一般，資產(chǎn)負(fù)債率較高，部分產(chǎn)投企業(yè)因運(yùn)作時(shí)間不長，行業(yè)發(fā)展沉淀不深，運(yùn)營能力不足易導(dǎo)致盈利能力較弱，這些因素也導(dǎo)致產(chǎn)投企業(yè)發(fā)展面臨較大的脆弱性。對(duì)此，產(chǎn)投企業(yè)也需格外加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，重點(diǎn)通過提高運(yùn)營效率，提升自身信用質(zhì)量。

作者|吳志武

部門|中證鵬元 研究發(fā)展部

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“中證鵬元評(píng)級(jí)”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： “十五五”規(guī)劃將如何影響產(chǎn)投企業(yè)發(fā)展？