作者：二排

來源：ABS視界（ID：ABS-ABN）

一、基礎(chǔ)定義

加速清償事件和違約事件均屬于信用觸發(fā)事件的范疇。信用觸發(fā)事件是指在不利于優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券償付的情況達(dá)到一定觸發(fā)條件后引發(fā)的事件，根本目的是當(dāng)資產(chǎn)池質(zhì)量發(fā)生負(fù)面變化時(shí)，通過改變現(xiàn)金流支付機(jī)制的重新安排讓基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流首先保障優(yōu)先檔證券的本息兌付。加速清償事件一般同參與機(jī)構(gòu)履約能力、資產(chǎn)支持證券兌付相關(guān)；違約事件一般同資產(chǎn)支持證券兌付相關(guān)的違約事件。

二、觸發(fā)條件及現(xiàn)金流分配順序

以“興晴2019年第一期個(gè)人消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券”為例，加速清償事件和違約事件的定義或觸發(fā)條件如下：

加速清償事件和違約事件觸發(fā)后的現(xiàn)金流分配順序

通過加速清償和違約事件的觸發(fā)條件以及觸發(fā)后的現(xiàn)金流分配順序，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，加速清償事件和違約事件最大的區(qū)別在于程度的不同。加速清償事件是一種相對(duì)溫和的信用觸發(fā)機(jī)制，實(shí)在資產(chǎn)池出現(xiàn)了一些問題，但問題沒那么嚴(yán)重時(shí)會(huì)觸發(fā)，觸發(fā)之后將停止支付次級(jí)證券期間收益和后端的信托計(jì)劃費(fèi)用，這樣一來，所有級(jí)別的優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券都能獲得保護(hù)。但如果出現(xiàn)的問題較為嚴(yán)重，資產(chǎn)池惡化到一定地步，已經(jīng)出現(xiàn)兌付日無法支付優(yōu)先級(jí)證券利息，或法定到期日無法支付優(yōu)先級(jí)證券本金等情況，則觸發(fā)違約事件，先保證最高級(jí)別的優(yōu)先級(jí)證券的兌付，等到最高級(jí)別證券的本息全部兌付完，才開始次優(yōu)級(jí)別的本息兌付。

三、加速清償事件的使用

通過對(duì)加速清償事件觸發(fā)后現(xiàn)金流支付機(jī)制的重新安排可以發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)證券化項(xiàng)目必須滿足以下三個(gè)條件之一，設(shè)置加速清償事件才有意義：

1.次級(jí)證券進(jìn)行期間分配；

2.信托計(jì)劃/專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)置有后端費(fèi)用；

3.設(shè)置有持續(xù)購買/循環(huán)購買結(jié)構(gòu)。

加速清償事件設(shè)置的目的在于改變現(xiàn)金流的支付順序來保障優(yōu)先級(jí)證券的兌付，如果上述三項(xiàng)內(nèi)容在一個(gè)項(xiàng)目中均未出現(xiàn)，那么現(xiàn)金流的支付順序自然也就不可能發(fā)生改變，設(shè)置加速清償事件的目的也就成為一種空想。

四、名為“加速清償”實(shí)為“提前終止”

在眾多的收費(fèi)收益權(quán)ABS中，加速清償事件作為一種信用觸發(fā)事件出現(xiàn)頻率非常高。收費(fèi)收益權(quán)ABS不設(shè)置循環(huán)購買結(jié)構(gòu)；并且由于無法出表，次級(jí)證券一般由原始權(quán)益人自持；同時(shí)，經(jīng)筆者查閱幾十個(gè)項(xiàng)目的計(jì)劃說明書，極少項(xiàng)目設(shè)置有后端費(fèi)用。因此，加速清償事件在收費(fèi)收益權(quán)類ABS中沒有存在的意義。

通過多個(gè)收費(fèi)收益權(quán)ABS的計(jì)劃說明書可以發(fā)現(xiàn)，其中的“加速清償事件”觸發(fā)條件雖然與既有債權(quán)類ABS基本一致，但是其觸發(fā)結(jié)果卻是專項(xiàng)計(jì)劃的提前終止，而非現(xiàn)金流支付的重新安排。

小編認(rèn)為，“加速清償事件”作為一個(gè)專有名詞，出現(xiàn)在收費(fèi)收益權(quán)ABS中容易引發(fā)歧義，實(shí)屬不妥。如果計(jì)劃管理人想要表達(dá)專項(xiàng)計(jì)劃提前終止的含義，直接采用“專項(xiàng)計(jì)劃提前終止事件”更為合適，例如“鑫沅資產(chǎn)-海昌海洋公園入園憑證資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”便是如此。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 信用觸發(fā)事件中的加速清償怎么用