小債看市 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風(fēng)知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：小債看市
來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）
近年來(lái)，國(guó)內(nèi)光伏景氣度不佳，組件、硅片價(jià)格下降及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備造成的計(jì)提減值增加，導(dǎo)致隆基綠能營(yíng)收利潤(rùn)受挫。
01擔(dān)保
10月13日，隆基綠能（601012.SH）公告稱(chēng)，截至2025年9月30日，公司及子公司已提供的擔(dān)保金額累計(jì)為266.4億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)歸母凈資產(chǎn)43.75%。
提供擔(dān)保進(jìn)展公告
公告顯示，隆基綠能及合并報(bào)表范圍內(nèi)子公司之間的擔(dān)保金額為262.85億元，對(duì)外提供擔(dān)保金額為3.56億元。
隆基綠能擔(dān)保對(duì)象包括隆基樂(lè)葉光伏科技有限公司、鄂爾多斯市隆基光伏科技有限公司、西安隆基清潔能源有限公司等多家全資子公司，其中部分子公司資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò) 70%。
近年來(lái)，國(guó)內(nèi)光伏景氣度不佳，組件、硅片價(jià)格下降及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備造成的計(jì)提減值增加，導(dǎo)致隆基綠能營(yíng)收利潤(rùn)受挫。
《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前隆基綠能僅存續(xù)一只“隆22轉(zhuǎn)債”，債券余額69.95億元，期限6年，將于2028年1月到期，轉(zhuǎn)股價(jià)格為58.44元/股。
“隆22轉(zhuǎn)債”詳情
據(jù)評(píng)級(jí)報(bào)告，隆基綠能主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為AAA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定；“隆22轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)為AAA。
02業(yè)績(jī)巨虧
據(jù)官網(wǎng)介紹，成立于2000年的隆基綠能，致力于成為全球最具價(jià)值的太陽(yáng)能科技公司。
隆基綠能是全球最大的單晶硅生產(chǎn)制造商，具備產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化優(yōu)勢(shì)，主要產(chǎn)品為單晶硅片、電池片和組件， 2012年4月登陸上交所。
隆基綠能官網(wǎng)
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，隆基綠能控股股東及實(shí)際控制人為李振國(guó)和李喜燕，合計(jì)持有股份占公司總股本的19.10%。
股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
2024年底，雙面雙玻單晶PERC組件均價(jià)已降至不足0.7元/W，一年內(nèi)降幅達(dá)到了28%—30%；TOPCon雙面雙玻組件一年內(nèi)的降幅也達(dá)到了13%。
從業(yè)績(jī)看，隆基綠能2024年度實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損為86.18億元，主要由于公司BC二代產(chǎn)品產(chǎn)量占比很低，PERC和TOPCon產(chǎn)品價(jià)格和毛利率持續(xù)下降，產(chǎn)能開(kāi)工率受限，技術(shù)迭代導(dǎo)致計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加，參股硅料企業(yè)投資收益產(chǎn)生虧損。
歸母凈利潤(rùn)
2025年上半年，隆基綠能仍未走出虧損泥潭，歸母凈利潤(rùn)虧損25.69億元。
截至2025年二季末，隆基綠能總資產(chǎn)有1496.04億元，總負(fù)債908.46億元，凈資產(chǎn)587.59億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為60.72%。
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，隆基綠能主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的62%。
截至相同報(bào)告期，隆基綠能流動(dòng)負(fù)債有564.18億元，主要為應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，公司一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有18.08億元。
相較于短期壓力，隆基綠能的流動(dòng)性十分充沛，其賬上貨幣資金有493億元，公司短期償債壓力很小。
另外，在備用資金方面，截至2025年3月末，隆基綠能銀行授信總額有1183.58億元，未使用授信額度為720.55億元，可見(jiàn)公司財(cái)務(wù)彈性也較好。
銀行授信
負(fù)債方面，隆基綠能還有非流動(dòng)負(fù)債344.27億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有229.26億元。
整體來(lái)看，隆基綠能剛性債務(wù)總規(guī)模有247.34億元，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為27%。
從融資渠道看，作為A股上市公司，隆基綠能具有直接融資條件，此外其還通過(guò)債券、租賃、應(yīng)收賬款以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。
在股權(quán)質(zhì)押方面，截至2025年6月，李振國(guó)質(zhì)押2.35億股隆基綠能股票，占其所持股份的22.02%。
資產(chǎn)質(zhì)量方面，隆基綠能現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)充裕，資產(chǎn)受限比例低、流動(dòng)性強(qiáng)，公司整體資產(chǎn)質(zhì)量好。
總得來(lái)看，隆基綠能業(yè)績(jī)巨虧，對(duì)債務(wù)和利息的保障能力下降；流動(dòng)性充沛，短期償債壓力不大；融資渠道多元，資產(chǎn)質(zhì)量較好。
03東南亞關(guān)廠傳聞
雖然，中國(guó)企業(yè)以海外設(shè)廠的形式實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)的拓展，但在業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中存在海外政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
針對(duì)東南亞四國(guó)光伏產(chǎn)品的反規(guī)避調(diào)查豁免到期、美國(guó)正式發(fā)起對(duì)東南亞四國(guó)光伏產(chǎn)品的新一輪“雙反調(diào)查”。
這讓中國(guó)在東南亞設(shè)廠的一些光伏企業(yè)出口美國(guó)受阻。
據(jù)官網(wǎng)介紹，隆基綠能在越南、馬來(lái)西亞均布局了生產(chǎn)制造基地。
海外產(chǎn)業(yè)集群
不過(guò)，有媒體報(bào)道稱(chēng)，隆基綠能在馬來(lái)西亞的組件廠已逐步關(guān)停；同時(shí)越南的五條電池片產(chǎn)線(xiàn)也已全部停工。
隆基綠能公告回應(yīng)稱(chēng)，經(jīng)核實(shí)公司在馬來(lái)西亞布局了硅棒、硅片、電池和組件產(chǎn)能，目前工廠均處于生產(chǎn)狀態(tài)。
隆基綠能在越南布局了電池和組件產(chǎn)能，其中越南組件工廠目前處于生產(chǎn)狀態(tài)。越南電池工廠因市場(chǎng)原因臨時(shí)性停產(chǎn)，后續(xù)將根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行評(píng)估和決策。
越南電池產(chǎn)能占隆基綠能電池總產(chǎn)能比例小于10%，且2023年越南基地對(duì)外收入占公司總收入比例小于3%，越南電池工廠臨時(shí)性停產(chǎn)對(duì)公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響較小。
隨著海外貿(mào)易保護(hù)政策擴(kuò)大以及光伏制造本土化的推行，未來(lái)中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)將面臨較大的出口競(jìng)爭(zhēng)壓力。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標(biāo)題： “光伏一哥”上半年又虧26億，行業(yè)深陷周期性虧損
