新金融瑯琊榜 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風(fēng)知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：董云峰
來(lái)源：新金融瑯琊榜（ID：finrank）
對(duì)待財(cái)富管理，不能像發(fā)展消費(fèi)金融那樣急功近利，更不適合大干快上。傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)可以通過(guò)相對(duì)粗放的手段實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，財(cái)富管理就很難。這意味著，只有頭部機(jī)構(gòu)才有機(jī)會(huì)吃到財(cái)富管理這塊蛋糕，最終導(dǎo)致強(qiáng)者更強(qiáng)、弱者更弱。
財(cái)富管理是一個(gè)道阻且長(zhǎng)的賽道。
對(duì)銀行業(yè)而言，當(dāng)前財(cái)富管理業(yè)務(wù)的重要性可能被高估了，而市場(chǎng)的預(yù)期則過(guò)度樂(lè)觀了。
事實(shí)上，財(cái)富管理不僅無(wú)法成為許多銀行的救命稻草，反而會(huì)是加速行業(yè)分化的催化劑。
01
眼下，財(cái)富管理已經(jīng)取代消費(fèi)金融，成了金融業(yè)的頂流。
在銀行業(yè)，從招行到興業(yè)、中信，紛紛高舉財(cái)富管理大旗，將之視為下一階段的戰(zhàn)略重點(diǎn)，更是令財(cái)富管理的熱度迅速躥升。
今年3月，在招行業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，行長(zhǎng)田惠宇表示，一直以來(lái)，銀行是個(gè)親周期、重資本的行業(yè)，招行夢(mèng)寐以求把自己變得相對(duì)弱周期、輕資本一些。而大財(cái)富管理是招行穿過(guò)未來(lái)的迷霧所能看到的、離3.0模式最貼近的方向。
興業(yè)銀行行長(zhǎng)陶以平在2020年報(bào)致辭中稱：興業(yè)銀行要努力成為全市場(chǎng)一流的財(cái)富管理銀行，打造更加開(kāi)放的投資生態(tài)圈，從全市場(chǎng)開(kāi)展產(chǎn)品“選秀”。
而在去年底，中信銀行聯(lián)合中信證券、中信建投、中信信托、華夏基金、中信保誠(chéng)基金、中信保誠(chéng)保險(xiǎn)等七大金融機(jī)構(gòu)，升級(jí)“中信幸福財(cái)富”品牌體系。
麥肯錫報(bào)告指出，截至2020年底，中國(guó)個(gè)人金融資產(chǎn)已達(dá)205萬(wàn)億人民幣，成為全球第二大財(cái)富管理市場(chǎng)。未來(lái)5年，中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率將維持在10%左右，市場(chǎng)空間巨大。
看上去很香。
02
財(cái)富管理是典型的輕資本業(yè)務(wù)，有著良好的抗周期能力。
不過(guò)，財(cái)富管理真有那么賺錢嗎？在商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)版圖中，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的分量究竟有多重？
很多分析都提到，中國(guó)的財(cái)富管理市場(chǎng)，正處在美國(guó)八九十年代的發(fā)展階段。那么，不妨看看美國(guó)三大銀行的財(cái)富管理業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)情況。
國(guó)信證券最近的一份研報(bào)顯示，在2019年，摩根大通、美國(guó)銀行和富國(guó)銀行的資產(chǎn)與財(cái)富管理板塊，對(duì)公司收入的貢獻(xiàn)分別是11.5%、21.4%和18.5%，對(duì)公司凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)分別是7.9%、15.5%和9.0%。
談及財(cái)富管理，銀行業(yè)往往言必稱摩根大通，但其財(cái)富管理業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)沒(méi)有到舉足輕重的地位。而美國(guó)銀行的財(cái)富管理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)之所以相對(duì)偏高，要?dú)w因于2008年收購(gòu)的投行巨頭美林。
說(shuō)回國(guó)內(nèi)，我們以招行為例，去年全年，該行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2904.81億元，其中財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入285.24億元，占比不到10%。
招行已經(jīng)是極限了。
03
財(cái)富管理業(yè)務(wù)被賦予了提升中間業(yè)務(wù)收入的重任。
從行業(yè)現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)，在銀行年報(bào)口徑全面“費(fèi)改息”之前，信用卡分期收入才是大多數(shù)銀行中間業(yè)務(wù)收入的大頭。
據(jù)輕金融統(tǒng)計(jì)，2019年，建行、廣發(fā)、工行、民生的信用卡分期收入超過(guò)200億元，中行、農(nóng)行、浦發(fā)的信用卡分期收入也都在百億以上。
從占比來(lái)看，2019年， 廣發(fā)的信用卡分期收入占中間業(yè)務(wù)收入的比例高達(dá)65% ，民生、華夏、興業(yè)、寧波和浦發(fā)的比重也都在40%以上。
在今年全面“費(fèi)改息”之后，不少銀行2019年的中收出現(xiàn)較大變化 ，如中行、農(nóng)行的中收都從1000億以上變成800多億；廣發(fā)的中收從近400億減少到139億元，民生、興業(yè)和浦發(fā)也從500多億降至300多億。
理想終究是理想。在未來(lái)很長(zhǎng)很長(zhǎng)一段時(shí)間里，表內(nèi)的凈利差仍將是商業(yè)銀行最重要的收入來(lái)源，而規(guī)模擴(kuò)張也還是盈利增長(zhǎng)最重要的驅(qū)動(dòng)力。
沒(méi)有之一。
04
財(cái)富管理不好干。
因?yàn)檫@是一項(xiàng)真正考驗(yàn)服務(wù)能力的業(yè)務(wù)。就算是四大行，有品牌，有網(wǎng)點(diǎn)，有種種優(yōu)勢(shì)，但在財(cái)富管理方面也并不算領(lǐng)先。
諸如基金代銷，從基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的公募基金銷售保有規(guī)模來(lái)看，招行與螞蟻基金排在前兩位，工行與建行都被壓了下去。大部分股份行的保有規(guī)模都不到1000億元。
也不是有流量就天下無(wú)敵。背靠微信，理財(cái)通（騰安基金）這幾年下來(lái)，非貨幣市場(chǎng)公募基金保有規(guī)模也就在1000億出頭。
更重要的是，財(cái)富管理的凈利潤(rùn)沒(méi)有看上去那么誘人。以螞蟻集團(tuán)為例，其財(cái)富管理用戶超過(guò)5億，促成的資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)4萬(wàn)億人，凈利潤(rùn)卻遠(yuǎn)不及花唄、借唄等微貸業(yè)務(wù)。
招行同樣如此，去年其信用卡業(yè)務(wù)收入825.13億元，其中利息收入563.38億元，幾乎是財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入的2倍。
扎心了啊。
05
市場(chǎng)對(duì)財(cái)富管理的認(rèn)知過(guò)于樂(lè)觀了。
現(xiàn)階段，中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)與資本市場(chǎng)的起伏密切相關(guān)。過(guò)去兩年財(cái)富管理業(yè)務(wù)的爆發(fā)，很大程度上是股市行情推動(dòng)的結(jié)果。而我們距離一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)，尚有相當(dāng)長(zhǎng)的一段路要走。
當(dāng)然，大環(huán)境都在變好，居民財(cái)富累積、資管新規(guī)落地、資本市場(chǎng)改革……但是，行業(yè)的差異化、精細(xì)化，從銷售驅(qū)動(dòng)到投顧驅(qū)動(dòng)，都是比較長(zhǎng)的故事。
在新金融瑯琊榜看來(lái)，對(duì)待財(cái)富管理，不能像發(fā)展消費(fèi)金融那樣急功近利，更不適合大干快上。傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)可以通過(guò)相對(duì)粗放的手段實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，財(cái)富管理就很難。
這意味著，只有真正的頭部平臺(tái)才有機(jī)會(huì)吃到財(cái)富管理這塊蛋糕。
換句話說(shuō)，財(cái)富管理市場(chǎng)的大爆發(fā)，終將導(dǎo)致強(qiáng)者更強(qiáng)、弱者更弱。
銀行業(yè)的分化會(huì)更劇烈。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標(biāo)題： 財(cái)富管理不是救命稻草
