小債看市 
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作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
光伏行業(yè)供需失衡、競爭加劇。
01列入評級觀察
近日，中證鵬元公告稱，維持歐晶科技（001269.SZ）主體信用等級為AA-，“歐晶轉(zhuǎn)債”信用等級維持AA-，將公司主體信用等級和“歐晶轉(zhuǎn)債”債項評級列入評級觀察(走勢不明) 。
中證鵬元關(guān)注公告
公告顯示，2025年前三季度歐晶科技經(jīng)營虧損與2024年虧損事項具有連貫性，對公司所有者權(quán)益有所侵蝕。
2025年前三季度，歐晶科技營業(yè)收3.53元，同比下降56.36%，凈利潤為-8717.88萬元，主要受光伏行業(yè)供需失衡及競爭加劇影響。
《小債看市》統(tǒng)計，目前歐晶科技僅存續(xù)“歐晶轉(zhuǎn)債”，當前余額4.69億元，將于2029年11月24日到期。
“歐晶轉(zhuǎn)債”詳情
近年來，受光伏行業(yè)周期波動影響，歐晶科技經(jīng)營業(yè)績大額虧損，資本實力減弱，且下游客戶集中度較高，應收款項對營運資金形成一定占用。
02業(yè)績虧損
據(jù)官網(wǎng)介紹，歐晶科技成立于2011年4月，位于內(nèi)蒙古呼和浩特市賽罕區(qū)，主要為太陽能級單晶硅棒硅片的生產(chǎn)和輔助材料資源回收循環(huán)利用，提供配套產(chǎn)品及服務。
2022年9月，歐晶科技在深圳證券交易所上市。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，歐晶科技前三大股東余姚市恒星管業(yè)有限公司、華科新能（天津）科技發(fā)展有限公司及天津市萬兆慧谷置業(yè)有限公司持股比例分別為31.83%、24.56%和17.14%，公司無控股股東與實際控制人。
股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
受光伏行業(yè)周期波動影響，2024年歐晶科技營業(yè)收入同比下降69.75%，銷售毛利率也大幅下滑。
由于石英砂原料價格大幅下跌，歐晶科技計提存貨跌價準備5.14億元，2024年凈利潤虧損5.36億元。
歸母凈利潤
截至今年三季末，歐晶科技總資產(chǎn)有20.77億元，總負債11.02億元，凈資產(chǎn)有9.75億元，公司資產(chǎn)負債率為53.05%。
《小債看市》分析債務結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，歐晶科技主要以流動負債為主，占總債務的58%。
截至相同報告期，歐晶科技流動負債有6.43億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期有息債務有3.69億元。
相較于短期債務壓力，歐晶科技的流動性緊張，其賬上貨幣資金僅有1.02億元，無法覆蓋短債，公司存在一定短期償債壓力。
財務彈性方面，截至2025年3月末，歐晶科技未使用的銀行授信額度有14.7億元，可見公司備用資金較好。
此外，歐晶科技還有非流動負債4.59億元，主要為應付債券，其長期有息負債有4.24億元。
整體來看，歐晶科技剛性債務總規(guī)模有7.98億元，主要為長期有息負債，帶息債務比為72%。
從融資渠道看，作為上市公司，除了股權(quán)融資，歐晶科技還通過應收賬款、債券等渠道融資。
不過，2024年和2025年前三季度，歐晶科技的籌資性現(xiàn)金流均為凈流出狀態(tài)，分別為-5387萬和-2992萬元，公司存在一定再融資壓力。
籌資性現(xiàn)金流
資產(chǎn)質(zhì)量方面，歐晶科技下游客戶集中度較高，應收款項對營運資金形成一定占用。
2024年，歐晶科技對TCL中環(huán)的銷售額占比超90%，下游客戶回款周期較長，而原材料石英砂采購及人工成本現(xiàn)金支出規(guī)模大且支付相對剛性。
截至2024年末，歐晶科技受限資產(chǎn)合計0.59億元，主要是受限的貨幣資金與票據(jù)。
總得來看，歐晶科技業(yè)績持續(xù)虧損，對債務和利息的保障能力下降；流動性緊張，
存在一定短期償債壓力；再融資壓力大，資產(chǎn)質(zhì)量一般。
03行業(yè)周期波動
近年來，前期大規(guī)模擴產(chǎn)及下游光伏裝機增速放緩下，光伏行業(yè)呈現(xiàn)階段性供需錯配，對行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績造成較大沖擊。
在光伏行業(yè)周期波動下，石英坩堝價格大幅下滑。
石英坩堝是由高純石英砂高溫制作而成的一種容器，主要用來盛裝熔融硅并制作成晶棒，具備耐高溫、高純度等特性。
2024年，36英寸石英坩堝均價從年初的約4萬元/只跌至年末的1萬元/只。
高純度石英砂作為石英坩堝的上游材料，目前能夠穩(wěn)定批量供應高等級太陽能及半導體用高純石英砂的公司較少。
目前，國內(nèi)光伏石英坩堝內(nèi)層砂用料依賴于進口石英砂，國產(chǎn)高純度石英砂主要用于光伏石英坩堝外層用料。
2024年，底國產(chǎn)石英砂均價已降至3.5萬元/噸，均價較最高點的21萬元/噸降幅超80%。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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