小債看市 
專注企業債務紓困與價值重組的實戰筆記?服務銀行、AMC、政府平臺及民營企業?涅槃貸 3.0 開創踐行者?以 “鐵算盤、鐵賬本、鐵規章” 重塑信用。
作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
2021年，注定是不平凡的一年。
這一年，在信用債市場上共發生136只債券違約，違約規模達1420.26億元，從數量和規模上看和去年相當。
歷年違約分布
從違約主體看，今年有17家主體首次發生違約，違約只數達61只，違約金額630.11億元，邊際違約率2.08%。
《小債看市》注意到，雖然今年首次違約主體數量較前幾年明顯減少，但從違約規模看卻毫不遜色，可見信用債市場風聲鶴唳依舊。
拉長時間線，從2014年首例債券違約事件發生，已經走過了7個年頭。
這七年中，一共出現四輪信用利差明顯走闊、違約風險發酵階段，分別為2011年“云投集團”事件、2012年鋼企破產，2015年過剩產能危機，2018年民企“違約潮”，以及本次房企集中爆雷時期。
《小債看市》統計，2014-2021年信用債市場共計發生債券違約836只，違約金額高達5766.18億元。
從流通市場分布看，歷年來銀行間市場債券違約數量有302只，違約規模達2875.71億元，占據半壁江山；上交所市場有235只債券違約，違約金額1929.26億元，占比三成。
從債券違約類型看，私募債占比最高，歷年來違約數量有279只，違約規模1892.98億元；中票和公司債違約數量分別為125只和160只，違約規模分別為1440.07億和1420.79億元，均占比四分之一。
從違約主體性質看，民企是發生債券違約的重災區，占比六成，違約家數達176家，違約規模有3663.7億元；其他國企和地方國企違約家數分別為19和25家，規模分別為1102.89億和792.14億元。
企業性質分布
有別于2018年民企違約潮，2020年底以來主要是部分地方國企和前期債務擴張過快的房企違約集中爆發。
下面，《小債看市》將盤點幾家今年以來首次出現債務違約的“新面孔”：
今年伊始，“環京龍頭房企”華夏幸福的債務問題逐漸顯現。
2月27日，在債務旋渦中周旋許久的華夏幸福，發生首只債券違約，至今其已有9只債券發生違約，違約規模達183.14億元。
2017年6月，廊坊市宣布執行三年社保限購，環京房價應聲下跌，華夏幸福銷售受到很大沖擊。次年其引入中國平安作為戰投，在一定程度上緩解了流動性壓力。
然而，受業務回款放緩及產業新城異地投資建設支出增加影響，華夏幸福的資金鏈異常緊張。
截至12月21日，華夏幸福累計未能如期償還債務本息合計1078.05億元。
近日，華夏幸福《債務重組計劃》獲得債委會全體會議審議通過，其也公布了14只境內債券的償付方式，債券總規模306.18億。
3月9日，協信遠創“18協信01”到期需兌付，但其僅支付利息，債券本金未足額兌付。
至于違約的原因，協信遠創將矛頭劍指大股東新加坡城市發展集團，稱由于控股股東的決策遲延，嚴重影響了融資、處置資產等改善公司經營和現金流行為的及時實施。
其實，早在2020年3月協信遠創曾發生“技術性違約”事件，“18協信01”付息資金遲到一天才到賬，且公司旗下四只公司債被停牌一天。
協信曾與龍湖、金科并稱“渝派房企三甲”，然而其后來發力的商業地產項目，由于資金沉淀多，開發周期長，對公司現金流考驗極大。
4月27日，同濟堂（600090.SH）全資子公司同濟堂醫藥流動資金階段性緊張，無法按期兌付“18同濟01”，構成違約。
此前，中誠信國際已多次下調同濟堂醫藥評級，并將其主體和相關債項信用等級列入可能降級的觀察名單。
同濟堂醫藥成立于2000年，是一家引進國外先進的藥品零售連鎖管理模式、結合國內實際而建立的現代化大型醫藥物流和零售連鎖企業。
2016年，同濟堂借殼啤酒花上市后，在“兩票制”全面推進背景下，作為醫藥、醫療器械零售商、服務提供商，其進行激進的產業并購拓展。
后來，隨著市場環境變化，最終導致同濟堂資金鏈斷裂。
4月26日，紫光集團全資子公司紫光通信旗下“18紫光通信PPN001”未按期支付本息，構成實質性違約。
2020年末，紫光集團債務風險開始暴露。
當年10月，紫光集團放棄贖回永續債，市場對其財務狀況及償付能力的擔憂加劇，隨后旗下多只債券暴跌，被上交所多次臨停，甚至風險波及到母公司清華控股。
隨后，紫光集團“17紫光PPN005”發生實質性違約，如今紫光集團等七家企業實質合并重整案重整計劃（草案）剛剛獲通過。
5月6日，隆鑫控股“16隆鑫MTN001”未能按期足額支付本息6.36億元，構成違約。
隆鑫控股是一家以實業為根基的投資控股集團，產業領域主要涵蓋工業、環保及再生資源利用、汽車貿易、金融投資等。
隆鑫控股旗下擁有隆鑫通用（603766.SH）、齊合環保（00976.HK）、瀚華金控（03903.HK）和豐華股份（600615.SH）4家上市公司，并參股重慶農村商業銀行（03618.HK）。
至于陷入危機的原因，隆鑫控股曾表示因某企業長期拖欠巨額款項不還，以及受國家金融政策變化影響，無法獲得新增貸款，導致資金狀況緊張。
7月12日，藍光發展“19藍光MTN001”不能按期足額償付本息，構成實質性違約。
其實，年初藍光發展就被曝非標逾期，隨后其撤出上海總部、大幅裁員、出售物業公司自救等負面消息持續發酵，再加上其表內外債務壓力顯現，資金鏈異常緊張。
近年來，在藍光銷售面積和銷售金額大幅增長的同時，反映實際銷售額的權益銷售金額卻在下滑，另外其大力推進的多元化發展戰略，文旅項目對資金形成拖累。
隨著“四川一哥”藍光爆雷，這已是今年第三家千億房企爆發債務危機了。
10月19日，贛系黑馬房企新力控股“18新力02”違約，違約金額0.36億元。
此前，新力一筆2.5億美元的債務違約，導致了兩筆分別應于2022年1月24日、2022年6月18日到期的境外債券發生交叉違約。
其實，早在今年8月新力控股多家子公司就被曝出現票據逾期、拒付等現象，債務風險初露。
2010年才成立的新力控股，堪稱房企的一匹黑馬。2019年其登陸港股市場，同年實現合同銷售金額914.22億元，堪稱火箭速度。
然而，極速狂奔的新力還要承受高負債高成本的資金壓力，集團管控及人才流失、品牌美譽度下降等一系列問題也給這家黑馬房企造成了巨大困擾。
今年7月8日，一封《新力地產老板張園林求救信》在網上流傳。信中稱，2019年張園林在推動新力上市時遭遇金融詐騙集團，欠下16億港元高利貸，至今未能脫離債務危機，但隨后遭到公司辟謠。
11月8日，山東嵐橋集團公告稱，因受宏觀經濟環境、行業環境、融資環境疊加影響，“18嵐橋MTN001”未能按期兌付的情況。
嵐橋集團位于“一帶一路”節點城市山東省日照市，是一家以基礎設施和能源產業為核心，擁有多個產業實體的綜合性企業集團。
近年來，嵐橋集團開啟了一系列海外擴張，為日后陷入流動性危機埋下隱患。
隨著油氣價格下降，嵐橋集團業績大幅下滑，再加上多年來海外擴張使其陷入資金困局，其及子公司已有多筆股權遭司法凍結，且多次被列為被執行人。
最后，以上僅限于境內債務違約觀察，還有不少違約主體出現美元債違約，比如啟迪控股、陽光100、花樣年等。
展望2022年，債券市場整體波動可能較大，全年中樞變化則可能較窄，房地產行業繼續出清。（作者微信：littlebond1）
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協議
本文由“小債看市”投稿資產界，并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有，未經授權，請勿轉載，謝謝！
