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雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|彭程 編|孟帥

11月21日晚間，常山藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司控股股東、實(shí)際控制人高樹華擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，將其持有的4600萬(wàn)股股票轉(zhuǎn)讓給元素基金。按照46.25元/股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格計(jì)算，總價(jià)款高達(dá)21.28億元。

作為國(guó)內(nèi)肝素領(lǐng)域的頭部玩家，常山藥業(yè)近年來(lái)正面臨著業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的挑戰(zhàn)。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.81億元，同比下降13.11%；錄得歸母凈利潤(rùn)-0.45億元，同比大幅下降714.77%。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，目前，常山藥業(yè)正在積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)布局GLP-1長(zhǎng)效制劑艾本那肽，試圖在減肥藥市場(chǎng)尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

不過(guò)，常山藥業(yè)近期在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示，艾本那肽完成審評(píng)的時(shí)間存在不確定性。

從曾經(jīng)的肝素龍頭到如今的減肥藥概念股，常山藥業(yè)的轉(zhuǎn)型之路充滿挑戰(zhàn)與機(jī)遇。而高樹華作為公司的創(chuàng)始人，見證了企業(yè)一路走來(lái)的發(fā)展歷程。在最新揭曉的《2025胡潤(rùn)百富榜》中，高樹華以145億元的財(cái)富位列465名。

01 實(shí)控人轉(zhuǎn)讓21億元股份，元素基金入局

11月21日晚間，常山藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司控股股東、實(shí)際控制人高樹華擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，將其持有的4600萬(wàn)股無(wú)限售流通股（占公司總股本5.0051%）轉(zhuǎn)讓給元素基金。

公告顯示，本次交易的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為46.25元/股，據(jù)此計(jì)算總價(jià)款高達(dá)21.28億元。而元素基金需支付的股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款，全部來(lái)源于基金產(chǎn)品募集資金。

常山藥業(yè)在公告中提到，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因是轉(zhuǎn)讓方基于自身資金需求減持股份，受讓方則基于對(duì)公司發(fā)展前景和投資價(jià)值的認(rèn)可受讓公司股份。

常山藥業(yè)強(qiáng)調(diào)，高樹華與元素基金之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，且本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓不會(huì)導(dǎo)致公司控股股東發(fā)生變化，也不會(huì)損害公司及其他股東的利益。

天眼查顯示，元素基金的管理人重慶元素私募證券投資基金管理有限公司成立于2014年2月，公司法定代表人為林代莉。股權(quán)方面，林代莉、郭言分別持股51%、49%。

有分析認(rèn)為，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓具有多重意義。一方面，控股股東通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得21.28億元的資金，有助于緩解其個(gè)人資金壓力。

另一方面，引入元素基金作為公司股東，有助于優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，為公司未來(lái)發(fā)展提供資金支持和戰(zhàn)略資源。

對(duì)于元素基金而言，以46.25元/股的價(jià)格受讓常山藥業(yè)5%的股份，顯示了其對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，常山藥業(yè)是國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有完整肝素產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，能夠同時(shí)從事肝素粗品、肝素原料藥和肝素制劑藥品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的領(lǐng)軍企業(yè)之一。

同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，去年，普通肝素原料藥、低分子肝素原料藥、低分子肝素制、普通肝素制劑分別為公司貢獻(xiàn)23.52%、14.09%、44.08%、5.28%的收入。

值得一提的是，近年來(lái)，常山藥業(yè)積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在保持肝素業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，重點(diǎn)布局創(chuàng)新藥研發(fā)，試圖構(gòu)建起以肝素系列產(chǎn)品為核心，以糖尿病藥物和抗腫瘤藥物為兩翼的戰(zhàn)略發(fā)展布局。

在糖尿病藥物領(lǐng)域，常山藥業(yè)重點(diǎn)開發(fā)GLP-1長(zhǎng)效制劑艾本那肽。在抗腫瘤藥物領(lǐng)域，公司正積極推進(jìn)CSCJC3456片、CSCJC4523片兩個(gè)抗腫瘤靶向原研新藥的研發(fā)工作。

據(jù)悉，艾本那肽是一種長(zhǎng)效胰高血糖素樣肽-1受體激動(dòng)劑（GLP-1RA），是利用藥物親和力偶合物技術(shù)，將艾塞那肽進(jìn)行化學(xué)修飾后，與重組人血白蛋白結(jié)合形成的一個(gè)全新的穩(wěn)定化合物。

GLP?1RA通過(guò)激活胰高血糖素樣肽-1（GLP?1）受體，以葡萄糖濃度依賴的方式刺激胰島素分泌和抑制胰高糖素分泌，同時(shí)增加肌肉和脂肪組織葡萄糖攝取，抑制肝臟葡萄糖的生成而發(fā)揮降糖作用，并可抑制胃排空，抑制食欲。

隨著全球肥胖人口的增加，GLP-1類藥物的市場(chǎng)前景廣闊。根據(jù)世界肥胖聯(lián)合會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，到2035年，全球超重或肥胖人口將達(dá)到42億，約占屆時(shí)全球人口的51%。

另?yè)?jù)高盛分析師預(yù)測(cè)，到2030年，全球抗肥胖癥藥物的市場(chǎng)規(guī)模可能會(huì)增長(zhǎng)到約1000億美元。

而常山藥業(yè)布局GLP-1RA賽道，最早可追溯到2012年。2012年10月，美國(guó)公司生物科技公司ConjuChem LLC以長(zhǎng)效促胰島肽、長(zhǎng)效胰島素衍生物及其方法等專利技術(shù)作價(jià)980萬(wàn)元出資，與常山藥業(yè)成立合資公司常山凱捷健。

據(jù)常山藥業(yè)透露，艾本那肽治療2型糖尿病的適應(yīng)癥上市許可申請(qǐng)已于2024年4月獲得NMPA的受理。

今年6月，艾本那肽用于減重適應(yīng)癥獲得藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書，公司進(jìn)行了供應(yīng)商篩選等開展臨床試驗(yàn)的相關(guān)準(zhǔn)備工作。

在常山藥業(yè)看來(lái)，艾本那肽如果能夠順利獲批并上市銷售，將改善公司產(chǎn)品收入高度依賴肝素業(yè)務(wù)的局面，提高公司的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，加快釋放公司創(chuàng)新研發(fā)平臺(tái)的轉(zhuǎn)化潛能，有力推動(dòng)公司向創(chuàng)新藥企轉(zhuǎn)型。

不過(guò)，今年11月，常山藥業(yè)在投資者關(guān)系平臺(tái)上答復(fù)投資者關(guān)心的問(wèn)題時(shí)表示，目前艾本那肽尚未完成上市審評(píng)，完成審評(píng)的時(shí)間存在不確定性。

02 營(yíng)收凈利雙降，近年業(yè)績(jī)承壓

常山藥業(yè)此番獲元素基金青睞之際，公司近來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不盡如人意。

三季報(bào)顯示，今年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.9億元，同比下降12.32%；歸母凈利潤(rùn)虧損0.16億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

放眼今年前三季度，常山藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.81億元，同比下降13.11%；錄得歸母凈利潤(rùn)虧損0.45億元，而上年同期盈利0.07億元。

盈利能力方面，第三季度，常山藥業(yè)的毛利率為19.49%，同比下降超4個(gè)百分點(diǎn)。至于前三季度，常山藥業(yè)的毛利率則下降2.14個(gè)百分點(diǎn)至15.92%。

費(fèi)用方面，前三季度，常山藥業(yè)的銷售費(fèi)用同比減少64.22%，管理費(fèi)用同比減少14.73%，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)4.82%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少2.28%。

此外，截至第三季度末，常山藥業(yè)的短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債分別為13.13億元、5.38億元，而公司的貨幣資金僅為2.48億元。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，其實(shí)在此之前的幾年時(shí)間里，常山藥業(yè)的業(yè)績(jī)便已顯現(xiàn)出頹勢(shì)。2022年至2024年，公司營(yíng)收連續(xù)三年下滑。

2023年、2024年，公司分別錄得歸母凈利潤(rùn)虧損12.4億元、2.49億元，兩年累計(jì)虧損逼近15億元。

與此同時(shí)，2023年、2024年，受肝素粗品市場(chǎng)價(jià)格下跌影響，常山藥業(yè)分別計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備6.32億元和0.69億元。

針對(duì)業(yè)績(jī)波動(dòng)原因，常山藥業(yè)在2023年年報(bào)中提及，由于第八批國(guó)家藥品集中帶量采購(gòu)和部分省份藥品集中帶量采購(gòu)政策影響，公司肝素制劑產(chǎn)品銷售價(jià)格大幅下降，造成收入下降，毛利率降低，從而導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降。

同時(shí)，由于藥品集中帶量采購(gòu)政策的影響，國(guó)內(nèi)低分子肝素制劑的市場(chǎng)占有率結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，2023年度，公司主力品種低分子量肝素鈣注射液銷量大幅下降，導(dǎo)致收入和凈利潤(rùn)下降。

此外，此前由于全球突發(fā)公共衛(wèi)生事件影響，各國(guó)加大肝素原料儲(chǔ)備以應(yīng)對(duì)臨床需求。隨著2023年肝素需求已經(jīng)回歸常態(tài)，國(guó)外客戶正在調(diào)整庫(kù)存策略和供應(yīng)鏈方案，客戶面臨消化庫(kù)存的現(xiàn)狀，導(dǎo)致肝素原料藥的采購(gòu)需求下滑。

而國(guó)內(nèi)外肝素原料藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，肝素原料藥價(jià)格大幅下降。公司肝素原料藥銷量和銷售價(jià)格同比出現(xiàn)大幅下降，導(dǎo)致公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比下降。

2024年，常山藥業(yè)再度提及，由于藥品集中帶量采購(gòu)政策的影響，公司肝素制劑產(chǎn)品銷售價(jià)格大幅下降，以及公司肝素原料藥銷量和銷售價(jià)格同比出現(xiàn)大幅下降，導(dǎo)致營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比下降。

03 40歲辭去公職下海，高樹華最新身家145億

天眼查顯示，常山藥業(yè)的實(shí)際控制人為高樹華。回看高樹華的創(chuàng)業(yè)歷程，充滿傳奇色彩。

據(jù)人民周刊報(bào)道，1987年，40歲的高樹華辭去公職投身商海，承包下正定縣工會(huì)的職工商場(chǎng)。

1992年，高樹華帶領(lǐng)十幾個(gè)工人，在正定中學(xué)的幾間平房里成立生化實(shí)驗(yàn)廠，用簡(jiǎn)單的設(shè)備開始了肝素的研究生產(chǎn)工作，并在次年注冊(cè)成立了河北常山生化制藥廠。

創(chuàng)業(yè)伊始，高樹華給自己定了一個(gè)規(guī)矩：在技術(shù)研發(fā)上一定要先做精，再做強(qiáng)，最后才是做大。

1997年，高樹華發(fā)明了一項(xiàng)無(wú)酸化技術(shù)，該技術(shù)不僅提升了產(chǎn)品質(zhì)量，還顯著降低了產(chǎn)品成本。

2000年，企業(yè)轉(zhuǎn)制為有限責(zé)任公司。同時(shí)為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)購(gòu)買原正定縣色織廠進(jìn)行技術(shù)改造。

次年，企業(yè)整體變更為河北常山生化藥業(yè)股份有限公司，并從正定中學(xué)搬遷到正定富強(qiáng)路9號(hào)。

2011年8月，常山藥業(yè)經(jīng)過(guò)多年的努力在深交所創(chuàng)業(yè)板成功掛牌，借此成為河北省第一家在創(chuàng)業(yè)板上市的生物醫(yī)藥企業(yè)。

2012年，常山藥業(yè)完成對(duì)常州泰康制藥有限公司的收購(gòu)，成立常山生化藥業(yè)（江蘇）有限公司，成為生物制藥領(lǐng)域第一家國(guó)家創(chuàng)投試點(diǎn)企業(yè)。

在高樹華的帶領(lǐng)下，常山藥業(yè)如今已經(jīng)成長(zhǎng)為市值超500億元的藥企巨頭。而作為創(chuàng)始人、實(shí)控人的高樹華，其身家也水漲船高。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，在最新出爐的《2025胡潤(rùn)百富榜》中，高樹華以145億元的身家位列榜單465名，財(cái)富規(guī)模創(chuàng)歷史新高。

而高樹華財(cái)富的攀升，與常山藥業(yè)在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)息息相關(guān)。自2023年9月以來(lái)，常山藥業(yè)的股價(jià)從最低4元/股左右一路飆升至最高70多元/股，最新市值超500億元。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，推動(dòng)常山藥業(yè)股價(jià)狂飆的關(guān)鍵，正是艾本那肽的想象空間。盡管常山藥業(yè)目前業(yè)績(jī)不佳，但元素基金此番入股，或也是出于對(duì)艾本那肽商業(yè)化前景的認(rèn)可。

不過(guò)，受集采政策、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈、艾本那肽上市進(jìn)程存不確定性等影響，常山藥業(yè)未來(lái)的發(fā)展仍充滿挑戰(zhàn)。

有關(guān)常山藥業(yè)的后續(xù)發(fā)展，雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 轉(zhuǎn)讓21億元股份，145億高樹華也“錢緊”？