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紫光集團價格暴跌的背后——永續債成為“真永續”？

雷猴的小號

2020-11-10 16:41 5465 0 0

這幾天債圈熱議的主要話題圍繞在紫光非標、華晨債務重組、部分能源債是否能兌付。

作者：Daniela

來源：雷猴的小號（ID：gh_6f903a861cab）

這幾天債圈熱議的主要話題圍繞在紫光非標、華晨債務重組、部分能源債是否能兌付。

11月10日，紫光集團債券價格暴跌，多筆境內債暴跌至歷史新低，美元債也跌至歷史新低。

據悉，紫光集團申請對今日到期的10億元永續債信托貸款進行展期，且正從城商行尋求新的貸款。

各大評級機構紛紛下調主體評級！

11月9日，YY下調紫光集團的主體隱含評級。公司資產規模較大，但財務杠桿較高。YY認為公司的有息債務包括債券、長期借款、基金借款等，存量債券大量私募，存在剛兌風險。

圖源：DM終端

11月5日，中誠信發布公告，將紫光集團主體及相關債項信用等級列入可能降級的觀察名單。中誠信認為從公司本部財務狀況來看，截至2020年9月末，公司所有者權益-7.50億元，總債務達527.81億元，其中短期債務 328.16億元，而貨幣資金為40.02億元，本部面臨較大短期償債壓力。

公司目前存續債券規模仍然很大，其中，2020年11至12月母公司即將到期債券規模為13億元和4.5億美元，2021年上半年母公司層面即將到期或面臨回售的債券規模為50.96億元和10.5億美元，債券集中到期壓力大。

永續債信托還不上錢，紫光集團旗下的永續債也同樣還不上錢。此前，10月30日，據彭博，紫光集團放棄贖回永續債“15紫光PPN006”。

缺錢的紫光同樣失去投資人的信任。10月26日，紫光集團下的紫光國微公告稱，控股股東西藏紫光春華減持公司655.82萬股。10月13日，同方股份通過集中競價的方式累計出售紫光國徽50萬股，預計影響稅后凈利3028萬元。

紫光集團目前債務體量依舊很大，當前存續177.46億元，償債高峰將于2021年到來（代償付本金83.1億元）。

圖源：DM終端

據年報，2020年第三季，公司合并報表資產負債率為70.05%。報告中稱，報告期內，公司資產負債率較高，負債規模較大。雖然較高的杠桿率加快了公司的業務發展速度，但如果公司流動性管理與負債情況不匹配，則在市場環境發生不利變化的情況下，公司面臨的財務風險隨之提高。如下圖，紫光集團的歷年帶息負債比率遠高于同行。

另外，三季報中，公司帶息債務總額占公司總負債的73.18%。報告中稱，公司有息負債在報告期內有所回落，但規模仍較大，在總負債中占比較高。未來公司償債壓力較大，需要大量流動資金償還有息債務本息，如果公司經營狀況出現下滑或者融資渠道減少的情況，可能導致債券償付受到不利影響。如下圖，紫光集團的歷年帶息負債比率遠高于同行。

圖源：DM終端

短期償債能力方面，紫光的現金負債比率一直處于行業低位，到今年第三季度已接近歷史最低點，短期償債能力弱。

圖源：DM終端

長期償債能力方面，紫光集團的留存現金流比有息負債比率同樣處于行業低位，長期償債能力弱。

圖源：DM終端