2021年12月22日，歐洲證券與市場管理局（European Securities and Markets Authority，簡稱ESMA）發布了最新的《信用評級機構市場份額計算報告》，報告提供了歐盟注冊信用評級機構的市場份額情況。本報告對2012年以來三大評級機構在歐盟的市場份額展開研究，一方面，分析三大機構的總市場份額情況，另一方面，分析不同評級類型對應的市場份額情況。

一、引言

歐盟信用評級機構法規（CRA Regulation）的主要目標之一是提升評級市場的競爭度，鼓勵發行主體或相關第三方選擇小型信用評級機構。為了實現該目標，CRA Regulation（Article 8d）要求，計劃委托兩家或更多信用評級機構的發行主體或相關第三方，應當考慮委托至少一家歐盟市場份額不超過10%的信用評級機構，如果發行主體或相關第三方沒有委托市場份額不超過10%的信用評級機構，法規要求其對有關決定進行歸檔。Article 8d的上述規定由各國相關主管部門予以監督。為了協助發行主體或相關第三方執行上述規定，Article 8d要求歐洲證券與市場管理局（ESMA）公開注冊評級機構名單、評級機構提供的信用評級類型以及市場份額情況。本報告以ESMA歷年發布的《信用評級機構市場份額計算報告》為基礎，討論三大評級機構在歐盟評級市場的市場份額變化，分析三大評級機構在歐盟市場的競爭狀況。

二、納入市場份額計算的三大評級機構旗下機構

ESMA在《信用評級機構市場份額計算報告》中披露的市場份額通常包括兩類，一類是注冊信用評級機構的總市場份額，另一類是不同評級類別下的市場份額。ESMA依據注冊信用評級機構在歐盟的營業收入（turnover）來計算總市場份額，其中營業收入包括來源于信用評級服務及輔助服務的收入。評級機構旗下如有多家注冊評級機構，則合并計算總市場份額，ESMA在市場份額計算報告中通常會披露合并納入市場份額計算的評級機構名稱，詳見下表。

資料顯示，納入市場份額計算的三大評級機構旗下機構在2019年至2020年發生了較大變化，主要是受到英國脫歐的影響，導致三大機構在業務運營上做出相應調整。

對于標普而言，旗下的S&P Global Ratings Europe Limited于2018年5月1日合并了S&P Global Ratings Italy S.r.l.，于2018年6月30日合并了Standard and Poor’s Credit Market Services Europe Limited，于2018年7月31日合并了S&P Global Ratings France S.A.S.。所以，2019年納入市場份額計算的標普旗下機構僅為S&P Global Ratings Europe Limited，該機構是一家總部位于都柏林的愛爾蘭公司。

對于穆迪而言，2019年有八家旗下機構納入市場份額計算，2020年僅為六家，原因是，Moody’s Investors Service EMEA Ltd于2019年7月2日注銷注冊，Moody’s Investors Service Ltd于2021年1月1日注銷注冊，這兩家機構均位于英國。

對于惠譽而言，Fitch Ratings Ireland Limited于2020年5月30日合并了Fitch Deutschland GmbH，于2020年5月31日合并了Fitch France S.A.S.、Ftich Polska S.A.以及Ftich Italia S.p.A.，于2020年11月30日合并了Fitch Ratings Espa?a S.A.U.。另外，位于英國的Fitch Ratings Limited和Fitch Ratings CIS Limited于2021年1月1日注銷注冊。2020年納入市場份額計算的惠譽旗下機構僅為Fitch Ratings Ireland Limited。

三、三大評級機構在歐盟的市場份額

1. 非金融企業評級

在歐盟市場上，截至2021年9月30日三大評級機構在非金融企業評級領域的市場份額出現不同程度的下滑，這可能主要是應對英國脫歐而進行業務運營調整導致的。另外，根據ESMA在市場份額計算報告中披露的信息，2021年惠譽市場份額（30.0%）中有相當一部分屬于非委托評級，如果僅考慮委托評級的話，惠譽與標普、穆迪的市場份額差距可能更大。

2. 金融機構（保險除外）評級

三大評級機構近年來在金融機構（保險除外）評級領域的市場份額變化相對不大。穆迪在金融機構（保險除外）評級市場的優勢較為明顯，其次是標普和惠譽。

3. 保險機構評級

從近三年的歐盟統計數據來看，標普在保險機構評級領域的市場份額較為穩定，穆迪和惠譽在2021年市場份額有所下滑，另外，根據ESMA在市場份額計算報告中披露的信息，惠譽2021年市場份額（36.0%）中有相當一部分屬于非委托評級，如果僅考慮委托評級的話，在歐盟市場上，惠譽在保險機構評級領域的市場份額可能不及穆迪。

4. 主權與公共融資評級

根據ESMA披露的信息，2021年標普在主權與公共評級領域的市場份額較2020年有所上升，穆迪和惠譽在該領域的市場份額較2020年下滑較大，可能是英國脫歐影響下評級機構業務調整所致。

5. 結構融資評級

歐盟結構融資評級市場上，三大評級機構開展的評級絕大部分是委托評級，近三年的數據顯示，穆迪的市場份額處于領先地位，其次是惠譽和標普。

五、總結

第一，在英國脫歐對歐盟評級市場的影響下，三大評級機構對業務運營做出調整，市場份額也發生相應變化，需要考慮英國評級市場的相關數據（暫無法獲得）之后，市場份額的數據才能更好反映出評級機構實際市場地位的變化。

第二，根據2021年5月7日ESMA發布的歐盟注冊信用評級機構名單，標普和惠譽分別僅保留一家注冊評級機構在此份名單內，總部均設在愛爾蘭，而穆迪在注冊機構名單內仍有六家，從接受監管所需付出成本的角度來看，保留多家注冊機構將意味著更多的成本。

第三，盡管三大評級機構業務調整對不同細分市場的市場份額影響不同，在不考慮非委托評級的前提下，截至2021年9月30日，三大評級機構在歐盟五大細分市場（非金融企業/金融機構（保險除外）/保險機構/主權與公共融資/結構融資）的市場份額均排在前三位。

第四，為了便于報告使用者更準確地了解歐盟信用評級市場的競爭狀況，ESMA對于《信用評級機構市場份額計算報告》的內容不斷做出局部調整，幫助報告使用者更容易地理解評級機構的總市場份額與細分市場份額的邏輯聯系，但這也給數據縱向比較帶來一定困難。