作者：財(cái)視中國(guó)

來(lái)源：財(cái)視（ID:caishiv）

低利率時(shí)代，固收類(lèi)資產(chǎn)收益下降，投資者需接受更高波動(dòng)換取長(zhǎng)期收益。

債券收益下行了，股市進(jìn)入4100點(diǎn)上方激烈博弈區(qū)間，降準(zhǔn)降息已經(jīng)在路上，銀行存款利率已經(jīng)跌破2%……

進(jìn)入2026年，伴隨著全球地緣政治波動(dòng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性增加，無(wú)論是我國(guó)還是全球的資產(chǎn)配置都面臨非常大的挑戰(zhàn)：一方面是固定收益類(lèi)產(chǎn)品越來(lái)越稀少；另一方面風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格水漲船高。前者表現(xiàn)為以大額定存、國(guó)債收益率的曲線向下降，并且大趨勢(shì)不會(huì)改變，后者則表現(xiàn)為以黃金、股票、債券、私募股權(quán)等品類(lèi)定價(jià)持續(xù)增高。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行疊加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)高企并存的局面，對(duì)于當(dāng)下國(guó)內(nèi)財(cái)富人群的資產(chǎn)配置和機(jī)構(gòu)投資人的策略方向是雙重考驗(yàn)。

如何破局？如何尋找新的配置路徑？這既是一個(gè)重要的話題，也是投資者必須作出的抉擇。第十九屆HED中國(guó)峰會(huì)·深圳關(guān)于‘低利率時(shí)代資產(chǎn)配置突圍’的探討讓市場(chǎng)得以窺見(jiàn)頭部機(jī)構(gòu)代表們的探尋之路。

01 現(xiàn)狀

在圓桌論壇上，作為主持人的中益仁資本合伙人梁月拋出話題：過(guò)去一年，美國(guó)進(jìn)入降息通道，中國(guó)等地區(qū)也處于低利率環(huán)境中，原本被視為穩(wěn)健投資的資產(chǎn)已經(jīng)發(fā)生了變化，又有哪些穩(wěn)健資產(chǎn)可以替代國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)固收？

安放基金總經(jīng)理肖思源回答指出，作為資管行業(yè)從業(yè)人員，近兩年深刻感受到利率下行給財(cái)富管理行業(yè)帶來(lái)的沖擊，安放基金也正主動(dòng)應(yīng)對(duì)這一市場(chǎng)變化。

在肖思源看來(lái)，外界所理解的低利率時(shí)代只是一個(gè)表象，低利率的核心問(wèn)題，更多還是高收益資產(chǎn)的缺失，或者底層投資邏輯發(fā)生了根本性變化。比如圍繞房地產(chǎn)和基建行業(yè)，隨著對(duì)投資驅(qū)動(dòng)模式的正本清源，過(guò)去十來(lái)年固收的核心投資標(biāo)的經(jīng)歷了從非標(biāo)到地產(chǎn)債，再到城投債的演變，最后到當(dāng)前高收益票息資產(chǎn)的供給不斷收縮，正是這些高收益資產(chǎn)的逐步流失或轉(zhuǎn)化，才導(dǎo)致了當(dāng)下的低利率時(shí)代。

進(jìn)益資本CEO范響回答這一問(wèn)題時(shí)指出，當(dāng)前全球都在邁入低利率環(huán)境，但是放眼全球，海外的融資成本仍然處在過(guò)去幾年的高位，中國(guó)僅針對(duì)個(gè)體的融資成本相對(duì)偏低。在全球高融資成本的大環(huán)境下，市場(chǎng)投資工具更為豐富，可挖掘的投資機(jī)會(huì)也相對(duì)更多。

02 謀變

從現(xiàn)狀來(lái)看，固收類(lèi)資產(chǎn)收益空間在下降，在這個(gè)背景下機(jī)構(gòu)如何重新評(píng)估收益與風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)之間的關(guān)系，是否已經(jīng)接受更高的波動(dòng)來(lái)?yè)Q取長(zhǎng)期收益？這是大咖論道時(shí)給出的答案。

對(duì)于未來(lái)的投資策略，肖思源表示，“為適應(yīng)低利率時(shí)代的投資特征，我們過(guò)去兩年一直在積極配置‘固收+’資產(chǎn)，當(dāng)下我們自己的‘固收+’策略已經(jīng)完成了好幾次大的迭代和優(yōu)化。過(guò)程中我們做了很多嘗試，不管是我們自己管理的‘固收+’產(chǎn)品，還是觀察同業(yè)機(jī)構(gòu)的‘固收+’產(chǎn)品。目前我們經(jīng)驗(yàn)比較成熟的組合策略還是以70%-80%的固收類(lèi)資產(chǎn)來(lái)打底，10%-20%的資產(chǎn)投向可轉(zhuǎn)債、REITs、ETF等資產(chǎn)。我們也有一些產(chǎn)品比如說(shuō)全球多資產(chǎn)策略，會(huì)適當(dāng)通過(guò)TRS、ETF等方式參與全球的資產(chǎn)配置當(dāng)中，這些都是當(dāng)下我們已經(jīng)在進(jìn)行的嘗試。”

肖思源直言，未來(lái)哪些資產(chǎn)能夠在‘固收+’行業(yè)長(zhǎng)期配置，仍需持續(xù)探索。盡管投資的范圍仍然很大，但是財(cái)富管理行業(yè)必然要接受收益較過(guò)往收窄、波動(dòng)被動(dòng)加大的現(xiàn)狀。“固收+”的配置可能涉及到不同的資產(chǎn)，同時(shí)也會(huì)因?yàn)椤?”的那一部分比例變化產(chǎn)生一些影響，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該把視野放得更寬一些，如果有很好的策略或者契合這類(lèi)資產(chǎn)適應(yīng)的周期，這類(lèi)資產(chǎn)都可以納入配置范圍。

作為管理著百億規(guī)模資產(chǎn)的進(jìn)益資本負(fù)責(zé)人，范響在圓桌論壇上進(jìn)一步表示，公司成立 11年來(lái)，始終以境內(nèi)外固定收益類(lèi)資產(chǎn)作為投資的“壓艙石”，其中80%的資產(chǎn)布局于安全穩(wěn)健的固收資產(chǎn)。

“我覺(jué)得‘固收+’概念應(yīng)該是投資人考慮的，這應(yīng)該是一個(gè)多策略基金，而不是只宣揚(yáng)‘固收+’策略，通過(guò)配置，讓投資人在低利率環(huán)境下仍能夠獲得跑贏通脹的收益率。如果怎么安排配置或者投資，我相信任何一個(gè)高凈值人士不會(huì)把權(quán)益放在自己資產(chǎn)組合占絕對(duì)大頭，一定是相對(duì)穩(wěn)健投資做打底安排；當(dāng)大家覺(jué)得自己的錢(qián)貶值越來(lái)越快，或者大家擔(dān)心美元貶值或者人民幣的問(wèn)題，不妨跟著大的資金方向走，做相關(guān)的配置決策”范響建議。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“財(cái)視中國(guó)”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： 洞察 | 低利率時(shí)代資產(chǎn)配置煩惱：穩(wěn)健打底+多元久期——大咖“論道”尋找突圍路徑