作者:湘江財經(jīng)工作室 Blair
來源:湘江金融圈(ID:xjjrq2018)
撰文:Blair 丨 出品:湘江財經(jīng)工作室
2026年3月的最后一周,ST加加(002650.SZ)一口氣拋出三份公告:業(yè)績預(yù)虧、董事會換屆、原控股股東由破產(chǎn)清算轉(zhuǎn)為破產(chǎn)重整。
三件事看似獨立,實則暗含一條主線——這家“醬油第一股”正在經(jīng)歷一場由內(nèi)而外的權(quán)力重組。業(yè)績層面,2025年預(yù)虧最高2億元,虧損仍在延續(xù);股權(quán)層面,原控股股東卓越投資深陷破產(chǎn)重整泥潭;人事層面,新一屆董事會落定,卻仍是楊家舊臣掌舵。
一個值得玩味的細節(jié)是:新任董事長周建文的簡歷中,赫然寫著“楊振之外甥女婿”“肖賽平之外甥女婿”“楊子江之表姐夫”。這樣的關(guān)聯(lián)關(guān)系披露,在A股上市公司中并不多見。
這意味著什么?楊氏家族雖然失去了控股股東的地位,但這家公司的管理權(quán),依然掌握在與家族關(guān)系密切的人手中。
01虧損收窄,但仍在失血
先看業(yè)績。ST加加預(yù)計2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損1.1億元至2億元,扣非后凈利潤為虧損1.2億元至2.1億元。
相比2024年虧損2.43億元的表現(xiàn),虧損幅度確實有所收窄。但細究原因,會發(fā)現(xiàn)這個“收窄”多少有些被動。
公司在公告中給出了三點解釋:主業(yè)經(jīng)營改善,虧損幅度收窄;減少傳統(tǒng)戶外廣告投放,線下宣傳費用下降;子公司加加食品(寧夏)生物科技有限公司業(yè)務(wù)停止,相關(guān)資產(chǎn)減值計提同比減少。

翻譯一下:第一點是“我們努力了”;第二點是“我們少花錢了”;第三點是“我們關(guān)停了虧錢的業(yè)務(wù)”。
這本質(zhì)上是一種“節(jié)流”邏輯。廣告費用壓縮、虧損子公司關(guān)停,確實能在短期內(nèi)改善賬面數(shù)字,但核心主業(yè)的增長在哪里?公告中沒有給出答案。
對于一家以“加加”醬油聞名的企業(yè)而言,真正的困境不是虧損本身,而是如何讓那個曾經(jīng)家喻戶曉的品牌重新回到消費者的餐桌。廣告投放減少,固然能節(jié)省成本,但在競爭激烈的調(diào)味品市場,這也意味著品牌聲量的下降。
02卓越投資破產(chǎn)重整,股權(quán)歸屬存疑
比業(yè)績更棘手的是公司治理層面的不確定性。
2026年3月24日,ST加加原控股股東、現(xiàn)第二大股東湖南卓越投資有限公司(下稱“卓越投資”)的破產(chǎn)清算程序,被湖南省寧鄉(xiāng)市人民法院裁定轉(zhuǎn)為破產(chǎn)重整。
卓越投資目前仍持有公司股份2.16億股,占公司總股本的19.55%,為公司第二大股東。值得注意的是,這2.16億股中,99.81% 已被質(zhì)押,100% 被凍結(jié)或輪候凍結(jié)。

從破產(chǎn)清算轉(zhuǎn)為破產(chǎn)重整,意味著法院認為卓越投資仍有挽救的價值與可能。但重整方案究竟如何,是否會導(dǎo)致其所持ST加加股份被處置、變賣,進而引發(fā)公司控制權(quán)變更,仍是懸在投資者頭上的達摩克利斯之劍。
ST加加在公告中也坦承,卓越投資由破產(chǎn)清算轉(zhuǎn)破產(chǎn)重整事項“是否會影響其持有公司股份變動將視后續(xù)的相關(guān)方案及法院作出的最終裁定而定,目前暫未可知”。
對于一家上市公司而言,第二大股東深陷破產(chǎn)重整,股權(quán)隨時可能被處置,這種不確定性本身就是最大的風(fēng)險。
03董事會換屆:楊家舊臣“二次登場”
就在原控股股東重整公告發(fā)布兩天后,ST加加于3月26日召開臨時股東會,完成了第六屆董事會的換屆選舉。
新一屆董事會由7名董事組成,包括3名非獨立董事、3名獨立董事,另有1名職工代表董事待選舉產(chǎn)生。董事長由周建文擔(dān)任。
周建文這個名字,在ST加加的公告中并不陌生。公開簡歷顯示,周建文1967年出生,1997年公司創(chuàng)立元年即加入,從湖南省區(qū)經(jīng)理一路做到總經(jīng)理,2021年被補選為董事并擔(dān)任董事長至今。
此次換屆后,他繼續(xù)擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理。
值得注意的是,公告在披露周建文的關(guān)聯(lián)關(guān)系時,措辭頗耐人尋味:周建文為公司第二大股東卓越投資的實際控制人之一楊振的“外甥女婿”,也是卓越投資實際控制人之一肖賽平的“外甥女婿”,以及卓越投資實際控制人之一楊子江的“表姐夫”。
楊振、肖賽平、楊子江,正是ST加加曾經(jīng)的實控人家族。換句話說,現(xiàn)任董事長周建文,仍然是楊氏家族的核心關(guān)聯(lián)人。
這并非孤例。此次聘任的財務(wù)總監(jiān)劉素娥、副總經(jīng)理楊衡山、內(nèi)部審計負責(zé)人劉亞利等,均為公司內(nèi)部提拔的老員工,任職年限普遍在10年以上。董事會秘書楊亞梅雖為2020年加入的外部人員,但其持有董秘資格,具備法學(xué)碩士背景,是此次管理層中少有的“新鮮血液”。
整體來看,此次換屆后,ST加加的核心管理層依舊是“老將”當(dāng)家,且與楊氏家族關(guān)系密切。
湘江財評
ST加加當(dāng)下的處境,可以概括為:業(yè)績連續(xù)虧損,原控股股東破產(chǎn)重整懸而未決,管理層依舊由家族舊臣主導(dǎo)。
從積極的角度看,公司通過壓縮費用、關(guān)停虧損子公司等方式,確實讓虧損幅度有所收窄。但“節(jié)流”終究只是權(quán)宜之計,核心主業(yè)的增長才是解決問題的根本。
從風(fēng)險的角度看,第二大股東卓越投資的破產(chǎn)重整走向,仍是最大的不確定性。若重整方案涉及股權(quán)處置,ST加加的控制權(quán)可能生變。
這家“醬油第一股”,究竟是正處于黎明前的黑暗,還是在泥潭中越陷越深?家族舊臣能帶ST加加走多遠?
答案,或許要在2025年年報正式披露、卓越投資重整方案落地之后,才能逐漸清晰。
內(nèi)容來源 | 上市公司公告
注:文章為作者獨立觀點,不代表資產(chǎn)界立場。
題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議
本文由“湘江金融圈”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

湘江金融圈 










