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作者:炸天團(tuán)
來源:地產(chǎn)大爆炸
在商業(yè)世界里,“有限責(zé)任”一直是保護(hù)創(chuàng)業(yè)者最后體面的一道防火墻。公司一旦資不抵債,創(chuàng)始人通常只需以出資額為限承擔(dān)后果,隨后便可拍拍屁股,抽身退場。
然而,在蘇寧的債務(wù)重整中,這道常規(guī)的防線失效了。
今年初春,南京市中級人民法院密集發(fā)布的幾份公告,翻開了蘇寧重整的真實(shí)賬本。公告披露了一個龐大且具體的數(shù)字:蘇寧易購及關(guān)聯(lián)方涉及的全口徑債務(wù),達(dá)到了2387.3億元。面對這份兩千多億的賬單,現(xiàn)年63歲的張近東接受了徹底的資產(chǎn)清算。根據(jù)判決,他名下持有的38家蘇寧系企業(yè)股權(quán)被全部無償轉(zhuǎn)讓。
這意味著,這位曾經(jīng)手握千億商業(yè)版圖的前“江蘇首富”,其三十年積累的個人財富被實(shí)質(zhì)性清零,成為了中國大型民企重整案中,創(chuàng)始人資產(chǎn)清零的“首例”。
但這并不是一個傳統(tǒng)意義上“破產(chǎn)出局”的故事。在依法讓渡全部身家后,張近東依然作為重整操盤手留在了管理層。這種以創(chuàng)始人個人財富徹底“清零”,來換取龐大企業(yè)體系繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的交割方式,為這場長達(dá)三十年的商業(yè)起落,劃下了一個極其特殊的句點(diǎn):財富聚散如潮,最終以一場徹底的清算,回到了最初的一無所有。
01寧海路上的“破壁人”
這一切商業(yè)起落的伏筆,要從三十年前的夏天說起。
1990年,27歲的張近東做出了一個令人錯愕的決定:辭去南京市鼓樓區(qū)屬企業(yè)的“鐵飯碗”,東拼西湊了10萬元,在南京寧海路租下了一個200平方米的門面,取名“蘇寧交電”。
那是物資緊缺、國營商場絕對壟斷的年代。初出茅廬的張近東,敏銳地抓住了空調(diào)這個剛剛興起的家電大件。為了拿到貨源,他首創(chuàng)了“淡季打款、旺季提貨”的模式,用真金白銀幫廠家分擔(dān)資金壓力,從而拿到了極具優(yōu)勢的底價。
真正讓張近東“一戰(zhàn)封神”的,是1993年那場震動全國商業(yè)圈的“南京空調(diào)大戰(zhàn)”。
當(dāng)時,憑借低價和免費(fèi)送貨安裝服務(wù),蘇寧的銷量猛增,直接動了傳統(tǒng)巨頭的奶酪。當(dāng)年春天,南京八家實(shí)力雄厚的國有大型商場聯(lián)合發(fā)難,甚至在當(dāng)?shù)貓蠹埳峡锹?lián)合聲明,宣布統(tǒng)一降價,并警告空調(diào)廠家:誰給蘇寧供貨,八大商場就不賣誰的空調(diào)。
面對這種級別的“絞殺”,張近東沒有退縮。他不僅硬剛價格戰(zhàn),更祭出了當(dāng)時極為罕見的“服務(wù)牌”——斥巨資組建了一支數(shù)百人的專業(yè)送貨安裝隊伍。在炎熱的酷暑,當(dāng)國營商場的顧客還在為找不到人裝空調(diào)發(fā)愁時,蘇寧的安裝工已經(jīng)把清涼送到了千家萬戶。
這場著名的“一挑八”戰(zhàn)役,最終以蘇寧的大獲全勝告終,不僅打破了舊有的商業(yè)壟斷,也奠定了蘇寧“服務(wù)是唯一產(chǎn)品”的企業(yè)基因。
02笨功夫熬贏“美蘇爭霸”
如果說南京的八大商場只是地方諸侯,那么千禧年后,走出江蘇的張近東,迎來了他商業(yè)生涯中真正的生死之?dāng)场獓绖?chuàng)始人黃光裕。
那是一場被稱為“美蘇爭霸”的十年苦戰(zhàn)。當(dāng)時的黃光裕,帶著狼性在全國瘋狂跑馬圈地,甚至經(jīng)常把門店直接開在蘇寧的正對面,貼身肉搏。通過接連并購永樂、大中電器,黃光裕用極具攻擊性的規(guī)模戰(zhàn)術(shù),屢次登頂中國首富。面對這種咄咄逼人的攻勢,張近東沒有選擇在前端盲目跟進(jìn)開店數(shù)量。他做了一個在當(dāng)時看來極其“笨重”、甚至有些吃力不討好的決定:把錢砸向消費(fèi)者根本看不見的后臺。
當(dāng)國美在核心商圈搶占昂貴鋪面時,張近東卻跑到市郊狂買地建物流倉儲;不僅如此,他力排眾議斥巨資引入IBM,搭建了全國ERP信息系統(tǒng),將全國門店的進(jìn)貨、銷售、庫存數(shù)據(jù)徹底打通;同時,他還啟動“1200工程”培養(yǎng)嫡系子弟兵,試圖用體系化的組織去對抗黃光裕的草莽英雄主義。
一個在水面上瘋狂擴(kuò)張,一個在水面下拼命打樁。
命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2008年猝然降臨。黃光裕鋃鐺入獄,國美深陷漫長的控制權(quán)內(nèi)斗。而就在對手嚴(yán)重內(nèi)耗時,張近東早年默默打下的“物流+IT+子弟兵”底盤,開始展現(xiàn)出重資產(chǎn)的恐怖勢能。蘇寧像一臺運(yùn)轉(zhuǎn)精密的重裝甲戰(zhàn)車,穩(wěn)扎穩(wěn)打地吞噬著市場份額。
到了2011年,蘇寧的營收和凈利潤徹底超越了國美。在這場世紀(jì)商戰(zhàn)中,張近東用“咬牙干苦活”的底層實(shí)業(yè)邏輯,硬生生熬死了最兇猛的敵人,登上了中國線下零售的絕對王座。
03一杯致命的“交杯酒”
然而,商業(yè)世界沒有永遠(yuǎn)的贏家,巨大的成功往往會化作困住企業(yè)家的繭。
2012年前后,隨著智能手機(jī)的普及,阿里、京東等電商巨頭強(qiáng)勢崛起。
張近東發(fā)現(xiàn)了一個尷尬的現(xiàn)實(shí):越來越多的消費(fèi)者習(xí)慣走進(jìn)蘇寧寬敞的門店,看一看實(shí)物,然后掏出手機(jī)在電商平臺上比價下單。蘇寧花重金租下的核心商圈大店,實(shí)質(zhì)上變成了電商平臺的“免費(fèi)體驗(yàn)館”。
這位昔日的線下霸主陷入了巨大的“時代焦慮”,面對線上流量的降維打擊,一向穩(wěn)健的張近東放棄了早年“打樁建后臺”的笨功夫,改變策略,試圖通過資本并購的捷徑強(qiáng)行買出一個大而全的“生態(tài)圈”。
于是,從2013年起,蘇寧開啟了密集的跨界收購:2.5億美元收購紅孩子母嬰網(wǎng)站、2.5億美元買下PPTV、近20億元收購國際米蘭足球俱樂部。隨后幾年,又陸續(xù)花費(fèi)數(shù)億接盤家樂福中國和萬達(dá)百貨。
張近東的商業(yè)算盤是:把年輕人看劇、看球以及大眾買菜的流量入口買下來,導(dǎo)流給蘇寧的家電主業(yè)。然而,這些買來的資產(chǎn)大部分處于虧損狀態(tài),不僅沒有形成流量反哺,反而成了不斷抽血的“吞金獸”。
這種脫離主業(yè)的跨界狂飆,在2017年達(dá)到頂峰,也埋下了最致命的隱患。
那一年,恒大正謀求重組深深房回A股上市,急需引入大規(guī)模的戰(zhàn)略投資者。在一場聲勢浩大的發(fā)布會上,張近東與許家印喝下了那杯著名的“交杯酒”。隨后,蘇寧豪擲200億,戰(zhàn)略投資了恒大地產(chǎn)。
—— 這筆錢,原本是蘇寧極為寶貴的流動性子彈。
商業(yè)的因果最終在三年后兌現(xiàn),后來的故事眾所周知:恒大回A股宣告失敗。按原對賭協(xié)議,恒大本該連本帶息回購這筆股份。但在當(dāng)年11月的關(guān)鍵會議上,張近東卻在《補(bǔ)充協(xié)議》上簽了字,同意放棄要求回購的權(quán)利,將這200億“債轉(zhuǎn)股”。
隨著恒大危機(jī)的全面爆發(fā),這200億寶貴的流動資金徹底化為了泡影。
這成了蘇寧資金鏈全面決堤的最后一道缺口。跨界并購的連年失血,疊加主業(yè)造血能力的下滑,這筆投資推倒了多米諾骨牌,直接將蘇寧拖入了法院公告中那2387.3億元的天量債務(wù)泥潭。
04終極清算,財富歸零
2025年,多年的跨界擴(kuò)張最終在法律層面上轉(zhuǎn)化為了一份確切的清算賬本——根據(jù)南京市中級人民法院的公告,蘇寧易購及關(guān)聯(lián)方涉及的全口徑債務(wù)達(dá)2387.3億元。
相對應(yīng)的是,參與此次重整的38家蘇寧系主體,合并清算價值評估僅為410.05億元。也就是說,如果直接走向破產(chǎn)清算程序,普通債權(quán)人的清償率約為3.5%。
面對資不抵債的局面,張近東沒有采用常規(guī)的“有限責(zé)任”進(jìn)行切割,而是接受了一份徹底讓渡個人資產(chǎn)的重整方案。
根據(jù)重整細(xì)則,張近東交出了蘇寧系38家公司100%的股權(quán),以及間接持有的蘇寧易購4.15%股份。同時,他個人持有的16.4億股蘇寧易購股票,其全部收益權(quán)也悉數(shù)讓渡。
資產(chǎn)剝離的范圍延伸至了個人與家庭層面。作為連帶擔(dān)保人,張近東夫妻名下的個人股權(quán)、房產(chǎn)、金融資產(chǎn)以及個人收藏品,全部被列入清算清單,通過司法拍賣或協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式處置完畢。這些資產(chǎn)的變現(xiàn)資金及剩余資產(chǎn),全部被注入信托基金,定向用于后續(xù)的債務(wù)清償。
至此,張近東完成了實(shí)質(zhì)意義上的個人資產(chǎn)清零。
但在交出全部財富底牌后,張近東并未離開蘇寧。在重整后的新蘇寧架構(gòu)中,他依然保留了新蘇寧集團(tuán)的五席董事會提名權(quán),以及南京眾城的四席提名權(quán)。
這種“資產(chǎn)清零但保留運(yùn)營權(quán)”的安排,是各方基于現(xiàn)實(shí)的利益博弈。債權(quán)人需要一位熟悉內(nèi)部龐雜體系的創(chuàng)始人來穩(wěn)住基本盤,以確保信托基金能夠持續(xù)獲得收益。
重整協(xié)議中明確設(shè)立了約束條款:如果未來信托運(yùn)營收益不及預(yù)期、資產(chǎn)盤活未達(dá)標(biāo),張近東將立刻喪失這僅存的董事會提名權(quán),并可能被重新追溯個人的連帶責(zé)任。
從1990年湊齊10萬元在寧海路開店,到如今名下無分文資產(chǎn),張近東依然留在了蘇寧的牌桌上。只是身份已經(jīng)從千億帝國的絕對控制人,變成了依靠運(yùn)營能力來填補(bǔ)債務(wù)缺口的“凈身操盤手”。
結(jié)語
從1990年到今天,張近東用三十余年畫出了一道人生拋物線:從南京街頭一無所有的27歲創(chuàng)業(yè)者,回到了名下資產(chǎn)徹底清零的63歲“凈身操盤手”。
這場龐大的潰敗,宣告了那個依靠盲目加杠桿、無序跨界擴(kuò)張來締造商業(yè)帝國的草莽時代已經(jīng)徹底落幕。
但在商業(yè)的殘酷物語中,潰敗亦有高下之分。在面臨2387億巨債和企業(yè)倒閉的絕境時,張近東沒有選擇向海外轉(zhuǎn)移資產(chǎn),也沒有一走了之。他坦然接受了“有限責(zé)任”被徹底擊穿的代價,用這種近乎傾家蕩產(chǎn)的方式,護(hù)住了上下游供應(yīng)鏈和數(shù)萬員工的基本盤。
在商業(yè)的成王敗寇中,他無疑是一個在時代周期里迷失的失敗者;但在清算臺前,這位背負(fù)天量債務(wù)的操盤手,用最徹底的讓渡,守住了中國初代民營企業(yè)家的最后一絲體面。
注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場。
題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議
本文由“地產(chǎn)大爆炸”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!
原標(biāo)題: 資產(chǎn)清零,張近東迎來終局清算

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