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王彬：法學博士、公司律師。 在娛樂滿屏的年代，我們只做金融那點兒專業(yè)的事兒。微信號: fuxianbubin
作者：觀點新媒體
來源：觀點（ID:guandianweixin）
由此，榮盛發(fā)展完成了“以物易股-資產(chǎn)收購-以物抵債”的完整閉環(huán)，成功用價值2500萬元的資產(chǎn)，化解了近億元的債務(wù)。
觀點網(wǎng) 榮盛發(fā)展再秀財技，債務(wù)化解再辟新路徑。
最新消息顯示，榮盛發(fā)債計劃用自持的2500萬商鋪、車位資產(chǎn)，加上債權(quán)人提供的1500萬現(xiàn)金，通過股權(quán)交易的方式，一口氣拿下兩家商管公司100%的股權(quán)。
收購落定后，這兩家公司名下的房產(chǎn)，轉(zhuǎn)身就變成了化解約8800萬元債務(wù)的鑰匙。
這一招看似是“左手倒右手”，實則是把商鋪、車位等難以變現(xiàn)的資產(chǎn)巧妙打包成股權(quán)，再轉(zhuǎn)身用收購來的資產(chǎn)直接抵債。
一環(huán)扣一環(huán)之下，榮盛發(fā)展僅用2500萬元的實付資產(chǎn)價值，迅速化解了近億的債務(wù)，操作可謂是行云流水。
不過，手法雖妙，但終究只是財務(wù)騰挪。當前，企業(yè)的核心業(yè)務(wù)造血能力仍舊薄弱，面對尚未落幕的化債大戲，榮盛發(fā)展的下一招會是什么？
化債新路
榮盛發(fā)展又上演了一出精妙財技的“乾坤大挪移”。
1月19日晚間，榮盛發(fā)展發(fā)布公告稱，其子公司擬以4000萬元的總對價，收購兩家商管公司“英德冀宏”與“英德冀粵”100%股權(quán)。
但這4000萬元對價的支付，卻并非榮盛的自有資金。據(jù)了解，其中2500萬元為公司自持的商鋪和車位資產(chǎn)，另外1500萬元則由指定的第三方債權(quán)人以現(xiàn)金支付。
這意味著，榮盛發(fā)展分文未出，僅用賬面資產(chǎn)就換來了兩家公司的全部控制權(quán)。
收購兩家商管公司的意圖是什么？榮盛發(fā)展似乎“醉翁之意不在酒”。
觀點新媒體查閱發(fā)現(xiàn)，英德冀宏、英德冀粵均是2024年新成立的公司，兩家企業(yè)并未產(chǎn)生實際的生產(chǎn)、銷售及相關(guān)服務(wù)，2025年其營業(yè)收入均為0元。
這也意味著，榮盛發(fā)展此番收購，其核心目的不是為了業(yè)務(wù)擴張，而是為了獲得兩個商管公司旗下資產(chǎn)的處置權(quán)。
從評估報告來看，英德冀宏持有位于英德市英城陽路以北、建設(shè)路以東、北華路以南的東方廣場一區(qū)9棟184套物業(yè)，房屋建筑面積1.2萬平方米，其凈資產(chǎn)評估值為2890.89萬元；而英德冀粵則持有東方廣場一區(qū)9棟112套物業(yè)，凈資產(chǎn)評估值為2008.02萬元。
以4000萬元股權(quán)交易對價，拿下評估值近4900萬元的資產(chǎn)，相當于打了個八折，這買賣從賬面上看已占得先機。
獲得相關(guān)資產(chǎn)的控制權(quán)后，戲劇性的一幕再次誕生。榮盛發(fā)展隨即啟動“以物抵債”，將剛剛到手的房產(chǎn)，沖抵了公司約8800萬元的債務(wù)本金。
由此，榮盛發(fā)展完成了“以物易股-資產(chǎn)收購-以物抵債”的完整閉環(huán)，成功用價值2500萬元的資產(chǎn)，化解了近億元的債務(wù)。
這番操作對榮盛發(fā)展而言堪稱“一石三鳥”。一方面，其成功處置了流動性較差的商鋪、車位等存貨資產(chǎn)；另一方面，其又避免了立即支付大額現(xiàn)金償債的壓力；第三方面，如此能夠提升化債效率、快速優(yōu)化資產(chǎn)負債表。
然而，這場財技背后仍有幾重迷霧待解。
首先，主動掏出1500萬現(xiàn)金助其完成收購的“神秘”債權(quán)人，與后續(xù)接受房產(chǎn)抵債的8800萬債權(quán)人，是否為同一利益關(guān)聯(lián)方？公告并未明晰。
其次，用以抵債的房產(chǎn)，在當前的市場環(huán)境下，實際變現(xiàn)能力如何？接受大幅折價抵債的債權(quán)人，是否做好了資產(chǎn)長期持有的準備？
無論如何，榮盛發(fā)展通過這一系列環(huán)環(huán)相扣的設(shè)計，在不動用自身現(xiàn)金流的情況下完成了一次債務(wù)“瘦身”，展現(xiàn)了高超的財技。
榮盛壓力
此次以物抵債，不過是榮盛發(fā)展“化債組合拳”中的一招，2025年以來，這家企業(yè)已接連打出多張債務(wù)化解牌。
觀點新媒體查閱發(fā)現(xiàn)，早在去年3月，該公司擬整合酒店、代建、商管、產(chǎn)業(yè)服務(wù)等輕資產(chǎn)子公司股權(quán)，搭建“摯享平臺”和“至啟平臺”，計劃通過“以股抵債”方式化解約160億元債務(wù)。
可惜，“以股抵債”首戰(zhàn)并不順利，5月與民生銀行就10.42億元中票本息的談判，以失敗告終。
“以股抵債”折戟之后，榮盛發(fā)展隨即轉(zhuǎn)向“以物抵債”，緩解燃眉之急。
去年5月19日，榮盛發(fā)展以旗下海南、河南兩個酒店資產(chǎn)，抵消對供應商南京寧淥、河北中凱欠款共計15.03億元。
同年6月11日，其又以持有的城鎮(zhèn)住宅用地、商品房、綜合性酒店等資產(chǎn)，抵消南京寧淥、河北中凱、眾和建筑、超安園林8.1億元的債務(wù)。
一周過后，其又將1.27萬個停車位、5479套儲藏間以及112套住宅、公寓及商業(yè)單位轉(zhuǎn)給關(guān)聯(lián)公司榮萬家，以抵消拖欠的應收賬款，涉及資金10.7億元。
下半年，化債手法繼續(xù)升級。11月17日，榮盛發(fā)展與信達河北簽署債務(wù)重組合同，重組標的金額為20億元，其中，榮盛清償10.5億元（含3.5億以物抵債）后，債權(quán)人豁免剩余9.5億元債務(wù)。
而后12月12日，榮盛發(fā)展又將其旗下洸遠金屬、圣馳金屬100%股權(quán)以21.56億元價格出售給原股東，而交易對手方將采用“1億元借款債權(quán)沖抵+20.56億元應收賬款債權(quán)抵付”的方式完成支付。
緊接著，榮盛發(fā)展將獲得的20.56億元應收賬款拆分處置，定向出售給廊坊財達，精準化解信達河北、盛宏地產(chǎn)及寫意園林、超安園林的債務(wù)。
最近這次，榮盛發(fā)展更是拿出了“以物易股再抵債”的閉環(huán)操作，繼續(xù)在債務(wù)重組中騰挪轉(zhuǎn)身。
不過，一連串的財務(wù)魔術(shù)背后，公司的根本問題并未消失。這些舉措多是賬面上的“技術(shù)手術(shù)”，還未真正改善主營業(yè)務(wù)與造血能力。
就在今年1月16日，榮盛發(fā)出預告，公司2025年年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為負值，公司2025年年度經(jīng)營業(yè)績將出現(xiàn)虧損。
顯然，從長遠來看，債務(wù)重組可以續(xù)命，但真正讓企業(yè)走出困局的，還是要重新站穩(wěn)市場、恢復自身造血。
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