小債看市 作者：感恩贊賞你
來源：小債看市（ID:little-bond)
2018年銷售額首次突破千億后，遠洋集團銷售增速放緩，盈利能力下滑，去年提出的“南移西拓”戰略也被認為拓展風險很大。
11月18日，惠譽將遠洋集團（03377.HK）的發行人評級展望從“穩定”調整為“負面”，并確認其長期外幣發行人違約評級為“BBB-”。
惠譽認為，遠洋集團的去杠桿化進程存在不確定性，其杠桿率從2019年的46%降至2020年的40%，但在2021年上半年又回升至46%。
從“三道紅線”看，截至今年6月末，遠洋集團剔除預收款后資產負債率為69%，凈負債率67%，現金短債比1.6，歸為綠檔房企。
《小債看市》統計，目前遠洋集團存續10只美元債，存續規模48.7億美元；境內存續一只20億中票，將于明年3月到期。
存續美元債情況
在境內信用評級方面，遠洋集團的主體和相關債項信用等級均為AAA，評級展望“穩定”。
據官網介紹，遠洋集團創立于1993年，2007年9月在香港聯合交易所主板上市。
遠洋集團主營業務包括住宅開發、不動產開發運營、物業服務及建筑建造全產業鏈服務，協同業務包括房地產金融、養老服務、物流地產、數據地產等。
遠洋集團官網
從股權結構看，遠洋集團的第一大股東為中國人壽，持股比例為29.59%，二股東為大家保險持股29.58%，公司無實際控制人。
股權結構圖
2018年，遠洋集團銷售額首次突破千億，2019和2020年銷售金額均為1300億元，2021年目標定在1500億。
今年前10個月，遠洋集團實現協議銷售額約1056.8億元，完成銷售目標的75.45%；協議銷售面積約587.2萬平方米，同比上升24%。
據克而瑞數據，今年前9個月遠洋集團以712.8億操盤金額位居房企第36位；以393.7萬平方米操盤面積排第39名，屬于中型房企。
克而瑞數據
近年來，遠洋集團積極擴充土地儲備，截止今年6月末累計土地儲備達3796.1萬方，可支撐5年左右的銷售。
雖然土地儲備充足，但遠洋集團變現能力欠佳，深耕能力有待增強。
值得注意的是，遠洋集團毛利率持續下滑并仍處于較低水平，其利潤情況對利息及其他收入、其他收益凈額、分占合營企業及聯營公司業績的依賴較大。
毛利率情況
今年上半年，遠洋集團實現營收205.13億元，同比增長5.9%；實現歸母凈利潤10.1億元，同比下滑17.42%。
歸母凈利潤下降，主要是由于合作開發侵蝕遠洋集團利潤空間。
歸母凈利潤
另外，遠洋集團對合聯營項目的委托貸款及往來款規模較大，合聯營項目的經營情況將可能對其信用質量產生影響。
截至今年6月末，遠洋集團總資產為2665.99億元，總負債1955.58億元，凈資產710.41億元，資產負債率73.35%。
《小債看市》分析債務結構發現，遠洋集團主要以流動負債為主，占總債務的65%。
截至同報告期，遠洋集團流動負債有1262.31億元，主要為應付款項及應付票據，其一年內到期的短期債務有203.88億元。
相較于短債壓力，遠洋集團流動性尚可，其賬上現金及現金等價物有328.14億元，雖較2020年末有所下降，但也還可以覆蓋短債。
在備用資金方面，截至2020年末，遠洋集團未使用銀行授信額度還有2421.5億，可以看出其財務彈性較好。
銀行授信
除此之外，遠洋集團還有693.27億非流動負債，主要為長期借貸，其長期有息負債合計654.09億元.
整體來看，遠洋集團剛性債務有857.97億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為44%。
從債務資金來源來看，遠洋集團債務以債券和銀行借款為主，作為香港上市公司其具有暢通的海外債券融資通道。
總得來看，遠洋集團銷售增速明顯放緩，土地儲備充足但變現能力欠佳；毛利率持續下滑且處于較低水平，盈利能力待提升；債務規模不斷攀升，財務杠桿風險值得關注。
早年間，遠洋依靠不動產運營起家，位于北京復興門的地標性建筑遠洋大廈就是其典型代表。
遠洋大廈
后來，遠洋集團成為較早開始全國化布局的房企之一。
2007年，遠洋集團土地儲備就廣泛分布在環渤海、長三角和珠三角等區域；2011年進入城市增加至19個，全國戰略布局初具規模。
2016年，遠洋地產更名為遠洋集團，走上了多元業務轉型之路，逐步向養老、長租公寓、物流、智能化和大數據五個戰略新興業務發力。
然而，多元化轉型巨額的投資沒有換來盈利，遠洋集團很多業務都在嘗試后出現“回撤”現象。
2019年上半年，遠洋集團開始將養老、長租公寓等新業務從上市公司剝離。
2020年7月，遠洋集團推進“南移西拓”戰略，加速布局長三角、珠三角兩大區域，步入武漢、成渝經濟圈等區域。
然而，西部地區對房屋需求減少，而房地產存量已經足夠高，拓展風險很大。此外今年遠洋集團收購紅星的一些項目，并未對其有良好支撐。（作者微信：littlebond1）
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