財視中國 
王彬：法學博士、公司律師。 在娛樂滿屏的年代，我們只做金融那點兒專業的事兒。微信號: fuxianbubin
作者：財視中國
來源：財視（ID:caishiv）
A股定增市場正迎來爆發式復蘇！機構投資人熱捧盛況空前。
據Wind數據顯示，截至2025年12月29日，2025年有155家上市公司通過定向增發募資8244.55億元，較2024年全年2066.52億元的規模猛增近四倍，甚至超過2022年的7804.52億元。這一躍升不僅終結了2023年“827新政”后融資低迷的困局，更成為市場信心回暖的鮮明信號。
值得關注的是，2025年也是公私募機構參與上市公司非公開定增“大年”，在逾八千億上市公司非公定增中，剔除銀行股大塊頭定增超過5200億元，在其余近3000億元的定增資金中，公募和私募機構配置比例大幅提升。與此同時，隨著A股市場正式進入“慢?！备窬?，公私募所參與的定增企業股價也水漲船高，盈利幾成鐵板釘釘的事實。
01 A股定增盛況空前背后
8244.55億元是什么概念？2024年全年，A股定增實際募資總額僅為2066.52億元，今年募資總額約為去年的四倍。
介甫資本市場研究院統計了解到，近四年來從2022年開始，A股上市公司初始預計定增8478.79億元，實際募集約7800億元；2023年預計募資5661億元，實際募資五千億元左右；到了2024年，A股預計定增募資2387億元，實際募資只有2000億元左右。整個2025年的A股定增募資創下歷史記錄。
值得一提的是，雖然A股去年定增募資總額創紀錄，不過整體來說，銀行板塊的募資占據了絕大比例。
據Choice數據顯示，從募資規模的區間分布來看，2025年上市公司定增募集資金超過100億元的公司有10家，募資額在50億元至100億元之間的有15家。募資額最高的為中國銀行，募集資金達到1650億元；另外郵儲銀行、交通銀行分別以1300億元和1200億元的募資額緊隨其后。
按板塊劃分，滬市主板共有65家公司實施增發，合計募資7397.12億元，規模居各板塊之首。深市主板、創業板和科創板分別有33家、28家和29家公司完成增發，對應募資總額分別為519.75億元、382.89億元和577.56億元。
從行業分布看，年內實施增發的公司共涉及26個申萬一級行業。實施家數較多的行業為電子、基礎化工和電力設備，分別有24家、17家和16家公司。從募資金額看，銀行、電子和非銀金融行業位居前列，募資總額分別為5200.00億元、623.29億元和616.84億元。
“三家國有大行主要是由財政部通過現金出資完成千億級別的定增，所以對于外界來說，去年整個A股市場機構參與定增仍然是其它行業板塊。”對于2025年A股定增的總體情況，有公募市場人士指出。
但即便是如此，非銀行上市公司2025年的定增規模也遠超2024年。尤其是在募資完成率方面，更是提升了十多個百分點。截至12月29日，A股2025年以來定增募資完成率為98.81%，較2024年提升12.25個百分點。2022年至2024年全年，A股定增募資完成率分別為92.05%、89.77%和86.56%。
對此，來自券商保代行業觀點認為，主要有三重因素共振的結果：
第一：自2024年9月下旬以來，A股持續回暖，市場企穩向好趨勢明顯，對定增等再融資資金的吸納能力顯著提升，項目發行難度下降。
第二：隨著市場承載力增強，政策環境轉向相對寬松，交易所對定增等再融資的審核速度加快，企業定增申請過審更為順暢，審批難度降低。
第三：2023年“827新政”后再融資受限，致使部分原計劃在2023、2024年發行的項目被推遲。如今，隨著市場回暖、發行難度降低以及政策環境寬松，不少上市公司選擇順勢推出再融資項目，導致項目數量與規模雙雙大增。
02 公私募積極參與盈利豐厚
一面是A股市場定增紅火；另外一面，以公私募為代表的機構投資者認購更是積極。
根據Choice數據，截至12月23日，年內公募基金定增獲配金額已超352.6億元，同比增長約18%。私募機構方面，私募排排網統計數據顯示，全年共有52家私募參與定增，合計獲配金額達59.80億元，同比增長23.48%。公募與私募機構合計投入資金規模已超過410億元。
A股上市公司定增到底有多火熱，可以舉例的是湘電股份（600416.SH）于2025年9月完成的20億元定增結果。
根據公司發布的公告顯示，湘電股份于2025年3月21日披露募集說明書顯示，本次向特定對象發行募集資金總額擬不超過人民幣20億元（含本數），扣除發行費用后擬用于航空電氣系統系列化研制及產業化項目、磁懸浮軸承高速電機系統研發及產業化項目和補充流動資金。本次向特定對象發行的發行對象為不超過35名特定投資者。本次發行對象包括符合法律法規規定的證券投資基金管理公司、證券公司、保險機構投資者、信托公司、財務公司、資產管理公司等法人、自然人或其他合法投資組織。證券投資基金管理公司、證券公司以其管理的2只以上產品認購的，視為一個發行對象。信托公司作為發行對象的，只能以自有資金認購。本次向特定對象發行的發行對象不包括境外機構及投資者。本次向特定對象發行A股的所有發行對象均以現金方式一次性認購。
最終分配結果有16家機構獲配相應的份額，除了公募基金、私募基金外，還包含地方國資、地方產業發展基金、保險資金以及個人投資者等。
“去年機構參與A股定增太激烈了，像湘電股份的定增，30多家參與最終不到一半的機構獲配，而且可以看到，公募基金和私募基金在獲配中的占比份額也不高。產業資金、保險資金以及個人都是有力的競爭者。”一家參與去年湘電股份定增的機構人士坦言。
而從投資成效看，公私募機構參與定增普遍實現浮盈。
數據也顯示，截至12月23日，參與定增的39家公募機構中，有38家實現浮盈，占比超九成。其中，諾安基金和東海基金當前浮盈比例均超過70%。私募機構則體現了“船小好掉頭”的投資格局。
私募排排網發布統計數據顯示，按定增上市日統計，截至2025年12月23日，全年共有52家私募機構積極參與定增，投資覆蓋17個申萬一級行業中的58只A股，合計獲配金額高達59.80億元，較去年同期的48.43億元顯著增長23.48%。
從個股層面看，共有34只個股的私募定增獲配金額不低于0.5億元。其中，樂鑫科技成為最受私募追捧的標的，吸引了?？べY產、金籌投資等4家是機構參與，合計獲配7.88億元；*ST松發緊隨其后，獲配金額達5.99億元。TCL科技、中泰證券、綠的諧波和愛旭股份等4只個股同樣獲配超2億元。
值得注意的是，在獲配金額較高的個股中，電子行業表現突出。例如，德明利雖僅獲配1.61億元，但其當前浮盈比例高達274.19%，為私募貢獻了近4.41億元的浮盈，成為年內“定增收益王”。中鎢高新、晶華新材、橫河精密等個股的浮盈比例也均超過190%，顯示出定增市場的高收益潛力。整體來看，參與定增的58只個股中，有54只目前處于浮盈狀態，盈利占比超過九成，其中9只個股浮盈比例超過100%。
行業分布上，私募定增資金覆蓋了申萬分類中的17個一級行業。電子行業是絕對的“吸金”主力，私募在10只電子行業個股上獲配20.32億元，占總金額的33.98%。電力設備和輕工制造行業緊隨其后，均獲配金額為6.70億元。此外，基礎化工、非銀金融、機械設備和有色金屬行業定增獲配金額均超3億元。
從定增投向來看，電子企業募資多用于產能擴張、技術研發與產業鏈整合，這與私募機構長期價值投資的理念高度契合；同時，電子板塊估值修復明顯、浮盈空間可觀，進一步強化了私募機構的配置意愿。
從收益率角度看，輕工制造和有色金屬行業成為最大贏家。盡管輕工制造行業僅涉及ST松發和華立科技2只個股，但憑借ST松發的優異表現，該行業以108.42%的浮盈比例位居榜首。有色金屬行業參與定增的6只個股整體浮盈比例也高達105.46%。此外，公用事業、機械設備等行業的定增浮盈比例均超過60%。
同時，私募參與定增獲利頗豐，高達50家實現浮盈，占比超九成，絕大多數參與機構都取得了優異的投資回報。在眾多機構中，中小型私募展現了精準把握高成長機會的能力，業績尤為突出。例如，聚力基金與信持力資產通過參與德明利的定增，均實現了高達274.19%的可觀浮盈。同時，量利私募、上海洪毅私募和廣東廣金共同把握住ST松發的投資機遇，均獲得了超過120%的浮盈。 此外，相變投資和牧鑫資產參與定增浮盈亦超100%。
大型私募機構同樣積極布局，憑借其雄厚的資本和穩健的策略，在定增市場中扮演了重要角色。百億私募迎水投資通過參與多個項目，實現3.10億元的獲配和60.00%的浮盈比例。另外，百億私募玄元投資和盤京投資也通過精準投資，錄得了24.77%和24.18%的收益。此外，管理規模在50-100億的鑄鋒資產和玖鵬資產等私募機構也表現不俗，浮盈比例分別達到82.35%和41.12%。
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