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金誠同達成立于1992年，總部位于北京，在上海、深圳、合肥、杭州、南京、成都、西安、沈陽、濟南設(shè)有分所，并在日本東京設(shè)有辦事處。今天，金誠同達已發(fā)展成為中國境內(nèi)極具規(guī)模、最富活力的律師事務(wù)所之一。 在諸多業(yè)務(wù)領(lǐng)域，金誠同達都已成為行業(yè)里的領(lǐng)頭軍，能夠為客戶提供全方位、多層次、個性化的優(yōu)質(zhì)法律服務(wù)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋公司設(shè)立與合規(guī)、資本市場、金融、保險、信托、房地產(chǎn)、項目融資、基礎(chǔ)建設(shè)、PE/VC、資產(chǎn)管理、并購、稅務(wù)、知識產(chǎn)權(quán)、互聯(lián)網(wǎng)、反壟斷、勞動法、訴訟與仲裁以及境外投資、外商投資、國際貿(mào)易、WTO爭端解決、跨境爭議解決等。
作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
穆迪預(yù)計在持續(xù)房地產(chǎn)市場疲軟環(huán)境下，中國海外發(fā)展的合約銷售額和利潤率將繼續(xù)承壓。
01評級展望負面
近日，穆迪確認中國海外發(fā)展（00688.HK）的“Baa2”發(fā)行人評級及其全資融資平臺評級，并將所有實體的展望從穩(wěn)定調(diào)整至負面。
穆迪評級
穆迪表示，負面展望反映了中國海外發(fā)展2025年弱于預(yù)期的財務(wù)表現(xiàn)，以及去杠桿能力的不確定性。
穆迪預(yù)計在持續(xù)的房地產(chǎn)市場疲軟環(huán)境下，中國海外發(fā)展的合約銷售額和利潤率將繼續(xù)承壓。
不過，此次評級確認反映了中國海外發(fā)展在中國住宅房地產(chǎn)市場領(lǐng)先的市場地位，這得益于其來自一二線城市的高銷售貢獻及強大的品牌知名度。
同時，中國海外發(fā)展卓越的流動性，龐大的現(xiàn)金持有量及基于國企背景獲得的強勁融資渠道支撐了這一優(yōu)勢。
《小債看市》統(tǒng)計，目前中國海外發(fā)展存續(xù)美元債9只，存續(xù)規(guī)模39.58億美元。
存續(xù)美元債
02財務(wù)分析
據(jù)官網(wǎng)介紹，中國海外發(fā)展成立于1979年，總部位于香港，是中國建筑工程總公司旗下控股的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。
中國海外發(fā)展于1992年在香港聯(lián)交所上市，為首家以本地業(yè)務(wù)直接上市的中資企業(yè)。
2025年，中國海外發(fā)展實現(xiàn)合約銷售額2512.3億元，權(quán)益銷售額蟬聯(lián)行業(yè)第一。
拿地方面，中國海外發(fā)展在內(nèi)地15個城市和香港新增35幅地塊，新增土地儲備總建筑面積為499萬平方米，權(quán)益建筑面積為445萬平方米。
截至2025年末，中國海外發(fā)展總土儲2528萬平方米，一線及強二線城市貨值占比86.5%。
從業(yè)績看，中國海外發(fā)展全年實現(xiàn)營收1680.9億元，同比減少9.2%；股東應(yīng)占溢利126.9億元，同比減少18.8%。
中國海外發(fā)展利潤下降的主要原因是結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模減少，同時毛利率為15.5%，同比下降2.2個百分點。
歸母凈利潤
截至2025年末，中國海外發(fā)展總資產(chǎn)有9156.97億元，總負債有4957.98億元，凈資產(chǎn)有4198.99億元，資產(chǎn)負債率為54.14%。
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，中國海外發(fā)展主要以流動負債為主，占總債務(wù)的53%。
截至相同報告期，中國海外發(fā)展流動負債有2625.89億元，主要為其他應(yīng)付款，公司一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有423.16億元。
相較于短債規(guī)模，中國海外發(fā)展的流動性充足，其賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物有1036.28億元，足以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。
此外，中國海外發(fā)展還有非流動負債2332.09億元，主要為長期借貸，公司長期有息負債有2050.59億元。
整體來看，中國海外發(fā)展的剛性債務(wù)總規(guī)模有2473.75億元，主要為長期有息負債，帶息債務(wù)比為50%。
中國海外發(fā)展的平均融資成本僅2.8%，處于行業(yè)低位。
從融資渠道看，中國海外發(fā)展主要通過股權(quán)、銀行借款、債券以及應(yīng)收賬款等方式融資，渠道呈多元化。
不過，2022年以來，中國海外發(fā)展的籌資性現(xiàn)金流呈凈流出狀態(tài)，公司面臨一定再融資壓力。
籌資性現(xiàn)金流
資產(chǎn)質(zhì)量方面，中國海外發(fā)展的其他應(yīng)收款規(guī)模較大，截至2025年末有464.15億元，對資金形成占用。
總得來看，中國海外發(fā)展業(yè)績下滑，對債務(wù)和利息的保障能力下降；籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，面臨一定再融資壓力。
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