不良資產指南 作者：指南君
來源：不良資產指南
預重整啟動
公開招募投資人
2025年12月1日，蕪湖中院決定受理國厚資產預重整一案，并指定北京市金杜律師事務所擔任臨時管理人。預重整是介于庭外重組和正式破產重整之間的程序，旨在提高重整成功率，為困境企業爭取自救時間窗口。
同日，臨時管理人發布《預重整投資人招募公告》，設定了各項關鍵時間節點，其中報名截止日期為2026年3月8日，盡職調查截止3月18日，首輪投資方案需在3月23日前提交，經磋商后于3月28日前再次提交最終方案。
公告對投資人資格設置了嚴格門檻：需具備充足的資金實力、良好的商業信譽，近三年無重大違法違規；承諾重整完成后不遷址；具備地方AMC相關業務經驗或產業協同能力者優先考慮。
同時，設置了不低于200萬元的保函機制，確保投資誠意；明確了評選要素——綜合實力、投資方案質量、相關經驗與能力將進行量化打分。
公告特別強調：中選投資人資格須以有權監管部門認可為前提。這意味著，作為持牌金融機構的地方AMC，其重整不僅涉及債務化解，更關乎牌照穩定性和監管合規性。
根據2025年半年報數據，國厚資產資產總額105.94億元，負債74.41億元，資產負債率約70%。而期末現金余額僅0.15億元，流動性已幾近枯竭。引入外部投資人注入資金，已成為維系公司運營的唯一出路。
從2024年初的非標債違約，到2025年初的公開債違約，再到2025年底啟動預重整，國厚資產用兩年時間走完了一家地方AMC從風險暴露到司法挽救的全過程。它既是首家公開債違約的地方AMC，也是首家進入預重整程序的地方AMC。
從“佼佼者”到“首家暴雷”
國厚資產成立于2014年4月，是經安徽省政府批準設立、并經原中國銀保監會核準公布的安徽省首家地方AMC，注冊資本27.92億元。公司以不良資產經營為核心業務，曾累計收購不良資產超1500億元，綜合發展水平一度位居全國地方AMC前列。
然而，這家昔日的行業標桿，卻在2025年初寫下尷尬一頁——因未能按時兌付“18國厚金融PPN001”本息，構成公開債違約。這是公開債領域首家地方持牌AMC發生違約。
更令人唏噓的是，早在2024年初，國厚資產就已出現非標債違約，其中最低一筆僅360萬元未能按時償還。作為專業收購不良資產的地方AMC，居然連360萬元都無法按期償付，流動性枯竭程度可見一斑。
對于違約原因，國厚資產曾解釋：一是受宏觀經濟下行影響，部分資產包處置不達預期，資金回收不及預期；二是投資的部分股權未能按計劃退出；三是融資環境變化，有息負債被不斷壓縮，再融資面臨挑戰。
事實上，風險的信號早已亮起。2022年6月，穆迪將國厚資產的公司家族評級從“B1”下調至“B2”；2023年6月，聯合資信將其主體長期信用等級下調為AA，評級展望調整為負面。連續兩年、兩家評級機構接連下調評級，危機早已暗流涌動。
財務數據更為直觀地呈現了頹勢：總資產從2019年的154.39億元一路下滑至2023年上半年的126.8億元，縮水近18%；2022年營業收入5.5億元，同比大降65.33%，虧損3.3億元；2023年上半年，營業收入繼續下滑，凈利潤同比下降11.8%。
合規短板再現
私募子公司被出具警示函
就在預重整程序推進期間，國厚資產體系內的合規問題再度暴露。
2026年3月28日，安徽證監局發布行政監管措施決定書，對安徽國厚投資管理有限公司采取出具警示函的行政監管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。
違規事實包括：一是未及時更新管理人從業人員有關信息；二是個別私募基金未辦理基金備案手續事項“未完成整改”。
這一處罰雖然針對的是國厚資產旗下的私募子公司，卻暴露了更深層的問題：“未完成整改”意味著此前已被指出問題卻未能有效解決，反映出內部合規流程的短板和執行力的不足。
對于正處于預重整關鍵期的國厚資產而言，這一處罰無疑增加了不確定性。潛在投資人在評估標的價值時，不僅要看財務數據，更要考量公司整體的治理能力和合規水平。而監管部門的誠信檔案記錄，可能讓部分風險偏好較低的投資人望而卻步。
根據國厚資產2025年半年報，公司期末現金余額僅0.15億元，經營活動現金凈流量0.72億元，業務基本處于停滯狀態。在這樣的背景下，子公司的合規問題，進一步加重了重整的復雜程度。
有媒體評論稱，國厚資產的困境，是民營AMC在脫離主業、盲目擴張后忽視流動性管理的典型后果。而此次預重整能否成功，不僅關乎國厚資產自身的命運，更將為其他陷入困境的地方AMC提供重要的風險處置樣本。
目前，預重整投資人招募已進入關鍵階段。最終能否有“白衣騎士”入場？重整計劃能否獲得債權人及監管部門認可？答案，或許很快就會揭曉。
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