財經(jīng)五月花 作者：程維妙 張穎馨
來源：財經(jīng)五月花（ID：Caijing-MayFlower）
摘要
最新一輪利率指導(dǎo)更側(cè)重于對平均綜合融資成本的精細化與結(jié)構(gòu)化引導(dǎo)，這要求消金公司必須在資產(chǎn)組合管理、運營效率提升和客戶價值深耕上建立系統(tǒng)性能力
文｜程維妙 張穎馨
編輯｜張穎馨
助貸行業(yè)深度調(diào)整、貸款利率上限再降……重重挑戰(zhàn)疊加，進入2026年，越來越多的消費金融公司選擇“窩冬”，積蓄力量靜待新發(fā)展時機。
此前的2025年4月，助貸新規(guī)（全稱《關(guān)于加強商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)管理提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》）下發(fā)，作為助貸市場參與者之一的部分消金公司不可避免受到影響；半年后的10月末，部分消金公司表示突然接到地方監(jiān)管“窗口指導(dǎo)”，要求新發(fā)放貸款的平均綜合融資成本降至不得超過20%，過渡期至2026年一季度末。
消息甫出，行業(yè)嘩然。雖然“降利率”是當前中國信貸市場主基調(diào)，但根據(jù)不同風(fēng)險客群形成的定價差異亦是現(xiàn)實。相較銀行，消費金融公司長期服務(wù)客群所處市場更為下沉。對此，部分消金公司人士告訴《財經(jīng)》，“目前存量業(yè)務(wù)加權(quán)平均貸款利率在21%上下，利潤不到1%。按照20%的綜合定價要求，已基本觸及盈虧平衡線。”
一位受訪消費金融公司業(yè)務(wù)主管稱，即便此前積累了較多利潤、“血條”相對較厚的消金公司，當前也不得不選擇“窩冬”，尋找應(yīng)變之策。
不過，《財經(jīng)》從部分機構(gòu)及行業(yè)人士處了解到，綜合考慮到市場及機構(gòu)反饋，在具體執(zhí)行尺度上，監(jiān)管對20%的定價要求已適度放松。亦有受訪消金公司表示，未收到上述“窗口指導(dǎo)”要求，但監(jiān)管“降利率”的主基調(diào)不變。
事實上，2021年消金公司就曾進行過一輪降息，彼時個人貸款年化利率上限從36%降至24%。行業(yè)人士透露，此后，有機構(gòu)通過附加權(quán)益等方式將定價拔高至36%。但近年受疫情等因素影響，“多頭共債”“以貸養(yǎng)貸”的客群數(shù)量有所增長，推高了行業(yè)整體風(fēng)險。
在多位受訪者看來，最新一輪利率指導(dǎo)更側(cè)重于對平均綜合融資成本的精細化與結(jié)構(gòu)化引導(dǎo)，這要求消金公司必須在資產(chǎn)組合管理、運營效率提升和客戶價值深耕上建立系統(tǒng)性能力，也標志著行業(yè)從規(guī)模擴張向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)變。
“下一步，消金公司應(yīng)將政策壓力轉(zhuǎn)化為轉(zhuǎn)型動力，不斷提高自主獲客能力和自主風(fēng)控能力，從而逐步壓降借款人綜合融資成本，并加強金融消費者權(quán)益保護。”招聯(lián)首席研究員、上海金融與發(fā)展實驗室副主任董希淼告訴《財經(jīng)》。
應(yīng)變利率新規(guī)：加速“瘦身”降本
作為推動“擴內(nèi)需促消費”政策落地的市場踐行者，部分消費金融公司2025年經(jīng)歷了利率“兩連降”。
先是4月助貸新規(guī)下發(fā)，部分消金公司和銀行開始壓縮綜合融資定價超過24%（指年化綜合融資成本上限，下同）的業(yè)務(wù)；10月助貸新規(guī)正式實施后，部分消金公司再接到新增貸款單筆加權(quán)平均利率降至20%以內(nèi)的“窗口指導(dǎo)”。
“降利率消息來得又急又清晰，明確以2025年12月20日為節(jié)點執(zhí)行。”一位消費金融公司業(yè)務(wù)負責(zé)人對《財經(jīng)》稱，當時感覺公司要“活不下去了”。但隨即還是制定了應(yīng)對策略——守好存量盤子，新增的部分業(yè)務(wù)以接入一些超大型互聯(lián)網(wǎng)平臺為主，因為后者能提供相對優(yōu)質(zhì)的客源，對客定價可直接降至20%的紅線之下。
另一家存量客戶規(guī)模較大的消金公司高管表示，收到“窗口指導(dǎo)”后，該公司采取主動收縮規(guī)模的策略，從擴張轉(zhuǎn)為主要經(jīng)營存量客戶，同時提高整體資產(chǎn)質(zhì)量。
緊接助貸新規(guī)且再降四個點，行業(yè)壓力不可謂不大。對此，監(jiān)管亦綜合市場反饋進行調(diào)整。“最早只是部分地方有此‘窗口指導(dǎo)’，但考慮到機構(gòu)實際情況，在實際落地執(zhí)行中，上級監(jiān)管部門放寬了一定尺度。”有接近監(jiān)管的行業(yè)人士告訴《財經(jīng)》。
據(jù)《財經(jīng)》了解，最新的監(jiān)管指導(dǎo)將利率范圍由“單筆不超過20%”改為“當季整體新發(fā)放貸款平均綜合融資成本不超過20%”，緩沖期從2025年末延長至2026年一季度末。
“比如發(fā)放一筆定價18%的貸款、一筆定價22%的貸款，只要這兩筆貸款的平均利率滿足不超過20%要求即可。”有消金公司負責(zé)人稱。另有消金公司表示，雖然未收到諸如上述的具體指導(dǎo)要求，但監(jiān)管降利率的主基調(diào)不會變。
政策要求“峰回路轉(zhuǎn)”，不少消金公司認為當前依然很難“松口氣”，因為20%的綜合定價基本“包不住”成本。從理論邏輯來看，收入端一旦被鎖住，機構(gòu)便需從自身成本支出項去找利潤空間。
“但降成本并不容易，原因是市場融資成本、風(fēng)險成本多是外生變量，消金公司決定不了，所以只能從固定成本下手，一些公司已啟動裁員。”前述消金公司高管稱。
某消金公司業(yè)務(wù)負責(zé)人則認為，降成本存在“悖論”。因為若想壓降定價，對客戶的風(fēng)險資質(zhì)篩選勢必要更精細，比如數(shù)據(jù)查詢要更完備、相應(yīng)的風(fēng)險策略要更細致，但這些反而需要機構(gòu)投入更多的成本。
“目前只能從員工端降成本，首先‘砍掉’了不必要的預(yù)算規(guī)劃，同時大幅縮減員工出差開支，日常辦公用品等更是進行了全線降級。”該負責(zé)人說道。
成本“包不住”：存量定價超20%
就目前中國信貸市場整體來看，為切實降低消費者融資成本、支持實體經(jīng)濟發(fā)展，近年都處于降息通道。為何消費金融公司反映綜合定價下調(diào)后“包不住”成本？
從成本結(jié)構(gòu)來看，據(jù)《財經(jīng)》了解，消費金融公司成本支出主要包括獲客、融資、風(fēng)控、運營等幾部分，其中獲客占據(jù)支出“大頭”。
多位消金公司人士介紹，部分消金公司每年在互聯(lián)網(wǎng)平臺購買流量的投入金額達數(shù)億元甚至逾十億元，高者占成本比例約50%。“獲客成本非常高，但不得不做。”一家消金公司中層人士表示，目前單個獲客成本達800元-1000元。
而自2025年10月部分消金公司接到新一輪利率上限指導(dǎo)后，新的變量隨之出現(xiàn)。“因為產(chǎn)品定價利率下調(diào)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)競爭更趨白熱化，各家公司都想搶頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺的優(yōu)質(zhì)客戶。這就導(dǎo)致這些頭部平臺話語權(quán)更高，消金公司已變成一個絕對的乙方，利潤空間被壓得更薄。”前述消金公司業(yè)務(wù)負責(zé)人向《財經(jīng)》表示。
據(jù)了解，在該公司存量產(chǎn)品中，定價低于20%的產(chǎn)品不到三成。該負責(zé)人認為，“此前利率上限降至24%，公司仿佛已站上一片很薄的冰面；如今利率上限進一步降至20%，幾乎等于‘一下跌進冰水里’。當前，無論發(fā)展老客或新客，ROA(資產(chǎn)回報率)想要保持在0以上均較為困難，已被壓縮至盈虧臨界點。”
華北一家消金公司向《財經(jīng)》透露，該公司近年已在持續(xù)優(yōu)化存量產(chǎn)品的定價結(jié)構(gòu)，目前加權(quán)平均貸款利率為21%，超過最新監(jiān)管“紅線”。另有消金人士透露，目前其所在公司實際執(zhí)行的平均定價水平在20%-21%上下。
更讓部分消金公司擔(dān)心的是，目前除了獲客成本高企，風(fēng)險成本也在持續(xù)攀升。前述消金公司高管稱，前幾年風(fēng)險獲客和融資成本都有所下降，但2025年助貸新規(guī)出臺后，24%以上資金增量減少，風(fēng)險和獲客成本都有所上升。如果未來風(fēng)險能逐步回到常態(tài)化水平，20%的利率定價或許還能“包住”成本。
無獨有偶。作為助貸業(yè)務(wù)主要資金供給方的部分中小銀行，此前也向《財經(jīng)》提及2025年行業(yè)風(fēng)險上升等問題。疫情后，受收入波動等因素影響，“多頭共債”“以貸養(yǎng)貸”的客群數(shù)量有所增長，“比如若一家機構(gòu)停止發(fā)放貸款，借款人就可能出現(xiàn)資金鏈斷裂的連鎖反應(yīng)”。這無疑在一定程度上推高了行業(yè)整體風(fēng)險。
“隨著市場利率下移，消金公司可能會出現(xiàn)一部分風(fēng)險，要提前介入、及時處置。”小微信貸專家嵇少峰對《財經(jīng)》說。
告別“野蠻生長”：尋找動態(tài)平衡
事實上，據(jù)多名受訪人士提及，2021年監(jiān)管曾將消金公司發(fā)放的個人貸款年化利率上限從36%壓降至24%。此后，仍有部分機構(gòu)通過附加權(quán)益等方式將貸款綜合定價拔高到36%，進而增厚收益。
“未來消金公司不能再抱有任何僥幸的心理，通過賬外操作等違規(guī)方式繞開政策。”嵇少峰指出。董希淼也分析稱，這次進一步壓降借款人綜合融資成本的監(jiān)管要求，意味著消費金融公司互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)將進一步告別“野蠻生長”，進入“合規(guī)為王”和“風(fēng)控為本”的新階段。
一位受訪消金公司高管形容當前狀態(tài)為“窩冬”。他表示，定價規(guī)則改寫后，獲客邏輯與過去不同，需要重新調(diào)優(yōu)。“目前從獲客渠道到風(fēng)控模型都還在調(diào)整測試中，跑通優(yōu)質(zhì)客群需要時間。”
“第一要務(wù)是滿足監(jiān)管的要求，所以我們的產(chǎn)品定價會嚴格壓降至20%以下。2026年公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)排布會不遺余力地先接一些大型互聯(lián)網(wǎng)平臺的優(yōu)質(zhì)客戶，把低定價資產(chǎn)規(guī)模逐漸做大，拉低平均定價；同時降低投訴率。”另一家受訪消金公司稱。
上述消金公司業(yè)務(wù)負責(zé)人進一步表示，通常而言，利率壓降非常考驗一家金融機構(gòu)持續(xù)實現(xiàn)讓利于民、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定、商業(yè)可持續(xù)三者間的動態(tài)平衡，而這需要更加精準的風(fēng)險定價能力、高效的運營成本控制能力和扎實的客戶服務(wù)能力。
在更多行業(yè)受訪者看來，新一輪利率指導(dǎo)要求消金公司必須在資產(chǎn)組合管理、運營效率提升和客戶價值深耕上建立系統(tǒng)性能力，也標志著行業(yè)從規(guī)模擴張向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)變。
事實上，近年來，圍繞高質(zhì)量發(fā)展主線，部分消金公司已逐步減少外部依賴，加碼自營業(yè)務(wù)，但這并非“一日之功”。
“最大的問題就是金融App使用率偏低，無法讓用戶在最短時間內(nèi)識別出持牌金融機構(gòu)的產(chǎn)品。相較而言，互聯(lián)網(wǎng)平臺的App打開率更高。”前述消金公司高管指出，銀行、消金公司營銷獲客的轉(zhuǎn)化率整體遠低于互聯(lián)網(wǎng)平臺，但獲客成本卻遠高于它們。同時，銀行和消金公司普遍缺乏對客戶的有效運營，很難保證用戶的高黏度。
此外，銀行、消金公司還普遍缺乏對客戶的數(shù)據(jù)積累，與互聯(lián)網(wǎng)平臺使用的風(fēng)控模型有不小差異。“因此，很多金融機構(gòu)一直努力做自營，但到現(xiàn)在依然做得很艱苦，利潤率很低。”該高管稱。
如何解決上述問題？多名行業(yè)人士認為，重要的是未來怎么定位消費金融行業(yè)和產(chǎn)品，確定其是否為促消費的一個工具，避免行業(yè)被“污名化”；同時，要推動解決在某些環(huán)節(jié)和層面上，消金公司與互聯(lián)網(wǎng)平臺之間存在的不公平競爭等問題。
新機或正醞釀：邁向精細運營
定價上限壓頂，但市場亦或醞釀新機。
“伴隨助貸新規(guī)及相關(guān)利率要求落地，市場格局或?qū)⒏膶憽Ｒ恍┬〉闹J平臺可能退出市場，或是一些大的助貸平臺降低定價，進而降低消金公司獲客成本。”前述消金高管稱。
董希淼提到，黨的二十屆四中全會公報四次提及“消費”，強調(diào)要“大力提振消費”“深入實施提振消費專項行動”。消費金融在提升居民消費意愿和能力方面發(fā)揮著積極作用。消費金融公司作為專營消費信貸的金融機構(gòu)，是消費金融市場的重要供給主體。總體而言，消金公司未來仍具有良好的發(fā)展空間。
面對新的市場機遇，他建議，消金公司要明確戰(zhàn)略定位、尋求差異化競爭，提升風(fēng)險定價與精細化運營能力，優(yōu)化業(yè)務(wù)模式與成本結(jié)構(gòu)，同時強化合規(guī)管理與消費者權(quán)益保護等。
例如在尋求差異化競爭方面，他建議，消金公司應(yīng)深耕良性的消費場景或特色客群。如可以結(jié)合股東資源或自身優(yōu)勢，專注于消費場景的細分領(lǐng)域（如家電、教育、旅游等）或特定客群，提供更專業(yè)、更貼合的金融產(chǎn)品和服務(wù)。同時，加強金融科技應(yīng)用和賦能，加大在人工智能、反欺詐等領(lǐng)域投入，將技術(shù)能力打造為公司的核心競爭力。
嵇少峰也表示，消金公司要正視利率剛性下移的政策趨勢，必須提升自身綜合能力，找準自身定位，壓降成本，并加強場景自建能力（包括自建渠道和三方協(xié)作）等。
不少消金公司正在“窩冬”中積蓄發(fā)展力量。前述華北某消金公司相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人表示，公司正重點構(gòu)建“生態(tài)+科技”差異化能力：一是生態(tài)融合，深度綁定集團產(chǎn)業(yè)的實體消費場景，打造金融與產(chǎn)業(yè)相互促進的閉環(huán)；二是科技驅(qū)動，將風(fēng)控、運營能力產(chǎn)品化、智能化；三是需求深耕，聚焦于家庭消費、生活品質(zhì)提升等場景細分領(lǐng)域的金融需求精耕細作。
另一家消金公司近年則大力推進客戶分層，同時提升自主風(fēng)控能力。其相關(guān)負責(zé)人表示，公司風(fēng)控團隊深入洞察客戶信貸轉(zhuǎn)化的行為規(guī)律和違約損失的深層次邏輯，提煉出高周轉(zhuǎn)、類小微、網(wǎng)購消費等各類需求特征客群，并結(jié)合客戶的金融、社交、消費等不同屬性，構(gòu)建價值分層體系。
“從展業(yè)區(qū)域等方面來看，消金牌照依然具有很高價值，且有稀缺性。現(xiàn)階段消金公司需保留客戶和團隊精華，提升客群與風(fēng)控的精細化運營。”對不少行業(yè)人士而言，眼下雖然面臨挑戰(zhàn)，但更需沉淀自身“硬實力”，靜待下一次市場機會的到來。
(作者程維妙為《財經(jīng)》研究員；張穎馨為《財經(jīng)》記者)
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