作者：楊麓寧、曾卓

來源：零壹財(cái)經(jīng)（ID：Finance_01）

2021年是“十四五”規(guī)劃的開局之年，我國(guó)在統(tǒng)一綠色金融標(biāo)準(zhǔn)、支持綠色產(chǎn)品創(chuàng)新等方面，推出了一系列政策，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的綠色化轉(zhuǎn)型。

“十四五”規(guī)劃綱要指出，加快推動(dòng)綠色低碳發(fā)展，發(fā)展綠色金融，支持綠色技術(shù)創(chuàng)新，推進(jìn)清潔生產(chǎn)，發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)，推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)和重要領(lǐng)域綠色化改造；推動(dòng)能源清潔低碳安全高效利用；發(fā)展綠色建筑；降低碳排放強(qiáng)度，制定2030年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案，推進(jìn)碳排放權(quán)市場(chǎng)化交易。由此可見，綠色金融在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)格局中的地位日益重要，正深刻改變著我們的經(jīng)濟(jì)、金融體系。

圍繞2021年以來的監(jiān)管政策導(dǎo)向，一系列熱議話題引發(fā)業(yè)界探討，譬如：何為綠色金融？怎樣發(fā)展綠色金融？目前已有成果及前景如何？帶著這些問題，本文將詳細(xì)解讀綠色金融的發(fā)展始末。

零壹智庫(kù)今年推出“科技賦能綠色金融專題”，展示綠色金融的發(fā)展歷程、細(xì)分領(lǐng)域、標(biāo)桿案例、科技支撐等亮點(diǎn)成果，此前我們已發(fā)布下述2篇成果，以供業(yè)界人士借鑒：《融資租賃行業(yè)綠色債券盤點(diǎn)：2021年上半年發(fā)行規(guī)模突破200億元，同比增長(zhǎng)147.94%》、 《中國(guó)碳中和債券發(fā)行報(bào)告：設(shè)立半年合計(jì)發(fā)行129只，總額超1300億》

一、綠色金融內(nèi)涵概述

2016年8月31日，中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、環(huán)境保護(hù)部、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》），對(duì)綠色金融給予了明確定義。

《指導(dǎo)意見》指出，“綠色金融是指為支持環(huán)境改善、應(yīng)對(duì)氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，即對(duì)環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項(xiàng)目投融資、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理等所提供的金融服務(wù)。綠色金融體系是指通過綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數(shù)和相關(guān)產(chǎn)品、綠色發(fā)展基金、綠色保險(xiǎn)、碳金融等金融工具和相關(guān)政策支持經(jīng)濟(jì)向綠色化轉(zhuǎn)型的制度安排。”

由此可見，綠色發(fā)展是綠色金融的最終目的，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有綠色屬性,以自然環(huán)境和資源保護(hù)為基礎(chǔ)前提,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)與自然環(huán)境可持續(xù)健康發(fā)展。規(guī)?？捎^、收益穩(wěn)定的綠色經(jīng)濟(jì)是綠色金融的重要保障，綠色金融在綠色經(jīng)濟(jì)框架內(nèi)，通過最優(yōu)金融工具和金融產(chǎn)品組合為達(dá)到可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)提供資金引導(dǎo)。

與傳統(tǒng)金融相比，綠色金融突出的特點(diǎn)是將環(huán)境保護(hù)程度與資源有效利用程度作為計(jì)量金融活動(dòng)成效的重要標(biāo)準(zhǔn)，追求金融與環(huán)境保護(hù)和生態(tài)平衡的協(xié)調(diào)發(fā)展。但綠色金融仍具有傳統(tǒng)金融的基本特性，在以市場(chǎng)收益為導(dǎo)向的前提下，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和綠色政策的密切配合，將環(huán)境和社會(huì)效益反映在價(jià)格中。

從交易市場(chǎng)與金融工具來看，綠色金融主要包括兩方面：一是基于現(xiàn)有金融體系構(gòu)建的，以綠色債券、綠色信貸為代表的金融產(chǎn)品；二是基于融合環(huán)境效益構(gòu)建排放權(quán)交易所產(chǎn)生的若干金融創(chuàng)新。

綠色信貸，以促使企業(yè)降低能耗、節(jié)約資源和維護(hù)人類的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益為目的，將生態(tài)環(huán)境要素納入金融業(yè)的核算和決策之中，促成金融與生態(tài)的良性循環(huán)。

綠色債券，是為環(huán)境或氣候相關(guān)收益的投資提供資金的一種固定收益證券，是綠色項(xiàng)目的重要資金來源。2021年4月，人民銀行、國(guó)家發(fā)展改革委、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》，為國(guó)內(nèi)綠色債券支持項(xiàng)目及領(lǐng)域的統(tǒng)一和規(guī)范奠定了重要基礎(chǔ)。

綠色保險(xiǎn)，又稱生態(tài)保險(xiǎn)，是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下進(jìn)行環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的一項(xiàng)手段。其意義在于增強(qiáng)企業(yè)賠償和修復(fù)環(huán)境污染與破壞的能力，將環(huán)境成本顯性化,減少環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)過大的投資行為。

第二方面也取得了一定發(fā)展成果，例如設(shè)立國(guó)際碳排放交易場(chǎng)所、推進(jìn)碳排放權(quán)擔(dān)保業(yè)務(wù)、發(fā)放碳排放權(quán)抵押貸款等。

（一）形成中國(guó)式特色發(fā)展模式

一般來說，國(guó)外綠色金融體系由金融機(jī)構(gòu)推動(dòng)，政府提供輔助支持。而中國(guó)、巴西等新興市場(chǎng)國(guó)家的綠色金融體系則是由政策主導(dǎo)，被視為“市場(chǎng)化的政策手段”，形成了“自上而下”的以政府管理和金融監(jiān)管為主體的發(fā)展模式。近年來兩種模式不斷融合，市場(chǎng)與政府共同參與。一方面，由于謀求綠色發(fā)展增加的項(xiàng)目成本會(huì)削弱金融機(jī)構(gòu)的積極性，因此需要政府適當(dāng)?shù)恼咭龑?dǎo)和監(jiān)督管理。另一方面，市場(chǎng)化機(jī)制可以推動(dòng)資源優(yōu)化配置，提高綠色金融發(fā)展效率。

一是環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)控制型模式，要求從事金融投資的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)，尤其是商業(yè)銀行的信貸行為，在信貸信用分析中納入環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)因素。此模式面向綠色金融發(fā)展全過程，以控制環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)為目的，規(guī)范綠色金融的發(fā)展。具體表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)技術(shù)工具的進(jìn)步、風(fēng)險(xiǎn)管理人才的儲(chǔ)備和相關(guān)經(jīng)驗(yàn)積累等。

二是綠色資金供給型模式，要求各金融機(jī)構(gòu)成立綠色金融專有機(jī)構(gòu)，專業(yè)從事綠色金融產(chǎn)品的供給工作，例如以綠色投資為主的綠色銀行、綠色投資基金、綠色債券等。此模式側(cè)重綠色金融的供給端，即推動(dòng)綠色金融的主要工具專業(yè)化。

在十四五規(guī)劃的開局之際，中國(guó)在統(tǒng)一綠色金融標(biāo)準(zhǔn)、支持綠色產(chǎn)品創(chuàng)新等方面，推出了一系列政策，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的綠色化轉(zhuǎn)型。

2021年6月9日，中國(guó)人民銀行印發(fā)《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色金融評(píng)價(jià)方案》，優(yōu)化綠色金融激勵(lì)約束機(jī)制，首次將綠色信貸、綠色債券等業(yè)務(wù)正式納入考核評(píng)價(jià)范圍，評(píng)價(jià)結(jié)果將納入人民銀行金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)等政策工具，進(jìn)一步提升了金融支持綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的能力。

8月20日，市場(chǎng)監(jiān)管總局成立碳達(dá)峰碳中和工作領(lǐng)導(dǎo)小組及辦公室，發(fā)揮計(jì)量、標(biāo)準(zhǔn)、認(rèn)證認(rèn)可、價(jià)監(jiān)競(jìng)爭(zhēng)、特種設(shè)備等多項(xiàng)監(jiān)管職能作用，將按照職責(zé)開展碳達(dá)峰、碳中和有關(guān)工作，為如期實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)提供重要支撐和保障。

資料來源：零壹智庫(kù)，根據(jù)公開資料整理

（三）國(guó)有大行ESG發(fā)展成果與7家銀行綠色金融專營(yíng)機(jī)構(gòu)

環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)控制模式下，銀行等金融機(jī)構(gòu)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)日益完善。具體表現(xiàn)為：環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)增加；逐漸形成完整獨(dú)立的流程體系；擴(kuò)充環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的技術(shù)工具；提高管理靈活度；增加專業(yè)人才儲(chǔ)備等。

2021年，六家國(guó)有大行出具獨(dú)立的《社會(huì)責(zé)任報(bào)告》，對(duì)ESG進(jìn)行披露并增加了應(yīng)對(duì)氣候變化風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)信息。其中，中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行等對(duì)應(yīng)對(duì)氣候變化風(fēng)險(xiǎn)議題設(shè)置了獨(dú)立的章節(jié)。ESG即環(huán)境、社會(huì)和公司治理，是衡量可持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力的綜合指標(biāo)，可以為金融機(jī)構(gòu)提供投資項(xiàng)目篩選參考、投資產(chǎn)品和服務(wù)設(shè)計(jì)的支持。在建設(shè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理體系中，ESG授信有助于金融資源進(jìn)一步向低碳項(xiàng)目和低碳企業(yè)傾斜。

工商銀行在社會(huì)責(zé)任報(bào)告中披露，改行實(shí)施投融資綠色分類管理，修訂了《境內(nèi)法人投融資綠色分類管理辦法（2021年版）》，將綠色信貸分類管理逐步延伸到貸款、債券、理財(cái)、租賃、保險(xiǎn)等各項(xiàng)投融資業(yè)務(wù)。加強(qiáng)環(huán)境敏感行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，嚴(yán)控產(chǎn)能過剩融資投放。

建設(shè)銀行提出將環(huán)境與氣候風(fēng)險(xiǎn)納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，針對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)影響相對(duì)突出的火電行業(yè)客戶開展壓力測(cè)試，結(jié)果表明該行業(yè)財(cái)務(wù)狀況受碳交易因素影響最為明 顯，其信用評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)受氣候風(fēng)險(xiǎn)影響較小，風(fēng)險(xiǎn)整體可控。

綠色資金供給型模式下，專業(yè)從事綠色金融產(chǎn)品供給工作的綠色金融專有部門不斷增加。例如招商銀行成立綠色金融工作小組，專門負(fù)責(zé)綠色金融信貸政策以及相關(guān)產(chǎn)品開發(fā)。與此同時(shí)，綠色金融產(chǎn)品市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)展，據(jù)安永發(fā)布的《雙碳背景下中國(guó)能源行業(yè)轉(zhuǎn)型之路》報(bào)告顯示，截至2020年末，中國(guó)境內(nèi)外本外幣綠色貸款余額為11.95萬億元，居世界第一；綠色債券存量8132億元，居世界第二。近年來，中國(guó)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展迅猛，呈現(xiàn)出以國(guó)企為主、發(fā)行主體不斷多元化、品種豐富、交易活躍等特點(diǎn)。

三、綠色金融前景展望

（一）以碳中和戰(zhàn)略作為轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展契機(jī)

碳中和以二氧化碳零排放為目標(biāo)，要求企業(yè)、團(tuán)體或個(gè)人通過植樹造林、節(jié)能減排等形式，抵消自身產(chǎn)生的二氧化碳排放。2021年3月5日，2021年國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告中指出，扎實(shí)做好碳達(dá)峰、碳中和各項(xiàng)工作，制定2030年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)。隨著碳中和的戰(zhàn)略地位日益突出，綠色金融的發(fā)展機(jī)遇也不斷增加，碳中和債是其中的關(guān)鍵一環(huán)。

碳市場(chǎng)本質(zhì)上是金融市場(chǎng)，主要進(jìn)行資金期限轉(zhuǎn)換和風(fēng)險(xiǎn)管理。與普通大宗商品市場(chǎng)相比，碳市場(chǎng)不僅能滿足當(dāng)前碳排放權(quán)交易，更能基于碳價(jià)格信號(hào)實(shí)現(xiàn)跨周期投資和風(fēng)險(xiǎn)管理，具備典型的金融功能。

碳中和債屬于綠色債券的子品種之一，相比于其他品種，碳中和債具有資金用途更為聚焦、環(huán)境效益可量化、信息披露更為精細(xì)等特點(diǎn)，而被市場(chǎng)認(rèn)為是普通綠債的“升級(jí)版”。碳中和債吹響了中國(guó)綠色債券市場(chǎng)高階發(fā)展的號(hào)角，2021年2-7月，全國(guó)78家公司共發(fā)行129只碳中和債券，總規(guī)模達(dá)1348.94億元，占綠色債券發(fā)行規(guī)模的39.50%。

目前，國(guó)內(nèi)碳金融市場(chǎng)呈現(xiàn)三大發(fā)展趨勢(shì)：首先為統(tǒng)一交易市場(chǎng)，2021年6月，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)上線，進(jìn)行多市場(chǎng)、多品種、多交易模式的靈活擴(kuò)展。其次為擴(kuò)大市場(chǎng)參與者范圍，除發(fā)電行業(yè)外，建材、鋼鐵、航空等多個(gè)行業(yè)也將不斷納入碳排放權(quán)配額市場(chǎng)中，多元化的金融機(jī)構(gòu)也將介入。最后是合理的配額分配制度，合理制定各行業(yè)碳排放需求和可以對(duì)沖的碳排放量現(xiàn)額。

用好綠色金融手段，有助于實(shí)現(xiàn)碳中和碳達(dá)峰，同時(shí)碳中和目標(biāo)也是綠色金融重要的發(fā)展契機(jī)。金融機(jī)構(gòu)參與碳市場(chǎng)交易，提供碳債券、碳配額抵押融資等新型金融產(chǎn)品，開發(fā)綠色金融服務(wù)平臺(tái)；政府部門助力全國(guó)碳排放交易市場(chǎng)建設(shè)，健全碳排放信息披露機(jī)制，做好前期準(zhǔn)備工作。

綠色金融需要國(guó)家、地方、金融機(jī)構(gòu)等主體不斷匹配相關(guān)政策、制度，為發(fā)展提供保障。

國(guó)家層面，為推動(dòng)綠色債券擴(kuò)大規(guī)模、提高發(fā)展質(zhì)量，2021年4月21日，人民銀行、國(guó)家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)三部門聯(lián)合發(fā)布《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》，統(tǒng)一了國(guó)內(nèi)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)。綠色稅收制度上，目前中國(guó)一方面通過稅收優(yōu)惠鼓勵(lì)行業(yè)發(fā)展，另一方面通過限制性稅收政策倒逼企業(yè)和社會(huì)大眾及時(shí)作出調(diào)整。

金融機(jī)構(gòu)參與綠色金融體系，可以從零售、公司和投行業(yè)務(wù)三方面入手。目前碳交易主要以批發(fā)形式進(jìn)行，零售市場(chǎng)發(fā)掘潛力大，銀行可推出投資于綠色金融項(xiàng)目的期貨或私募股權(quán)類產(chǎn)品，擴(kuò)大市場(chǎng)份額；公司業(yè)務(wù)層面，在全國(guó)性碳市場(chǎng)逐漸統(tǒng)一后，公司可將碳資產(chǎn)作為抵押品向金融機(jī)構(gòu)貸款，緩解融資壓力；投行業(yè)務(wù)中，金融機(jī)構(gòu)可參與碳交易的存管和清算、碳資產(chǎn)的咨詢和托管、碳債券和ABS等業(yè)務(wù)，不斷推動(dòng)碳交易的市場(chǎng)化。

面對(duì)綠色金融未來巨大的發(fā)展空間，各相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)努力服務(wù)碳達(dá)峰、碳中和整體目標(biāo)，逐步建立和完善碳金融市場(chǎng)配套建設(shè)，支持經(jīng)濟(jì)綠色低碳轉(zhuǎn)型。

（三）解決產(chǎn)品開發(fā)、激勵(lì)機(jī)制等可持續(xù)發(fā)展問題

首先，綠色項(xiàng)目的界定、新產(chǎn)品的開發(fā)需在推進(jìn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行規(guī)范。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來的環(huán)境問題眾多，綠色債券的種類隨著人們可持續(xù)發(fā)展意識(shí)的提高而不斷擴(kuò)充，“氣候債券”、“藍(lán)色債券”等新的品種不斷出現(xiàn)，而相關(guān)的具體規(guī)范較為缺乏，需要在做好業(yè)務(wù)指引的同時(shí)應(yīng)當(dāng)梳理好工具體系，從而避免可能產(chǎn)生的市場(chǎng)混亂。

其次，規(guī)范綠色債券資金用途和款項(xiàng)管理刻不容緩。隨著綠色債券市場(chǎng)的擴(kuò)充，“洗綠貼標(biāo)”、存續(xù)期資金用途不明確、認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，成為阻礙市場(chǎng)發(fā)展的重大問題。讓綠色金融不僅僅是一頂美化項(xiàng)目的帽子，而是成為一個(gè)真正具有資金流引導(dǎo)作用的強(qiáng)力引擎，是市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)與落地需要突破的重點(diǎn)。

第三，綠色金融在政策的推動(dòng)下逐漸成為熱點(diǎn)。然而，市場(chǎng)不是政策的附庸，如何讓綠色金融市場(chǎng)落地，推進(jìn)市場(chǎng)化業(yè)務(wù)的開展，將成為亟待解決的問題。

第四，激勵(lì)政策與配套措施亟待完善。目前綠色金融已成發(fā)展潮流，但企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體參與后的收益難以得到保障，甚至可能因成本增加阻礙發(fā)展進(jìn)程。因此，政府介入是驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的必要條件。例如，低評(píng)級(jí)高風(fēng)險(xiǎn)的綠色債券應(yīng)出具政府擔(dān)保，降低融資成本；政府利用財(cái)政資金補(bǔ)貼綠色債券發(fā)行主體，提高發(fā)行積極性。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“零壹財(cái)經(jīng)”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： 一文讀懂綠色金融模式