評級的藝術 
中國最專業、最具規模的信用評級機構之一。 業務包括對多邊機構、國家主權、地方政府、金融企業、非金融企業等各類經濟主體的評級，對上述經濟主體發行的固定收益類證券以及資產支持證券等結構化融資工具的評級，以及債券投資咨詢、信用風險咨詢等其他業務。
作者：susu
有人的地方就有江湖，有江湖的地方就有江湖規則。越來越覺得以“人”為微觀基礎的社會科學研究，底層邏輯都是相通的。
政府是合法壟斷暴力、管理社會的機構。如此，無法壟斷暴力的弱政府沒有辦法對社會形成管理，共同體很難發展；但政府一旦形成，政治學就面臨如下挑戰：如何防范壟斷了暴力的政府侵害社會的利益？
企業是積聚資源、實現盈利的主體。如此，股權過于分散無法形成有效管理的企業，很難執行穩定可持續的戰略；但一旦實際控制人產生（經營層、大股東抑或小股東），公司治理就面臨如下挑戰：如何防范實際控制人侵害其他相關方的利益？而債權人，就是這個“其他利益相關方”。
公司治理分析不是工商局檢查。什么“公司按照《中華人民共和國公司法》等法律法規的要求規范運作，建立了較為完善的法人治理結構”，這不是公司治理分析的正確打開方式。哪家企業的《章程》不是抄的工商局模版。問題是，正如菲律賓的憲法幾乎就只是把美利堅合眾國憲法改了個名，但也無法保障國內的憲制如美國一般清明；抄了工商局的模版，也不能自動讓企業建立完善的公司治理架構。
條款背后人的“權力”博弈更重要。制度是由人制定和執行的，法律條款不能自行運行，背后的權力博弈遠比條款重要。
理論是灰色的，生命之樹長青。舉餐飲界著名的兩個案例來說明吧。
按照公司治理理論，好的股權結構是“既有實際控制人、又有有效約束力量”。雙方各占50%應該是史上最差的股權結構。制度上有同等的權力，就意味著誰也支配不了誰。通俗點說就是：誰也說了不算。
真功夫的慘痛教訓確實驗證了這個說法。這個曾經中國規模最大、發展最快的中式快餐企業， 由姐弟兩家各持50%的股權，婚變引發股權沖突，最終導致融資失敗，姐夫鋃鐺入獄。
但海底撈股權的神奇操作似乎又證偽了這個說法。四個好朋友合伙開了一家只有4張桌子的小火鍋店，各占25%的股份；后來，結成兩對夫妻，兩家各占50%股份。隨后的十來年張勇陸續讓其他三人離開，成為海底撈68%（超過三分之二）的絕對控股股東。在企業發展勢頭一片向好的時候，一方股東卻將18%的股權，以十多年前原始出資額的價格，轉讓給另一方股東，這是多么神奇的操作。對此，當事人的回答是“不同意能怎么辦，一直是他（張勇）說了算……。”
也就是說，姐弟兩家的五五分、朋友之間的五五分，最后不同的結局，不是因為股權架構不同，而是背后的權力關系不同。海底撈之所以能實現股權的神奇轉換，正是來自于張勇的支配力。所以，沒有放之四海而皆準的公司治理分析框架，與其分析條款，不如關注背后的“權力”博弈。
作者：susu，微信公眾號：評級的藝術（ID：Rating-Utopia）
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