王彬:法學博士、公司律師。 在娛樂滿屏的年代,我們只做金融那點兒專業(yè)的事兒。微信號: fuxianbubin
作者:x編輯
來源:雷達Finance
雷達財經(jīng)出品 文|彭程 編|孟帥
體檢龍頭美年健康跨界豪賭,欲接盤因跨界光伏而深陷困境的棒杰股份?
1月29日,美年健康發(fā)布公告,公司將通過全資子公司作為唯一受讓主體,參與棒杰股份重整投資人招募,意圖拿下這家上市公司的控制權(quán)。
然而,美年健康相中的棒杰股份,目前深陷債務泥潭。因光伏業(yè)務未達預期,棒杰股份經(jīng)營虧損,流動資金短缺,近三年累計虧損超16億元。截至2025年第三季度末,其資產(chǎn)負債率更是飆升至138.88%,處于“資不抵債”狀態(tài)。
與此同時,美年健康自身的經(jīng)營壓力亦不容忽視。2024年,公司營收、歸母凈利潤雙雙下滑。
去年前三季度,公司營收持續(xù)下滑,歸母凈利潤同比雖有所回升,但由于體檢行業(yè)具有較強的季節(jié)性特征,其全年能否保持增長趨勢仍存在不確定性。
截至去年第三季度末,美年健康的貨幣資金為20.11億元;而短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負債合計約41億元。同時,公司去年前三季度的三項現(xiàn)金流指標均為負值。
值得一提的是,在去年10月發(fā)布的《2025胡潤百富榜》中,美年健康掌舵者俞熔以125億元的財富登榜,身家較上年增長9%。
01
擬參與棒杰股份重整,美年健康欲跨界?
1月29日,美年健康發(fā)布公告稱,為整合產(chǎn)業(yè)鏈資源、拓展業(yè)務布局,公司計劃報名參與棒杰股份重整投資人的公開招募。
美年健康擬指定通過全資子公司美年大健康為重整受讓主體,取得棒杰股份的控制權(quán),成為棒杰股份重整完成后的控股股東。
時間回撥至1月初,棒杰股份發(fā)布《關于公開招募重整投資人的公告》,其中提到,本次招募旨在引入具備產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力與資金實力的重整投資人,為棒杰股份提供產(chǎn)業(yè)賦能、資金支持、經(jīng)營管理和業(yè)務發(fā)展等各方面的支持。
同時,通過對棒杰股份股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營業(yè)務、治理模式等進行合理調(diào)整,優(yōu)化其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu),有效整合產(chǎn)業(yè)資源,實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級,切實改善公司經(jīng)營能力,平穩(wěn)化解公司債務危機。
雷達財經(jīng)注意到,棒杰股份在招募公告中表示,本次招募不限制意向投資人的行業(yè)分類,但應優(yōu)先考慮“具有較強的產(chǎn)業(yè)布局和資源整合能力,主營業(yè)務符合金華市義烏市本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃,或者擁有與上市公司主營業(yè)務相匹配的從業(yè)經(jīng)驗與技術(shù)從而可以形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同,或者滿足新質(zhì)生產(chǎn)力要求有助于打開上市公司發(fā)展空間的”對象。
面對棒杰股份這樣一家自身經(jīng)營面臨困境的公司,美年健康的這波操作不禁讓市場產(chǎn)生疑惑,其到底看中了棒杰股份的什么?
對此,美年健康表示,參與棒杰股份預重整,是公司實現(xiàn)醫(yī)療生態(tài)戰(zhàn)略躍遷的重要舉措,通過構(gòu)建“服務—硬件—數(shù)據(jù)”三位一體模式,助力實現(xiàn)“體檢兩小時,服務365天”健康管理新業(yè)態(tài),同時有利于拓展業(yè)務鏈條,推動美年健康生態(tài)圈的戰(zhàn)略協(xié)同,進一步提升公司核心競爭力和可持續(xù)盈利能力。
據(jù)美年健康半年報,去年上半年,華東地區(qū)為公司貢獻34.85%的收入,是公司營收占比最高的市場。
美年健康2025年三季報數(shù)據(jù)顯示,截至去年第三季度末,公司分院總數(shù)達561家,其中控股分院300家。
美年健康在公告中透露,本次投資資金來源為公司自有和自籌資金,不會對公司日常經(jīng)營、財務狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生重大不利影響。
不過,美年健康亦表示,公司擬報名參與棒杰股份重整投資人的公開招募,是否具備參與資格以及最終能否成為重整投資人,目前存在不確定性。
02
棒杰股份深陷經(jīng)營困境,連年虧損“資不抵債”
棒杰股份如今走到重整這一步,與公司跨界光伏的戰(zhàn)略布局緊密相關。
公開信息顯示,棒杰股份是一家主營無縫服裝業(yè)務的企業(yè),公司于2011年12月在深交所上市。
不過,自上市以來,棒杰股份的無縫服裝主業(yè)一直“不溫不火”,公司為此頻繁跨界,試圖開辟第二增長曲線。
早在2012年,棒杰股份便作為主要發(fā)起人,投資設立了參股公司義烏市棒杰小額貸款股份有限公司,涉足金融領域。
2015年,棒杰股份設立全資子公司棒杰醫(yī)療投資管理有限公司,隨后在2018年又成立全資子公司浙江棒杰醫(yī)療科技有限公司,向醫(yī)療領域進軍,而這或是美年健康此番想要出手的重要原因。
自2022年起,棒杰股份開始布局光伏領域。當年11月,公司發(fā)布公告稱,公司借助戰(zhàn)略股東光伏產(chǎn)業(yè)領域的豐富經(jīng)驗,把握光伏產(chǎn)業(yè)增長的市場機遇,投資設立全資子公司棒杰新能源布局光伏產(chǎn)業(yè)。
2023年9月,棒杰股份揚州高效光伏電池項目實現(xiàn)首片下線并逐步投產(chǎn),公司主營業(yè)務也從無縫服裝逐步轉(zhuǎn)型為“無縫服裝+光伏”的雙主業(yè)結(jié)構(gòu)。
然而,由于光伏業(yè)務未能達到預期效果,棒杰股份的經(jīng)營壓力陡然增大。2023年,棒杰股份錄得歸母凈利潤虧損0.88億元。到了2024年,公司的虧損擴大至6.72億元,業(yè)績惡化趨勢明顯。
就在美年健康發(fā)布擬參與棒杰股份重整公告次日,棒杰股份發(fā)布2025年度業(yè)績預告,公司預計去年錄得歸母凈利潤虧損9億元至12億元,較上年同期的6.72億元虧損規(guī)模進一步擴大。
若按照前述業(yè)績預估推算,2023年至2025年,棒杰股份三年累計虧損最高可達19.6億元。
在利潤常年虧損的同時,棒杰股份的資產(chǎn)負債情況同樣不容樂觀。截至去年第三季度末,公司資產(chǎn)總計21.6億元,其中貨幣資金僅1.5億元;負債合計30億元,資產(chǎn)負債率達138.88%,處于“資不抵債”狀態(tài)。
更為嚴峻的是,棒杰股份的光伏業(yè)務不僅未能成為業(yè)績增長的引擎,反而陷入了全面停擺的困境。
去年3月,為減少經(jīng)營虧損,進一步提升設備性能,確保后續(xù)公司的產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)高效安全,棒杰股份核心光伏子公司揚州棒杰對其高效光伏太陽能電池片生產(chǎn)線實施臨時停工停產(chǎn)。
按照最初的計劃,預計停產(chǎn)時間不超過3個月,但同年6月,棒杰股份通過公告宣布,為了不擴大公司虧損敞口,不承擔額外風險,維護公司利益,揚州棒杰決定其生產(chǎn)線繼續(xù)停產(chǎn)。
次月,棒杰股份再發(fā)公告,宣布公司擬終止總投資約80億元的江山高效光伏電池片及大尺寸硅片切片項目。為此,棒杰股份需向合作方支付1500萬元賠償款。
同年8月,因光伏行業(yè)市場環(huán)境變化等商業(yè)風險的影響,棒杰股份經(jīng)與揚州經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管委會友好協(xié)商后,擬終止年產(chǎn)10GW高效光伏組件及研發(fā)中心項目。
除此之外,棒杰股份還面臨訴訟風險。截至1月19日,公司及子公司連續(xù)十二個月內(nèi)新增尚未披露的訴訟、仲裁事項的涉案金額合計約為1.57億元,涉案金額累計達公司2024年度經(jīng)審計歸屬于母公司凈資產(chǎn)的52.42%。
其中,新增單項涉案金額占公司2024年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)絕對值10%以上且絕對金額超過1000萬元的重大訴訟1起,涉案金額為1.47億元。
據(jù)悉,該新增單項案件為揚州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會訴揚州棒杰、公司合同糾紛一案。
《起訴狀》中稱:相關投資協(xié)議簽訂后,2023年11月至2024年4月期間,申請人通過揚州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)新?lián)P招商服務中心陸續(xù)支付相關補貼1.4億元。然而,時至今日,項目公司未能復工復產(chǎn),兩被告亦未退還上述補貼。
天眼查顯示,今年1月,棒杰股份新增一則被執(zhí)行人信息,執(zhí)行標的5037.66萬元,執(zhí)行法院為蘇州工業(yè)園區(qū)人民法院。
1月末,棒杰股份還發(fā)布公告稱,如公司2025年年度經(jīng)審計后的扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤孰低者亦為負值,且公司2025年度財務報告被出具帶持續(xù)經(jīng)營重大不確定性段落審計報告,在公司《2025年年度報告》披露后,公司股票交易存在被實施其他風險警示的可能。
03
體檢龍頭擬出手背后,自身業(yè)績承壓
再將視線轉(zhuǎn)至此次擬參與棒杰股份重整的美年健康,其自身的業(yè)績與財務狀況似乎也不是十分理想。
2024年,美年健康斬獲營收107.02億元,同比下降1.76%;錄得歸母凈利潤2.82億元,同比大幅下滑44.18%。
去年前三季度,美年健康營收持續(xù)下滑,同比減少3.01%至69.25億元;歸母凈利潤0.52億元,雖同比增加110.53%,但考慮到前三季度盈利規(guī)模與上年全年2.82億元的差距,其能否憑借第四季度的表現(xiàn)追平上年盈利水平,仍存在不確定性。
同時,美年健康的毛利率也出現(xiàn)下滑,從2024年同期的39.67%降至去年前三季度的38.33%。
美年健康在去年的半年報中提到,在上半年傳統(tǒng)淡季,受宏觀環(huán)境影響,部分企業(yè)預算后置、到檢后置。
財報顯示,2025年上半年,美年健康總接待人次為955萬(含參股體檢分院),其中控股體檢分院接待人次為600萬;而2024年同期,公司總接待人次為988萬(含參股分院),其中控股分院總接待人次為615萬。
截至2025年第三季度末,美年健康的貨幣資金為20.11億元;而短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負債合計約41億元,其中短期借款29.87億元、一年內(nèi)到期負債11.12億元;資產(chǎn)負債率為55.42%。
現(xiàn)金流方面,2025年前三季度,美年健康經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為-1.82億元,投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為-4.6億元,籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為4.53億元,均為負值。
值得一提的是,2025年4月,美年健康啟動重大資產(chǎn)并購計劃,擬以4.28億元收購16家體檢中心部分股權(quán),后因財務資料過期收到深交所中止審核通知。
事實上,借助收并購拓展規(guī)模是美年健康近年來堅持的發(fā)展策略,這一舉措促使公司規(guī)模得以迅速擴張,但同時也使公司背負了巨額商譽。2019年、2022年,公司曾兩次計提商譽減值近24億元。
此外,AI也是美年健康的重點發(fā)展方向。早在2023年上半年管理工作會議上,美年健康董事長俞熔就曾發(fā)表主題為“目標堅定,極致努力,擁抱變革,All in 數(shù)字化”的講話。
俞熔強調(diào),醫(yī)療是美年的根基,而數(shù)字化是美年的靈魂,當下必須全員All in 數(shù)字化轉(zhuǎn)型,All in人工智能!未來美年要進一步以數(shù)字化為引領,全面賦能業(yè)務發(fā)展,同時以基礎合規(guī)體系的全面數(shù)字化運營來鞏固長效機制。
然而,目前看來,人工智能對美年健康的加持有限。去年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)總收入41.09億元,其中主營收入中結(jié)合AI技術(shù)手段取得的收入為1.4億元,占比仍相對較低。
此外,如果后續(xù)成功控股棒杰股份,美年健康還將遭遇跨界挑戰(zhàn)。一方面,美年健康缺乏光伏行業(yè)運營經(jīng)驗;另一方面,棒杰股份的光伏資產(chǎn)已停產(chǎn),其技術(shù)、市場、供應鏈均面臨巨大不確定性。
注:文章為作者獨立觀點,不代表資產(chǎn)界立場。
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原標題: 百億體檢大佬,欲接盤棒杰股份“爛攤子”?

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