作者：零壹智庫

來源：零壹財(cái)經(jīng)

對(duì)于助貸行業(yè)來說，躺賺的時(shí)代已經(jīng)徹底過去。截至2026年4月初，包括奇富科技、樂信、信也科技、嘉銀科技、小贏科技、宜人智科、維信金科在內(nèi)的七家上市互聯(lián)網(wǎng)助貸平臺(tái)，均已發(fā)布2025年業(yè)績(jī)報(bào)告。從全年表現(xiàn)看整體較為平穩(wěn)，但四季度普遍承壓，營(yíng)收、凈利雙雙重挫，盈利壓力集中釋放。這一變化的直接導(dǎo)火索，是2025年10月正式生效的“助貸新規(guī)”。新規(guī)以名“單制準(zhǔn)入、成本穿透、自主風(fēng)控”為核心原則，推動(dòng)銀行批量收縮助貸合作，多數(shù)平臺(tái)被迫審慎經(jīng)營(yíng)、主動(dòng)壓降規(guī)模。更深層的原因在于，行業(yè)早已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，同質(zhì)化嚴(yán)重、獲客成本上升、內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力衰竭。即便沒有政策干預(yù)，市場(chǎng)也已走到必須調(diào)整的十字路口。當(dāng)下，助貸平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)邏輯正從規(guī)模優(yōu)先轉(zhuǎn)向質(zhì)量與效率優(yōu)先，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需接受“體量收縮、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)” 的現(xiàn)實(shí)；海外布局雖成行業(yè)共識(shí)，但能否成為穩(wěn)定增長(zhǎng)點(diǎn)仍未可知，行業(yè)正迎來全新的發(fā)展考驗(yàn)。

 01 

盈利分化加劇，四季度全面承壓

從2025年全年財(cái)報(bào)來看，助貸平臺(tái)整體經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)平穩(wěn)，多數(shù)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)或微跌。樂信雖營(yíng)收規(guī)模較去年下降7.4%，但仍維持在百億量級(jí)；小贏科技則以超過30%的同比增速領(lǐng)跑同行。盈利端則呈現(xiàn)明顯分化，穩(wěn)健增長(zhǎng)與增收不增利、大幅虧損并存。多數(shù)平臺(tái)經(jīng)調(diào)整后的利潤(rùn)仍保持正向，樂信和嘉銀科技甚至同比暴增50%左右；少數(shù)機(jī)構(gòu)因撥備計(jì)提或業(yè)務(wù)出清影響，利潤(rùn)出現(xiàn)大幅收縮。奇富科技、小贏科技陷入“營(yíng)收增長(zhǎng)、利潤(rùn)下滑”的境況，宜人智科凈利潤(rùn)同比暴跌97.44%，維信金科成為唯一虧損平臺(tái)。

表1：上市助貸平臺(tái)2025年?duì)I收及凈利情況

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)，零壹智庫整理

“增收難增利”的核心，是助貸新規(guī)落地引發(fā)的行業(yè)陣痛，名單制管理、成本穿透等要求，導(dǎo)致全行業(yè)代償風(fēng)險(xiǎn)集中暴露、現(xiàn)金流壓力陡增。

中腰部平臺(tái)的劇烈調(diào)整更是印證了行業(yè)承壓現(xiàn)狀，部分此前穩(wěn)健盈利的平臺(tái)，在新規(guī)后快速由盈轉(zhuǎn)虧、估值大幅縮水，揭開了行業(yè)“表面平穩(wěn)、內(nèi)里承壓”的深層矛盾。

分眾傳媒清掉“還唄”的運(yùn)營(yíng)方倉數(shù)禾科技便是一個(gè)典型縮影。2025年四季度，數(shù)禾科技單季巨虧6.84億元，觸發(fā)大股東分眾傳媒計(jì)提超25億元資產(chǎn)減值，最終以7.91億元清倉其持有的全部54.97%股權(quán)。

上市助貸平臺(tái)則普遍出現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比下滑，部分平臺(tái)單季虧損幅度創(chuàng)下新高，貸款撮合服務(wù)費(fèi)、信貸便利收入等核心業(yè)務(wù)收入大幅縮水，重資本與輕資本業(yè)務(wù)同步受挫，行業(yè)階段性陣痛全面顯現(xiàn)。

表2：上市助貸平臺(tái)2025年四季度營(yíng)收及凈利情況

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)，零壹智庫整理

例如，信也科技四季度國(guó)內(nèi)貸款交易規(guī)模387億元，同比下降28.3%；凈利潤(rùn)4.16億元，同比大降39.0%。公司明確歸因于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)主動(dòng)收縮與監(jiān)管環(huán)境變化。

樂信四季度營(yíng)收30.43億元，同比下降16.8%；凈利潤(rùn)2.14億元，同比大降41%，環(huán)比下降13.1%。占營(yíng)收大頭的信貸撮合業(yè)務(wù)收入24.85億元，同比降8.4%，主因表外貸款利率下行及發(fā)放量收縮，其中貸款便利與服務(wù)費(fèi)收入從16.24億元降至12.93億元。

奇富科技全年?duì)I收降幅是最小的，四季度凈利潤(rùn)10.16億元，同比下滑46.89%。受撮合規(guī)模縮減影響，四季度重資本貸款撮合服務(wù)費(fèi)同比、環(huán)比分別大降44.82%和61.02%；輕資本服務(wù)費(fèi)同比大降61.39%，環(huán)比降幅部分被規(guī)模增長(zhǎng)抵消。

嘉銀科技前三季度保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，累計(jì)營(yíng)收超51億元，凈利潤(rùn)超14億元，但進(jìn)入四季度后迅速收縮，單季營(yíng)收僅10.90億元，同比下滑22.4%；凈利潤(rùn)暴跌至1.01億元，環(huán)比降幅高達(dá)73.17%。

 02 

收縮成主流，風(fēng)險(xiǎn)上行

助貸新規(guī)落地，無疑是2025年沖擊行業(yè)的最大變量。

銀行紛紛收緊助貸白名單，從“廣撒網(wǎng)”轉(zhuǎn)向“審慎擇優(yōu)”。截至2025年10月底，已有119家金融機(jī)構(gòu)完成助貸合作白名單披露，合作機(jī)構(gòu)從新規(guī)前的數(shù)千家銳減至500余家，并持續(xù)動(dòng)態(tài)清退不合規(guī)機(jī)構(gòu)。

隨之而來的是行業(yè)盈利空間大幅壓縮、業(yè)務(wù)規(guī)模快速收縮，裁員降本成為全行業(yè)普遍現(xiàn)象。為應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)上行，多數(shù)平臺(tái)陸續(xù)收緊準(zhǔn)入門檻，轉(zhuǎn)向?qū)徤鹘?jīng)營(yíng)。

2025年第四季度，除樂信及維信金科（未披露）之外，其他平臺(tái)放款規(guī)模同比降幅均超過20%，行業(yè)進(jìn)入主動(dòng)縮量調(diào)整周期。

大多數(shù)平臺(tái)都呈現(xiàn)“雙降”態(tài)勢(shì)。其中，樂信的放款減少幅度最小，但余額下降最多，或因樂信擁有分期商城，且小額信用消費(fèi)借款占比較高，使得余額收縮更快。

宜人智科和嘉銀科技則是例外。宜人智科第四季度貸款余額同比上漲15.32%；嘉銀科技一如既往地未披露貸款余額，但據(jù)微信公眾號(hào)“一只互金鵝”報(bào)道，其2025年底貸款余額約為750億元，同比增長(zhǎng)約25%。此外，公司財(cái)報(bào)也指出，其提供擔(dān)保服務(wù)的平均未償貸款余額有所增加。

表3：上市助貸平臺(tái)2025年及四季度發(fā)放貸款情況

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)，零壹智庫整理

伴隨業(yè)務(wù)收縮與合規(guī)整改，2025年四季度，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)整體上行，資產(chǎn)質(zhì)量壓力逐步顯現(xiàn)，主要上市助貸平臺(tái)逾期數(shù)據(jù)具體如下表所示。

表4：上市助貸平臺(tái)2024—2025年逾期數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)，零壹智庫整理

不過，這并非資產(chǎn)質(zhì)量的突然惡化，而是過去被高利率所掩蓋的風(fēng)險(xiǎn)在合規(guī)框架下逐步顯現(xiàn)。

既然依靠高利差維持高利潤(rùn)的時(shí)代已然終結(jié)，微利經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)可控成為新常態(tài)，平臺(tái)必須建立以風(fēng)控為核心的可持續(xù)盈利模式，適應(yīng)低利率、嚴(yán)監(jiān)管的市場(chǎng)環(huán)境。

 03 

尋找新曲線：出海，加密貨幣

過去幾年，助貸業(yè)務(wù)在流量與科技驅(qū)動(dòng)下快速擴(kuò)張，迅速陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)困局，依賴高息、粗放式的增長(zhǎng)模式已難以為繼。

與此同時(shí)，監(jiān)管導(dǎo)向全面轉(zhuǎn)向規(guī)范、收斂與可持續(xù)，行業(yè)要適應(yīng)一個(gè)“更小”的助貸市場(chǎng)，深耕質(zhì)量、效率與韌性——而這正是針對(duì)長(zhǎng)期存在的合規(guī)亂象展開的。

長(zhǎng)期以來，部分助貸機(jī)構(gòu)在合規(guī)邊緣試探，通過息費(fèi)不透明、隱形收費(fèi)、暴力催收等違規(guī)手段攫取超額利潤(rùn)，隨著監(jiān)管層強(qiáng)勢(shì)介入與全鏈條整治，這種灰色路徑已被徹底封死。

監(jiān)管不僅通過2025年與2026年相繼落地的“催收雙指引”，明確劃定催收紅線，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入法催時(shí)代；還引導(dǎo)壓降綜合融資成本，明確24%“紅線”并逐步向20%以下推進(jìn)，同時(shí)強(qiáng)制要求所有息費(fèi)穿透核算、統(tǒng)一明示。

此外，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局直接約談多家頭部助貸平臺(tái)，直指營(yíng)銷誘導(dǎo)、息費(fèi)模糊、違規(guī)催收等頑疾，形成高壓整改閉環(huán)。

對(duì)上市助貸企業(yè)而言，這既是盈利模式與估值邏輯的雙重挑戰(zhàn)，更是重塑核心價(jià)值、構(gòu)建行業(yè)新敘事的關(guān)鍵窗口期。唯有摒棄舊有違規(guī)模式，堅(jiān)守合規(guī)底線、強(qiáng)化科技風(fēng)控、拓展多元場(chǎng)景服務(wù)，才能在行業(yè)洗牌中確立長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

隨著國(guó)內(nèi)助貸業(yè)務(wù)進(jìn)入縮量期，各家平臺(tái)紛紛尋找第二增長(zhǎng)曲線。其中，出海是一個(gè)重要的方向，但除了信也科技外，其他平臺(tái)還沒有拿得出手的業(yè)績(jī)。

2025年末，信也科技國(guó)際注冊(cè)用戶達(dá)5210萬，同比增長(zhǎng)45.9%，累計(jì)借款用戶1170萬，同比增長(zhǎng)67.1%。2025年全年交易量140億元，同比增長(zhǎng)38.6%；四季度達(dá)41億元，占總收入比重提升至31.4%，增速升至41.4%，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。管理層早已明確，2030年國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)率要提升至50%。

在印尼、菲律賓等海外市場(chǎng)，信也科技已占據(jù)當(dāng)?shù)乜萍计脚_(tái)細(xì)分市場(chǎng)的前列，印尼排名第三，菲律賓排名第一，兩地總貸款規(guī)模約3.7億美元，放貸量年同比實(shí)現(xiàn)接近40%的增長(zhǎng)。公司還將戰(zhàn)略性進(jìn)入澳大利亞市場(chǎng)，進(jìn)一步拓寬海外布局邊界。

樂信和嘉銀科技海外業(yè)務(wù)信息披露有限，沒有絕對(duì)數(shù)據(jù)，雖然增長(zhǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但如果基數(shù)很低，則沒有多大意義。

樂信表示深耕墨西哥和印尼，海外業(yè)務(wù)獲客成本環(huán)比下降19%。嘉銀科技披露顯示印尼市場(chǎng)2025年業(yè)務(wù)規(guī)模同比增長(zhǎng)約187%，注冊(cè)用戶數(shù)同比增長(zhǎng)約119%；墨西哥業(yè)務(wù)四季度顯著提速，全年放款總額同比增長(zhǎng)約105%。

維信金科繼香港、葡萄牙之后，2025年正式進(jìn)軍印尼市場(chǎng)，已收購印尼借貸公司PT Doeku Peduli Indonesia 85%的股權(quán)。

奇富科技2025年在英國(guó)啟動(dòng)小規(guī)模業(yè)務(wù)，正式開啟發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)探索，2026年宣布加速海外布局，進(jìn)軍歐洲、拉美、東南亞等地，CEO吳海生表示將依托國(guó)內(nèi)AI信貸經(jīng)驗(yàn)擁抱全球化。

另一個(gè)增長(zhǎng)邏輯是科技賦能，多家平臺(tái)表示人工智能正加速滲透至助貸平臺(tái)的各個(gè)環(huán)節(jié)，成為驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)升級(jí)的核心引擎。

但是，傳統(tǒng)的科技賦能（轉(zhuǎn)介、撮合）邏輯站不住腳，例如四季度樂信科技賦能服務(wù)收入環(huán)比暴跌63%，反映出持牌金融機(jī)構(gòu)出于合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)考量，逐步遠(yuǎn)離淺層合作模式。

奇富科技的平臺(tái)服務(wù)凈收入也大幅降低50%，不過新型的技術(shù)服務(wù)（技術(shù)支持、風(fēng)控系統(tǒng)、運(yùn)營(yíng)工具、數(shù)據(jù)服務(wù)等）收入達(dá)到3.6億元，同比增長(zhǎng)超過110%，表現(xiàn)亮眼。

奇富科技推出的FocusPro解決方案以服務(wù)銀行自主風(fēng)控為導(dǎo)向，2025年助力合作銀行放款量同比增長(zhǎng)約448%，年末余額達(dá)118億元。

在出海和科技之外，維信金科與宜人智科還涉足加密貨幣領(lǐng)域。

維信金科于2024年間接收購了加密交易所Thousand Whales Technology (BVI) 15%的股權(quán)，并于2025年斥資23.95億港元參股香港持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)EXIO Group，相關(guān)布局仍處于早期，未披露具體業(yè)績(jī)情況。

宜人智科方面，截至2025年末，其持有的加密資產(chǎn)價(jià)值約為3.91億元（約合5595萬美元）。公司在多份季報(bào)中指出，當(dāng)期損益與幣價(jià)高度相關(guān)，主要調(diào)整源于加密貨幣的價(jià)格波動(dòng)。

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原標(biāo)題： 告別躺賺，助貸行業(yè)大轉(zhuǎn)向