后稷投資 
專注于股權（設計、激勵、并購、基金、融資、IPO）領域解決方案設計。微信公眾號ID：laws51
作者：后稷投資
來源：后稷投資（ID：houjiamc）
編者案：湖南17年GDP超過3.4萬億，長沙是中部分省會第二個破萬億GDP的城市。不良資產行業地域性強，信息透明度低，內陸地區尤甚。后稷公司作為民營投資機構進入各地不良市場，嘗試收集、整理、制作白皮書，因行業原因、水平有限、數據遺漏導致白皮書數據與真實成交情況有差異，敬請理解。
一、市場成交量分析
全年成交280億。
二、一級市場
1、銀行端分析：
銀行轉讓給國有AMC的債權包，視為一手包
農行、建行出包金額最多，占比接近80%。
2、國有AMC端分析：
從需求端來看，國有持牌AMC從銀行受讓的債權情況：
受讓方 | 戶數 | 本金（萬） | 比例 |
華融 | 522 | 435,995.40 | 18.16% |
長城 | 31 | 113,524.90 | 4.73% |
信達 | 2307 | 1,809,580.30 | 75.37% |
省資產 | 98 | 41,782.40 | 1.74% |
合計 | 2958 | 2,400,883.00 | 100% |
與四大AMC溝通后，了解到信達17年收包本金13億左右，全省一級市場化出包100億左右。數據收集到的230億的出包，其中130億估計是銀行反委托處置。
三、二級市場
1、二級市場總成交量分析
二級市場轉讓31個億，其中銀行出讓地方政府平臺、國有AMC出讓地方政府平臺共轉了12億，湖南各縣的地方政府積極處置本地區的不良，間接也說明了湖南各縣民間投資不良熱度不高，各地區的不良處置仍是本地國資背景為主，處置的市場化水平低。
2、國有AMC出讓分析
轉讓方 | 戶 | 本金（萬） | 比例 |
信達 | 18 | 179,134.50 | 83.39% |
長城 | 9 | 24,232.30 | 11.28% |
華融 | 16 | 8,134.00 | 3.79% |
東方 | 2 | 3,306.20 | 1.54% |
合計 | 45 | 214,807.00 | 100% |
信達出包占比最高，結合需求端來看受讓也最多，不良市場來看信達市場占有率第一。
3、民間投資機構的成交分析
民間投資機構前十大受讓主體成交28億，占全部民間成交的38億的70%，集中度比較高。這其中有大量地方政府背景的國企收購債權，化解本地不良，說明湖南部分地區民間投資不活躍。
經渠道了解，浙江的投資機構已經進入湖南并有項目落地，該項目為早年的存量包，價格折扣比較大。
4、二級市場交易渠道
湖南二級市場交易資產包交易渠道主要以線下拍賣行、4大自行拍賣為主，淘寶和產權交易所只是補充。
四、成交價
1、一級市場成交價分析：
從市場了解的情況，資產包市場化處置，整體成交價格在5折以上，長株潭地區甚至接近6折，這一情況與全國其它地區的一級包市場基本相似。
2、二級市場成交價
湖南地區二級包主要通過線下拍賣及內部公開競價的形式出讓，可參考的公開成交數據較少。從當地投資機構了解，湖南單戶債權轉讓價格大概在5-6折左右。
3淘寶司法拍拍次成交率
湖南17年司法拍成交量數據（1000萬以上） | |||
拍次 | 數量 | 成交量 | 比例 |
一拍 | 233 | 31 | 13.30% |
二拍 | 107 | 14 | 13.08% |
三拍（變賣） | 25 | 4 | 16.00% |
合計 | 365 | 49 | 13.42% |
湖南地區不同拍次成交率比較平均。
4、淘寶司法拍溢價率
從數據來看，長沙、衡陽、岳陽成交金額最高。
五、投資建議
1、存量包可能價格更合理，更有機會在盡調充足的情況下尋找結構化交易的機會；
2、信達、華融去年收包最多，組包機會比較大，但華融收包的價格最高，有確定性處置方案的單戶項目，可能更合適。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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原標題： 湖南2017不良資產狀況白皮書
