小債看市 
王彬：法學博士、公司律師。 在娛樂滿屏的年代，我們只做金融那點兒專業的事兒。微信號: fuxianbubin
作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
除了子公司美元債違約，鵬博士旗下債券也面臨兌付風險。
01違約
12月4日，鵬博士電信傳媒集團股份有限公司（以下簡稱“鵬博士”）公告稱，下屬子公司鵬博士投資控股香港有限公司（以下簡稱“鵬博士香港”）未能如期于2025年12月1日支付境外美元債券的本金及利息。
子公司美元債違約公告
公告顯示，2017年6月1日鵬博士香港完成在境外發行總額5億美元的債券，并由公司提供無條件及不可撤銷的跨境擔保，目前美元債券余額約為2.1854億美元。
2021年3月，鵬博士召開董事會會議，審議通過相關議案，將上述美元債券的期限延至2022年12月1日到期。
2022年4月，鵬博士又將上述美元債的期限再次延至2025年12月1日。
鵬博士稱，目前公司及鵬博士香港正在積極與未能如期償還債券本息所涉債權人協商展期、債券重組等事宜。
值得注意的是，除了子公司美元債違約，鵬博士旗下債券也面臨兌付風險。
“18鵬博債”自2024年4月12日起停牌，到期兌付日調整至2026年5月25日，兌付存在不確定性。
今年6月，鵬博士股票被退市，公司深陷債務危機。
其實，鵬博士的危機爆發于2023年。
2023年7月，證監會對鵬博士立案調查，揭開公司黑洞的一端。
次年3月，鵬博士收到證監會下發的告知書，公司涉嫌未按規定披露關聯交易、未按規定披露重大合同以及2012年-2022年年報存在虛假記載等。
隨后，鵬博士16.4億元違規擔保的巨雷引爆，直接引發公司股價血崩。
02財務惡化
據官網介紹，鵬博士1985年成立，1994年1月在上海證券交易所掛牌上市，公司一直專注于數據中心、云計算、互聯網接入等業務。
鵬博士是最早將光纖寬帶技術引入國內的公司，具備全球化網絡連接和專業服務能力。
從股權結構上來看，鵬博士的控股股東是深圳市欣鵬運科技有限公司，持股比例為10.28%，公司實控人為楊學平。
近年來，寬帶提速降費、免費送寬帶等因素，鵬博士業績從2017年起開始轉向，隨后多年持續虧損。
另外，轉型數智服務運營商后，鵬博士的智慧云網業務在2023年營收出現超過30%的下滑，公司財務狀況惡化。
2024年和2025年上半年，鵬博士分別虧損8.85億和2.11億元。
歸母凈利潤
截至今年二季末，鵬博士總資產為72.61億元，總負債75.7億元，凈資產-3.08億元，自2024年末公司已經資不抵債。
《小債看市》分析債券結構發現，鵬博士主要以流動負債為主，占總債務比為83%，債務結構不合理。
截至同報告期，鵬博士流動負債有62.49億元，主要為其他應付款，其一年內到期的短期債務有22.93億元。
相較于短債壓力，鵬博士的流動性枯竭，其賬上貨幣資金僅有7332.9萬元，不足以覆蓋短債，公司存在巨大短期償債壓力。
值得注意的是，一直以來鵬博士的流動資產均無法覆蓋流動負債，流動比率和速動比率小于1，其短期償債能力指標持續惡化。
在備用資金方面，截至2020年末鵬博士銀行授信總額為12.81億元，未使用授信額度為5.13億元，可見其財務彈性一般。
銀行授信情況
除此之外，鵬博士還有13.2億非流動負債，主要為其他非流動負債。
整體來看，鵬博士的剛性債務全部為短期有息負債，帶息債務比為32%。
在償債資金方面，鵬博士主要依賴于外部融資，除了發債和借款，其還通過租賃、應收賬款、定增以及股權質押等方式融資。
資產質量方面，鵬博士的應收賬款高達7.88億元，其他應收款9.06億元，對資金形成大量占用，還存在較大回收風險。
總的來看，鵬博士連年虧損，債務負擔沉重，財務杠桿高企，流動性枯竭，公司財務狀況持續惡化。
03多元化擴張
鵬博士原名成都工益冶金股份有限公司，原主營業務為特鋼冶煉，直到2007年才進入互聯網增值服務領域。
2009年，鵬博士剝離特鋼冶煉等傳統業務后，觸角逐漸滲透到互聯網接入、數據中心業務及相關的互聯網增值服務業務，在業內曾有“第四大電信運營商”之稱。
隨著業務的不斷擴張，鵬博士開啟了大規模外延式并購之路。
《小債看市》統計，2011年以來鵬博士并購項目10余起，投資性現金流凈流出超250億元，最高形成商譽20億。
歷年來并購情況
在鵬博士一系列大手筆的并購中，最著名的莫過于收購長城寬帶了。
2011和2012年，鵬博士分兩次共耗費18億元收購長城寬帶100%股權。
在收購完成后的幾年里，長城寬帶確實讓鵬博士的財報大放異彩。
但是，2017年以來受“提速降費”政策的影響，長城寬帶的市場份額下降、新增用戶數減緩、老用戶流失，創收能力急速下降，最終成了鵬博士的一塊雞肋。
終于，2020年長城寬帶被拋棄，以100萬元的超低價“賤賣”。
長城寬帶被剝離后，鵬博士將業務重心放到了IDC數據中心和海底光纜項目業務上，轉型為云網服務商。2020年9月其與阿里云達成合作，重點布局云網業務。
另一方面，鵬博士耗巨資修建的海底光纜項目，帶來巨額損失和債務危機。
2017年11月，鵬博士子公司“鵬博士香港”以現金9000萬美元的對價收購項目公司PLD93%的股權。
公開資料顯示，太平洋光纜是第一條直接連接中國香港和美國洛杉磯的海底光纜。該項目由鵬博士與Google、Facebook聯合建設，建成后的海纜項目共有6芯，其中鵬博士擁有4芯，Google、Facebook各有1芯。
不過，直到2021年海底光纜項目仍未能夠開通運營。
不得已，2022年2月鵬博士出售了該項目股權，造成17.18億元的虧損。
雪上加霜的是，鵬博士全面轉型數智服務運營商，但新業務的營收并沒有呈現持續增長。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協議
本文由“小債看市”投稿資產界，并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有，未經授權，請勿轉載，謝謝！
