小債看市 
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作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
合作方瑞茂通未能按期支付款項(xiàng)，導(dǎo)致供應(yīng)鏈公司出現(xiàn)資金缺口，無法按期償付部分到期債務(wù)。
01子公司債務(wù)逾期
1月30日，陜西煤業(yè)化工集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱“陜煤集團(tuán)”）公告稱，其子公司陜西陜煤供應(yīng)鏈管理有限公司（以下簡稱“供應(yīng)鏈公司”）部分債務(wù)未能如期償還，涉及金額合計(jì)1.176億元。
子公司債務(wù)逾期公告
公告顯示，陜煤集團(tuán)及下屬子公司持有供應(yīng)鏈公司51%的股權(quán)，供應(yīng)鏈公司是陜煤集團(tuán)非重要子企業(yè)，其2024年凈資產(chǎn)占陜煤集團(tuán)凈資產(chǎn)的1.89%。
目前，陜煤集團(tuán)已無償劃轉(zhuǎn)供應(yīng)鏈公司部分股權(quán)，劃轉(zhuǎn)后持有股權(quán)比例降至45.33%，供應(yīng)鏈公司不再納入發(fā)行人財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍。
公告稱，上述情況不會對陜煤集團(tuán)日常管理、生產(chǎn)經(jīng)營和償債能力產(chǎn)生重大不利影響，目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營正常。
此前，陜煤集團(tuán)公告稱供應(yīng)鏈公司債務(wù)逾期，系合作方瑞茂通（600180.SH）未能按期支付款項(xiàng)，導(dǎo)致供應(yīng)鏈公司出現(xiàn)資金缺口，無法按期償付部分到期債務(wù)。
據(jù)公開資料，供應(yīng)鏈公司成立于2019年8月，由陜煤集團(tuán)與瑞茂通共同出資組建。
其中，陜煤集團(tuán)旗下上市公司陜西煤業(yè)（601225.SH）出資20.40億元持股45.33%；陜煤集團(tuán)直接持股5.67%。
2025年12月，瑞茂通及下屬子公司10.93億元債務(wù)逾期，爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。
《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前陜煤集團(tuán)存續(xù)債券45只，存續(xù)規(guī)模1015億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有210億元。
未來償債現(xiàn)金流
據(jù)最新評級報(bào)告，陜煤集團(tuán)主體信用等級為AAA，評級展望穩(wěn)定；相關(guān)債項(xiàng)信用等級為AAA。
02財(cái)務(wù)分析
據(jù)官網(wǎng)介紹，陜煤集團(tuán)是國有特大型能源化工企業(yè)，是陜西省能源化工產(chǎn)業(yè)的骨干企業(yè)，也是省內(nèi)煤炭大基地開發(fā)建設(shè)的主體，擁有上市公司陜西煤業(yè)（601225.SH）。
陜煤集團(tuán)是陜西省能源化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展的骨干企業(yè)，也是省內(nèi)煤炭大基地開發(fā)建設(shè)的主體。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，陜西省國資委持有陜煤集團(tuán)100%股權(quán)，為公司控股股東和實(shí)際控制人。
股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
近年來，煤炭價(jià)格波動較大，對陜煤集團(tuán)盈利穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。
2025年前三季度，受煤炭價(jià)格持續(xù)下降的影響，陜煤集團(tuán)營業(yè)總收入同比有所下降。
另外，陜煤集團(tuán)化工及鋼鐵板塊經(jīng)營承壓，且化工仍有較大規(guī)模的投資，未來面臨一定市場及技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。
2025年前三季度，陜煤集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3603.33億元，同比下滑5.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為33.23億元，同比下滑23.27%。
歸母凈利潤
截至2025年9月末，陜煤集團(tuán)總資產(chǎn)為7457.37億元，負(fù)債合計(jì)4867.25億元，凈資產(chǎn)有2590.11億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為65.27%。
近年來，陜煤集團(tuán)總債務(wù)整體呈增長趨勢，且所有者權(quán)益中含有部分永續(xù)債，債務(wù)規(guī)模大，財(cái)務(wù)杠桿較高。
資產(chǎn)負(fù)債率
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，陜煤集團(tuán)主要以非流動負(fù)債為主，占總負(fù)債的58%。
截至2025年三季末，陜煤集團(tuán)非流動負(fù)債有2810.47億元，主要為長期借款，其長期有息負(fù)債合計(jì)2359.22億元。
在負(fù)債方面，陜煤集團(tuán)還有2056.78億元流動負(fù)債，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有641.29億元。
相較于短期負(fù)債，陜煤集團(tuán)的流動性吃緊，其賬上貨幣資金只有591.58億元，無法覆蓋短期負(fù)債，需要依賴經(jīng)營現(xiàn)金流補(bǔ)充流動性，公司短期償債壓力可控。
從短期償債能力指標(biāo)上看，陜煤集團(tuán)流動資產(chǎn)常年無法覆蓋流動負(fù)債，流動比率和速動比率不足1，公司短期償債能力下降。
不過，陜煤集團(tuán)財(cái)務(wù)彈性較好，截至2025年3月末其銀行授信總額為8004.77億元，未使用授信額度為4892.84億元。
銀行授信情況
整體來看，陜煤集團(tuán)剛性債務(wù)規(guī)模高達(dá)3000億元，主要以長期有息負(fù)債為主，帶息負(fù)債比為62%，有息負(fù)債占比較高。
從融資渠道上看，陜煤集團(tuán)渠道較為多元，除了發(fā)債和借款其還通過租賃、應(yīng)收賬款、定向增發(fā)、股權(quán)以及股權(quán)質(zhì)押來融資。
2019年以來，受分配股利、支付利息以及金融類資金流出較大等影響，陜煤集團(tuán)籌資活動凈現(xiàn)金流呈凈流出狀態(tài)。
籌資性現(xiàn)金流
總得來看，煤炭價(jià)格波動、部分非煤板塊經(jīng)營承壓以及債務(wù)規(guī)模大等因素對陜煤集團(tuán)經(jīng)營及整體信用狀況的影響。
03瑞茂通危機(jī)拖累
2025年12月，瑞茂通及下屬子公司債務(wù)逾期10.93億元，部分銀行賬戶被凍結(jié)，回購專用證券賬戶股票處于凍結(jié)狀態(tài)。
這家深耕煤炭供應(yīng)鏈領(lǐng)域20余年的民營企業(yè)債務(wù)危機(jī)一觸即發(fā)。
近年來，受煤炭價(jià)格下降及銷售規(guī)模影響，瑞茂通煤炭收入同比減少。
2025年前三季度，瑞茂通主營收入為160.14億元，同比下降28.97%；歸母凈利潤為7476.04萬元，同比下降40.34%。
瑞茂通解釋稱，公司利潤下降主要是因?yàn)槊陆怠?/span>
據(jù)業(yè)績預(yù)報(bào)，瑞茂通預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤約為-17億元到-25億元。
瑞茂通歸母凈利潤
截至2026年1月，瑞茂通累計(jì)逾期金額合計(jì)約為28.14億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的比例為35.67%。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。
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原標(biāo)題： “陜西最大煤企”子公司1.18億債務(wù)逾期，被瑞茂通危機(jī)拖累
