作者| 小債看市

來源| 小債看市（ID：little-bond）

經歷了財務大洗澡、“逼宮”大戲之后，今日天神娛樂債券回售暴雷，9.22億元回售款及未回售部分利息1124.4萬元無法支付。

年前暴雷

1月20日，大連天神娛樂股份有限公司（以下簡稱“天神娛樂”）公告稱，“17天神01”回售金額為9.22億，回售資金到賬日為2020年1月19日。截至目前，公司流動資金較為緊張，未能支付本期債券的回售款及未回售部分利息。 

天神娛樂公告

公開數據顯示，“17天神01”起息日為2017年1月19日，發行規模10億元，票面利率7.79%，在第3個計息年度投資者擁有回售選擇權。

《小債看市》統計，天神娛樂僅存續“17天神01”這一只債券，目前其主體和債項最新評級均為BB，值得注意的是這是天神娛樂史上首次債券違約。

資金枯竭

據公開資料，天神娛樂主營業務為網頁網游和移動網游的研發與發行，已經形成游戲研發與發行、IOS應用分發平臺、移動互聯網廣告平臺、影視制作與營銷等全方位的泛娛樂產業布局。

2019年年初，天神娛樂曾在的“財務大洗澡”中商譽減值名列榜首，凈利下滑令人咋舌。

天神娛樂發布的2018年報顯示，因計提40.9億商譽減值，凈利潤巨虧71.5億元，同比下降803.52%。

2019年，天神娛樂經營狀況絲毫沒有好轉跡象，前三季度其營業收入比去年同期下降44.46%，歸屬上市公司股東凈利潤虧損4.06億元，同比下降261.61%。同時，經營性現金流凈額為-1.02億元。

歸母凈利潤

目前，天神娛樂總資產72.53億元，總負債54.33億元，資產負債率74.91%，已經達到歷史新高。

《小債看市》分析發現，天神娛樂短期借款1.95億元、一年內到期非流動負債0.64億元、應付債券10.55億元、長期應付款5.43億元，有息債務高達30億以上。

但是，天神娛樂目前手中的貨幣資金只有3.61億元，較去年年末下降54%，資金減少速度驚人，流動性緊張。

縱觀天神娛樂的發展史，2015年之后其資產實現了十倍的增長，這主要得益于其實控人朱曄外延式并購發展策略。

近十年來資產情況

《小債看市》統計，近兩年來天神娛樂進行了12起并購，投入資金超過百億金，但是頻繁并購使其投資活動現金流大幅流出，2015年和2017年分別流出24.67和19.84億元。

天神娛樂市值曾經一度超過400億元，最高股價44.2元，最新收盤價為3.15元，總市值不足30億，市值較最高峰已經縮水九成多。

目前，天神娛樂還涉及多起訴訟、仲裁案件，部分子公司股權、銀行賬戶、證券賬戶被凍結。

2019年8月，天神娛樂經歷了一場博人眼球的“逼宮大戰”。

2019年8月15日晚，天神娛樂公告稱，公司董事會于收到三名股東發來的通知，要求召開臨時股東大會，并希望改組天神娛樂董事會及監事會，3名股東直指天神娛樂現任董事、監事不盡職，致使公司經營狀況持續惡化。

公告截圖

隨后很快，天神娛樂董事、副總裁李春代表個人以及第一大股東朱曄的立場召開記者會，介紹公司經營情況并回應以上質疑，將這場內訌大戲推向高潮。

“很殘酷，也很現實”李春稱，“原本可以在一張桌子上談話解決問題，為什么一定要在家門口打起來？”。　對于此次的罷免，他總結了12個字：“蓄謀已久、拒絕溝通、來意不善”。

隨后，董事長、總經理楊鍇因個人原因申請辭去公司董事長、董事及相應專門委員會委員、總經理等職務。

值得注意的是，逼宮三家股東之一NEWEST WISE LIMITED為新有限公司代表的是“原殼”科冕木業，而楊鍇進入董事會，正是是由其推舉的。

“突如其來的黑文稿和種種謾罵，讓我第一次感受到世態炎涼。”8月18日，天神娛樂第一大股東朱曄亦發表《朱曄致個別中小股東的公開信》。　

他在信中說：我錯了，我選擇了通過外延式并購發展的路徑，而不是做好內生性發展，找到真正的壁壘和護城河。

經《小債看市》統計，前述三股東NEWEST WISE LIMITED為新有限公司、頤和銀豐（天津）投資管理有限公司和上海誠自投資中心（有限合伙），連續九十日以上合計持有公司104,618,807股股份，占總股本的11.22%。

朱曄仍然為天神娛樂的第一大股東，持股14.01%，第三大股東石波濤持股6.91%。

股權結構

此前，朱曄因天價拍下巴菲特午餐而被名聲大噪。2015年，朱曄以1500萬元人民幣的價錢拍下巴菲特天價午餐，一時風光無兩。

然而其后幾年，朱曄經歷了人生滑鐵盧。

2018年5月，朱曄被證監會立案調查，同年9月，其提交辭職報告，辭去公司董事、董事長、總經理、法定代表人、董事會戰略委員會召集人、董事會提名委員會委員等職務，此后擔任公司戰略顧問。

2019年8月1日，朱曄收到大連證監局的警示函，稱其存在資金占用、關聯交易未履行程序等問題。

公告截圖

朱曄1999年大學畢業后就職于中國互聯網信息中心，2001年踏上創業之路，創建北京卓夫互動廣告；其后，又在電信增值領域、游戲領域等行業不斷創業。

天神娛樂起步于2009年，憑借朱曄300萬元的投資，2014年7月成功借殼上市， 其位列胡潤IT富豪榜上第31名的位置。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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