作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

“東時(shí)轉(zhuǎn)債”到期兌付面臨重大風(fēng)險(xiǎn)。

01無法兌付

3月5日，東方時(shí)尚（603377.SH）公告稱，“東時(shí)轉(zhuǎn)債”將于2026年4月8日到期，公司預(yù)計(jì)無法按時(shí)兌付本息，其到期兌付面臨重大風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)投資者注意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

“東時(shí)轉(zhuǎn)債”交易風(fēng)險(xiǎn)公告

公告顯示，“東時(shí)轉(zhuǎn)債”到期兌付本息金額為108元/張，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與到期兌付金額相差較大，提請(qǐng)廣大投資者審慎做出投資決策，避免對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判不足而導(dǎo)致投資損失。

“東時(shí)轉(zhuǎn)債”將于2026年4月3日開始停止交易，2026年4月2日為“東時(shí)轉(zhuǎn)債”最后交易日。

東方時(shí)尚稱，目前公司處于預(yù)重整階段，是否進(jìn)入重整程序尚存在不確定性。

若進(jìn)入重整程序，截至2026年4月8日登記在冊(cè)的“東時(shí)轉(zhuǎn)債”持有人債權(quán)將參與清償，但具體方案和時(shí)間仍不確定。

據(jù)公開資料，“東時(shí)轉(zhuǎn)債”發(fā)行規(guī)模4.28億元，累計(jì)已有3.31億元轉(zhuǎn)為公司A股普通股，尚未轉(zhuǎn)股規(guī)模0.97億元，應(yīng)于2026年4月9日到期，目前轉(zhuǎn)股價(jià)格為4.42元/股。

2025年7月，東方時(shí)尚收到北京一中院決定啟動(dòng)預(yù)重整，并指定清算組為臨時(shí)管理人。目前正推進(jìn)債權(quán)申報(bào)、審查及重整審計(jì)等工作。

此前，東方時(shí)尚因涉嫌信息披露違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，目前尚未收到結(jié)論性意見或決定。

02財(cái)務(wù)惡化

據(jù)官網(wǎng)介紹，東方時(shí)尚注冊(cè)成立于2005年，總公司位于北京市大興區(qū)，是全國(guó)駕駛員培訓(xùn)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，也是北京唯一一家能夠提供全準(zhǔn)駕車型駕駛員培訓(xùn)的駕校。

2016年2月，東方時(shí)尚正式于A股上市，成為國(guó)內(nèi)“駕校第一股”。

東方時(shí)尚北京園區(qū)占地3000畝，世界紀(jì)錄協(xié)會(huì)認(rèn)證為“全球最大駕培機(jī)構(gòu)”，擁有訓(xùn)練用車3000余輛，高水平教練員2000余名。

2019年12月，北汽集團(tuán)旗下私募基金新余潤(rùn)芳投資管理中心（有限合伙）以16.41元/股的價(jià)格收購東方時(shí)尚10.36%股權(quán)，總價(jià)款約10億元。 

此后，中國(guó)華能集團(tuán)旗下信托公司華能信托、北京大興區(qū)國(guó)資旗下大興投資均在2020年入股東方時(shí)尚，總價(jià)款分別為7.8億元和6.02億元。

而目前徐雄仍是東方時(shí)尚實(shí)控人，東方時(shí)尚投資有限公司及徐雄為一致行動(dòng)人。

2025年7月，因犯操縱證券市場(chǎng)罪，徐雄犯被判處有期徒刑六年六個(gè)月，并處罰金一億七千萬元。

據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，東方時(shí)尚預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-6億元至-7億元，預(yù)計(jì)2025年扣非歸母凈利潤(rùn)為-5.05億元至-6.05億元。

東方時(shí)尚稱，公司培訓(xùn)學(xué)員人數(shù)較上年同期有所下降，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入減少；公司訴訟及行政處罰事項(xiàng)導(dǎo)致營(yíng)業(yè)外支出及相關(guān)稅費(fèi)等有所增加，同時(shí)受訴訟事項(xiàng)牽連，對(duì)部分項(xiàng)目產(chǎn)生不利影響，造成了大額資產(chǎn)減值損失。

歸母凈利潤(rùn)

此前，2022年-2024年東方時(shí)尚已連虧三年，歸母凈利潤(rùn)分別為-6000萬元、-3.62億元和-9.03億元。

截至2025年三季末，東方時(shí)尚總資產(chǎn)有38.1億元，總負(fù)債28.01億元，凈資產(chǎn)10.09億元，資產(chǎn)負(fù)債率為73.52%。

近年來，由于東方時(shí)尚持續(xù)虧損，公司財(cái)務(wù)杠桿水平快速增長(zhǎng)。

財(cái)務(wù)杠桿水平

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，東方時(shí)尚主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的79%，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。

截至相同報(bào)告期，東方時(shí)尚流動(dòng)負(fù)債有22.21億元，主要為一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債，公司短期債務(wù)合計(jì)有10.88億元。

相較于短債壓力，東方時(shí)尚流動(dòng)性緊張，其賬上貨幣資金有4.34億元，不足以覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。

另外，在備用資金方面，截至2024年3月末，東方時(shí)尚銀行授信總額有10.55億元，未使用授信額度已為零。

授信額度

負(fù)債方面，東方時(shí)尚還有非流動(dòng)負(fù)債5.8億元，其中長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有1220萬元。

整體來看，東方時(shí)尚剛性債務(wù)主要以短期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為39%。

從融資渠道看，作為上市公司，東方時(shí)尚擁有直接融資渠道，但其間接融資渠道有待拓寬。

現(xiàn)金流方面，2023年、2024年以及2025年前三季度在償還完大量負(fù)債后，東方時(shí)尚籌資性現(xiàn)金流呈凈流出狀態(tài)，公司面臨一定再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

從資產(chǎn)質(zhì)量看，東方時(shí)尚擁有較大規(guī)模固定資產(chǎn)和土地資產(chǎn)，其他應(yīng)收款對(duì)資金占用程度高且80%應(yīng)收款因未提供充分資料和信息而被審計(jì)機(jī)構(gòu)認(rèn)定為形成保留意見的基礎(chǔ)，公司資產(chǎn)質(zhì)量及流動(dòng)性很弱。

總得來看，東方時(shí)尚業(yè)績(jī)不佳，2022年以來持續(xù)虧損對(duì)債務(wù)和利息的保障能力下降；有息負(fù)債較高，公司流動(dòng)性欠佳；籌資性現(xiàn)金流凈流出，面臨一定再融資壓力。

03全球最大駕校

公司成立之初，東方時(shí)尚一直實(shí)行重資產(chǎn)模式，即在場(chǎng)地、車輛等設(shè)備方面投入大量資金。

雖然，得益于重資產(chǎn)模式和全國(guó)快速拓展，東方時(shí)尚一時(shí)風(fēng)光無限，但是公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)區(qū)域集中度高，部分外埠業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)持續(xù)虧損。

截至2023年底，公司在北京區(qū)域駕駛培訓(xùn)領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率約 32%，其中小型汽車市場(chǎng)占有率約 48%。

2020年，駕校行業(yè)面臨疫情重創(chuàng)，疊加近年來隨著私家車飽和，市場(chǎng)需求下降、競(jìng)爭(zhēng)加劇等多方面因素，駕培行業(yè)面臨困境。

此前的重資產(chǎn)模式則成為了東方時(shí)尚壓在身上的“重包袱”。

面對(duì)此情況，東方時(shí)尚也曾積極尋求轉(zhuǎn)型，布局“互聯(lián)網(wǎng)+駕駛?cè)伺嘤?xùn)”方向，將公司由重資產(chǎn)模式向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變。

除了駕校業(yè)務(wù)外，東方時(shí)尚還積極尋求第二增長(zhǎng)曲線。不過從其業(yè)績(jī)來看，目前東方時(shí)尚仍難以突圍。

2023年9月，實(shí)控人徐雄因涉嫌操縱證券市場(chǎng)罪，被上海市人民檢察院第一分院批準(zhǔn)逮捕。

隨后，東方時(shí)尚公告免去徐雄董事長(zhǎng)職務(wù)，由另一位創(chuàng)始人閆文輝代為履行。

2025年1月1日，東方時(shí)尚又收到北京證監(jiān)局下發(fā)的《行政處罰決定書》，監(jiān)管查明其存在兩個(gè)信披違法違規(guī)事實(shí)：一是未披露2021年關(guān)聯(lián)交易；二是未披露2023年關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用。

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原標(biāo)題： “最大駕校”4.28億可轉(zhuǎn)債無法兌付，公司處于預(yù)重整階段