作者：王彬

來源：負(fù)險(xiǎn)不彬

一、風(fēng)險(xiǎn)處置受托服務(wù)信托的界定

2022年，原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)提出“風(fēng)險(xiǎn)處置受托服務(wù)信托”的概念，在信托業(yè)轉(zhuǎn)型過程中，通過開辟新業(yè)務(wù)方向，為信托公司參與債務(wù)重組和破產(chǎn)重整提供政策空間。根據(jù)《關(guān)于調(diào)整信托公司信托業(yè)務(wù)分類有關(guān)事項(xiàng)的通知》規(guī)定，信托公司應(yīng)當(dāng)以信托目的、信托成立方式、信托財(cái)產(chǎn)管理內(nèi)容作為分類維度，將信托業(yè)務(wù)分為資產(chǎn)管理信托、資產(chǎn)服務(wù)信托、公益/慈善信托三大類，具體分類如下：

其中資產(chǎn)服務(wù)信托按照服務(wù)具體內(nèi)容和特點(diǎn)分為行政管理受托服務(wù)信托、資產(chǎn)證券化受托服務(wù)信托、風(fēng)險(xiǎn)處置受托服務(wù)信托、財(cái)富管理受托服務(wù)信托四類。其中，風(fēng)險(xiǎn)處置受托服務(wù)信托是指由信托公司作為受托人，為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置提供受托服務(wù)，設(shè)立以向債權(quán)人償債為目的的信托，旨在提高風(fēng)險(xiǎn)處置效率。其中主要以債務(wù)重組為業(yè)務(wù)方向的信托業(yè)務(wù)是“企業(yè)市場(chǎng)化重組受托服務(wù)信托”；如果是為實(shí)施破產(chǎn)重整、和解或者清算的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置提供的受托服務(wù)的信托業(yè)務(wù)則是“企業(yè)破產(chǎn)受托服務(wù)信托”。

二、風(fēng)險(xiǎn)處置受托服務(wù)信托的運(yùn)作思路

（一）資產(chǎn)篩選

風(fēng)險(xiǎn)處置受托服務(wù)信托的底層資產(chǎn)為不良資產(chǎn)，類型包括但不限于股權(quán)、債權(quán)、物權(quán)及無形資產(chǎn)（如商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)）等。為確保受益人權(quán)益的實(shí)現(xiàn)，考慮主體企業(yè)（通常為債務(wù)人）自身是否為“有救企業(yè)”，同時(shí)還要統(tǒng)籌進(jìn)入資產(chǎn)池的資產(chǎn)質(zhì)量是否能夠產(chǎn)生符合標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)金流，因此需要從如下幾個(gè)角度進(jìn)行思考：

一是在主體企業(yè)方面，應(yīng)借助中介機(jī)構(gòu)的力量，對(duì)債務(wù)人的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行有效還原。通過會(huì)計(jì)師、律師及資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)主體企業(yè)的基本運(yùn)作情況、行業(yè)壁壘，資產(chǎn)規(guī)模與資產(chǎn)分布、權(quán)屬類型與瑕疵，債權(quán)債務(wù)分布情況，核心資產(chǎn)狀況等進(jìn)行全方位的梳理；此外，還要通過對(duì)行業(yè)的深入了解，分析主體企業(yè)在行業(yè)中的所屬地位及其自身的資源稟賦價(jià)值。著重分析通過資金引入或資源導(dǎo)入后，公司后續(xù)規(guī)劃的可行性、各環(huán)節(jié)操作的關(guān)鍵性，為后續(xù)管控、監(jiān)督及治理奠定良好的基礎(chǔ)。

二是結(jié)合底層資產(chǎn)的性質(zhì)，設(shè)置差異化的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和緩釋措施。如底層資產(chǎn)為權(quán)益性資產(chǎn)，應(yīng)對(duì)原股東的出資情況及資金來源情況進(jìn)行充分的調(diào)查，確保其認(rèn)繳出資已足額繳足，該股權(quán)上是否存在被質(zhì)押等權(quán)利限制或負(fù)擔(dān)，權(quán)益性資產(chǎn)項(xiàng)下的企業(yè)是否還有可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或重組價(jià)值。此外還要結(jié)合當(dāng)前法律法規(guī)要求，分析該權(quán)益性資產(chǎn)被擊穿的可能性，是否存在公司法人格否認(rèn)（根據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》第20條規(guī)定，公司股東濫用股東權(quán)利給公司或者其他股東造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。公司股東濫用公司法人獨(dú)立地位和股東有限責(zé)任，逃避債務(wù)，嚴(yán)重?fù)p害公司債權(quán)人利益的，應(yīng)當(dāng)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任）等情形，當(dāng)出現(xiàn)擊穿情形時(shí)，對(duì)進(jìn)行信托的權(quán)益性資產(chǎn)，可能會(huì)因?yàn)橥泄艿目刂婆e措，而被認(rèn)定為濫用股東權(quán)利，導(dǎo)致對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任；若底層資產(chǎn)為債權(quán)性資產(chǎn)，既要關(guān)注債權(quán)的到期日、逾期期限、利息/罰息/違約金的情況，是否存在抵銷等情形；又要關(guān)注該債權(quán)項(xiàng)下抵質(zhì)押物情況，分析該抵質(zhì)押查封情況，是首封還是輪候查封。若底層資產(chǎn)為以物抵債資產(chǎn)，則應(yīng)分析該資產(chǎn)登記是否存在瑕疵，權(quán)屬是否存在爭(zhēng)議，是否可以進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移以及是否存在高額稅費(fèi)；若底層資產(chǎn)為無形資產(chǎn)，則統(tǒng)籌考慮該類知識(shí)產(chǎn)權(quán)是否存在權(quán)屬爭(zhēng)議（主要針對(duì)軟件/作品著作權(quán)、商標(biāo)等），并充分評(píng)估該無形資產(chǎn)的價(jià)值，如在知識(shí)產(chǎn)權(quán)的評(píng)估中，針對(duì)專利，應(yīng)區(qū)分發(fā)明專利、實(shí)用新型專利和外觀專利的不同類型，給予不同的價(jià)值判斷。若底層資產(chǎn)價(jià)值過低無法形成現(xiàn)金流，或存在權(quán)屬瑕疵不宜作為信托財(cái)產(chǎn)的，則應(yīng)剔除；若底層資產(chǎn)存在權(quán)利瑕疵或負(fù)擔(dān)的，則應(yīng)在裝入資產(chǎn)池之前進(jìn)行瑕疵的剔除，恢復(fù)權(quán)利的完整狀態(tài)。

（二）引入各類機(jī)構(gòu)

一是引入信托機(jī)構(gòu)。信托公司應(yīng)共同參與準(zhǔn)入階段資產(chǎn)的識(shí)別與篩選，只有在滿足底層資產(chǎn)準(zhǔn)入要求的基礎(chǔ)上，再由信托機(jī)構(gòu)匹配相應(yīng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和咨詢服務(wù)，通過后續(xù)方案的制定和落地，并結(jié)合底層資產(chǎn)的具體情況和類型，定制化提出更加系統(tǒng)、靈活且有針對(duì)性的信托計(jì)劃產(chǎn)品，在充分發(fā)揮信托計(jì)劃SPV風(fēng)險(xiǎn)隔離作用的同時(shí)，提高產(chǎn)品運(yùn)作的穩(wěn)定性和安全性。

二是引入資金方。在不良資產(chǎn)信托的資金方，從風(fēng)險(xiǎn)容忍度和價(jià)值識(shí)別判斷能力上分析，最優(yōu)應(yīng)為產(chǎn)業(yè)投資者，其次為財(cái)務(wù)投資者，再次為不良資產(chǎn)行業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，最后民間一般投資者。資金方可由債務(wù)人推薦，也可發(fā)揮信托公司的同業(yè)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行協(xié)助導(dǎo)流甚至資金募集。

三是引入專業(yè)機(jī)構(gòu)，不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的專業(yè)性壁壘較高，為消在程序上和運(yùn)作上的風(fēng)險(xiǎn)，必須要有較為完善且堅(jiān)實(shí)的法律、財(cái)務(wù)和評(píng)估服務(wù)進(jìn)行支撐。通過專業(yè)機(jī)構(gòu)的導(dǎo)入，不僅可以盡最大幅度的提升判斷的精準(zhǔn)性和可靠性，還能借助業(yè)內(nèi)的專業(yè)基礎(chǔ)和數(shù)據(jù)信息，提升產(chǎn)品的公信力和合規(guī)性。

（三）確定交易結(jié)構(gòu)

結(jié)合底層資產(chǎn)情況（具體包括但不限于底層資產(chǎn)處置周期、司法環(huán)境、市場(chǎng)走勢(shì)及風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)程等），定制化設(shè)計(jì)專項(xiàng)服務(wù)信托計(jì)劃，并在多方協(xié)商下確定委托人（債權(quán)人或債務(wù)人）、受托人（信托公司）、受益人（自益型下為委托人，他益型下可以是其他人）、信托財(cái)產(chǎn)（應(yīng)明確底層資產(chǎn)類型與規(guī)模，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中不同資產(chǎn)所對(duì)應(yīng)的受益人及其份額）、信托期限、參與主體、信托服務(wù)內(nèi)容（包含但不限于不良資產(chǎn)的各類經(jīng)營(yíng)及清收內(nèi)容，如保管、處置財(cái)產(chǎn)、維護(hù)訴訟時(shí)效及擔(dān)保權(quán)利、在管理中向委托人提供信息披露、按照信托合同進(jìn)行清算分配實(shí)現(xiàn)委托人收益）等。

在確定交易結(jié)構(gòu)后，通過律師和信托公司的專業(yè)信息梳理和整合，形成信托合同，并經(jīng)過債權(quán)人、債務(wù)人、基石投資者等多方機(jī)構(gòu)的共同磋商與溝通，盡最大可能達(dá)成共識(shí)，當(dāng)簽約人數(shù)和金額達(dá)到足以確保信托計(jì)劃順利執(zhí)行的程度，信托計(jì)劃生效，并進(jìn)入到執(zhí)行的階段。

（四）信托計(jì)劃運(yùn)行

結(jié)合煒衡律師事務(wù)所王兆同、李忠鍇兩位律師《以“仿重整信托計(jì)劃”助力困境房企的庭外重組》的專業(yè)報(bào)告，可以梳理出信托計(jì)劃的大致運(yùn)行軌跡：

三、風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托的風(fēng)險(xiǎn)管控

（一）準(zhǔn)入環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管控

一是完成資產(chǎn)轉(zhuǎn)移所應(yīng)履行的程序。如底層資產(chǎn)為權(quán)益性資產(chǎn)的，在股權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí)，應(yīng)完成工商變更登記手續(xù)；若為債權(quán)性資產(chǎn)，其轉(zhuǎn)移應(yīng)及時(shí)通知債務(wù)人及其擔(dān)保人，避免在交付過程中出現(xiàn)資產(chǎn)脫保、權(quán)利轉(zhuǎn)讓瑕疵或法律糾紛。

二是做好過渡期間的資產(chǎn)保護(hù)。進(jìn)入到經(jīng)營(yíng)困境的企業(yè)，其各類資產(chǎn)上的權(quán)利負(fù)擔(dān)大都較為重疊且負(fù)擔(dān)較重，但進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移時(shí)，將會(huì)涉及到對(duì)部分權(quán)利解除后，再重新辦理抵質(zhì)押手續(xù)或變更主體，在這一過程中將會(huì)存在部分時(shí)差，出現(xiàn)權(quán)利保護(hù)的真空期，尤其是在信托合同出現(xiàn)不能及時(shí)設(shè)立或無法設(shè)立的情形時(shí)，再恢復(fù)權(quán)利負(fù)擔(dān)的難度較大，很可能導(dǎo)致原始權(quán)利人的權(quán)益受損。此外，在權(quán)利真空期間，也不能排除債務(wù)人惡意逃廢債的情形，導(dǎo)致受益人喪失對(duì)資產(chǎn)的控制。為縮短真空期，應(yīng)與相關(guān)登記管理部門做好充分溝通，盡可能縮短時(shí)間差，爭(zhēng)取在當(dāng)天完成權(quán)利負(fù)擔(dān)的解除和財(cái)產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。

（二）存續(xù)期管理的風(fēng)險(xiǎn)管控

一是厘清權(quán)利義務(wù)邊界。風(fēng)險(xiǎn)處置受托服務(wù)信托底層資產(chǎn)為不良資產(chǎn)，價(jià)值波動(dòng)性較大且有較大可能出現(xiàn)貶值；當(dāng)信托公司作為托管人，負(fù)責(zé)管理及處置資產(chǎn)時(shí)，將會(huì)面臨較多的各類糾紛。為防范這一風(fēng)險(xiǎn)，必須在信托合同中明確各方當(dāng)事人的主體責(zé)任及權(quán)利義務(wù)邊界，并做好充分的風(fēng)險(xiǎn)揭示。受托人應(yīng)注意信托文件中受托人的受托責(zé)任、義務(wù)范圍，嚴(yán)格按照信托文件的約定的內(nèi)容和程序履行受托人義務(wù)。對(duì)債權(quán)人而言，信托財(cái)產(chǎn)的管理權(quán)限、處置條件等關(guān)系到債權(quán)是否能順利清償，因而應(yīng)格外關(guān)注并綜合各種因素予以確定。

二是完善存續(xù)期監(jiān)管措施。不良資產(chǎn)處置周期具有不確定性，由此導(dǎo)致信托期限較長(zhǎng)，應(yīng)結(jié)合注入服務(wù)信托的底層資產(chǎn)類別進(jìn)行差異化的存續(xù)期監(jiān)管方案，如設(shè)置資金監(jiān)管賬戶，確?，F(xiàn)金回款不會(huì)被移做他用；或與相關(guān)主體簽訂監(jiān)管協(xié)議，共同參與章證照共管、后續(xù)運(yùn)營(yíng)監(jiān)督等。

（三）退出環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管控

根據(jù)競(jìng)天公誠(chéng)律師事務(wù)所任國(guó)兵、王蕊律師的“信托分類新規(guī)系列之五：風(fēng)險(xiǎn)處置受托服務(wù)信托的展業(yè)解讀”等專業(yè)報(bào)告分析，信托財(cái)產(chǎn)償債后可能存在非現(xiàn)金形式的信托財(cái)產(chǎn)，因而信托文件通常會(huì)做原狀分配的安排，股權(quán)、債權(quán)等非現(xiàn)金形式的信托財(cái)產(chǎn)分配涉及轉(zhuǎn)讓協(xié)議的簽署、辦理權(quán)屬或擔(dān)保變更登記手續(xù)等事務(wù)，需要交易對(duì)手配合，如因剩余信托財(cái)產(chǎn)價(jià)值不高等原因?qū)е陆灰讓?duì)手不積極配合辦理相關(guān)手續(xù)，則信托財(cái)產(chǎn)難以完成分配。為避免信托利益因交易對(duì)手原因遲遲難以完成，需在信托文件中約定自受托人向相應(yīng)受益人發(fā)出信托財(cái)產(chǎn)現(xiàn)狀分配通知書且向相關(guān)當(dāng)事人履行了適當(dāng)通知義務(wù)即視為信托財(cái)產(chǎn)全部轉(zhuǎn)移至相應(yīng)受益人，由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)均由相應(yīng)受益人承擔(dān)，同時(shí)約定受托人對(duì)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的簽署、辦理權(quán)屬或擔(dān)保變更登記手續(xù)等事務(wù)僅有配合義務(wù)。

四、企業(yè)破產(chǎn)受托服務(wù)信托運(yùn)作思路

企業(yè)破產(chǎn)受托服務(wù)信托是指“信托公司作為受托人，為依照《破產(chǎn)法》實(shí)施破產(chǎn)重整、和解或者清算的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置提供受托服務(wù)，設(shè)立以向企業(yè)債權(quán)人償債為目的的信托?！?/span>

（一）基本業(yè)務(wù)邏輯

信托公司為提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置效率，針對(duì)面臨債務(wù)危機(jī)的困境企業(yè)，在其市場(chǎng)化重組和司法重整過程中提供的資產(chǎn)流轉(zhuǎn)、資金支持、資金結(jié)算、財(cái)產(chǎn)分配等受托服務(wù)的信托業(yè)務(wù)。具體業(yè)務(wù)要素如下表所示：

不良資產(chǎn)信托都是基于管理特殊資產(chǎn)而設(shè)立，信托公司正常情況下不會(huì)承擔(dān)主動(dòng)管理職責(zé)，因此在實(shí)操層面，信托合同中一般會(huì)以“正面清單”的方式明確其作為財(cái)產(chǎn)權(quán)信托受托人應(yīng)當(dāng)履行的義務(wù)和責(zé)任。除此外，其他相關(guān)管理工作則是根據(jù)委托人或受益人的指令加以運(yùn)作。

（二）重整企業(yè)服務(wù)信托

1、清償型重整企業(yè)服務(wù)信托

重整企業(yè)作為委托人，將重整企業(yè)中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到信托計(jì)劃之中，并將自己作為信托受益人（自益型），收到信托份額分配收益后，直接過手給債權(quán)人抵償其債務(wù)；或者直接將債權(quán)人作為信托受益人（他益型），通過分配信托受益權(quán)抵償其債務(wù)，實(shí)現(xiàn)即期清償。具體業(yè)務(wù)模式如下圖：

在上述交易結(jié)構(gòu)中，為符合《信托法》等相關(guān)法律法規(guī)的要求，業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)應(yīng)統(tǒng)籌考慮如下問題：

2、補(bǔ)償型重整企業(yè)服務(wù)信托

重整企業(yè)作為委托人，委托信托公司成立自益型信托或他益型信托，將非核心資產(chǎn)注入信托計(jì)劃。重整公司自身在獲得信托收益并扣除相關(guān)費(fèi)用后轉(zhuǎn)手給債權(quán)人，或債權(quán)人直接作為信托計(jì)劃份額受益人分配信托利益。各債權(quán)人根據(jù)債權(quán)比例切分信托受益權(quán)份額，信托計(jì)劃存續(xù)期間的收益償付債權(quán)人，受益人取得信托受益權(quán)并不視為債權(quán)清償。具體業(yè)務(wù)模式如下圖：

在該業(yè)務(wù)模式下，債權(quán)人取得信托受益權(quán)并不會(huì)導(dǎo)致債權(quán)人債權(quán)金額的減少，只是作為一種未來或有權(quán)益，是其破產(chǎn)重整的補(bǔ)充補(bǔ)償手段。因?yàn)榈讓淤Y產(chǎn)質(zhì)量較差，能否順利變現(xiàn)實(shí)現(xiàn)退出具有不確定性，若重整主體經(jīng)營(yíng)不善，服務(wù)信托無法有效運(yùn)行，信托期限就無法準(zhǔn)確界定，因此需要在合同中設(shè)置信托終止條件。

（三）紓困服務(wù)信托模式

信托公司以重整投資人（一般是財(cái)務(wù)投資人）的分身，參與到破產(chǎn)重整活動(dòng)當(dāng)中，通過階段性股權(quán)投資或共益?zhèn)顿Y等多種方式，推動(dòng)重整計(jì)劃方案的執(zhí)行，充分平衡債權(quán)人、股東、委托人、受益人等各方利益，通過綜合運(yùn)用現(xiàn)金清償、債轉(zhuǎn)股、留債等不同方式的安排，實(shí)現(xiàn)債權(quán)人債權(quán)清償最大化，優(yōu)化破產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，并以資金注入、資源共享、管理經(jīng)驗(yàn)輸出、產(chǎn)業(yè)資源整合等方式，提升重整企業(yè)的盈利能力。

五、企業(yè)市場(chǎng)化重組受托服務(wù)信托

根據(jù)信托分類新規(guī)，企業(yè)市場(chǎng)化重組受托服務(wù)信托是指“信托公司作為受托人，為面臨債務(wù)危機(jī)、擬進(jìn)行債務(wù)重組或股權(quán)重組的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置提供受托服務(wù)，設(shè)立以向企業(yè)債權(quán)人償債為目的的信托?！?/span>

（一）基本業(yè)務(wù)邏輯

債權(quán)人服務(wù)信托是債權(quán)人作為委托人，以其對(duì)債務(wù)人合法享有的債權(quán)委托給信托公司，設(shè)立信托計(jì)劃，通過信托公司提供的專業(yè)服務(wù)，使債權(quán)資產(chǎn)能夠盡可能少的發(fā)生價(jià)值貶損，盡可能使債權(quán)人獲得足額清償?shù)男磐袠I(yè)務(wù)模式。其基本業(yè)務(wù)邏輯如下圖：

（二）資產(chǎn)管理型服務(wù)信托

債權(quán)人將其足額未獲清償?shù)膫鶛?quán)交付給信托公司成立信托計(jì)劃，由信托公司作為受托人代表服務(wù)信托對(duì)債權(quán)人的債權(quán)進(jìn)行集合管理的業(yè)務(wù)模式。該模式既可適用于債權(quán)人數(shù)量眾多，受托人將分散債權(quán)集中受托管理的情形，也可適用于破產(chǎn)重整中留債債權(quán)的處理。該類業(yè)務(wù)的核心在于發(fā)揮信托公司專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的功能，借助其在客戶信息采集、受益賬戶管理、信息披露、信托利益分配等基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)服務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)，為債權(quán)人提供全方面的服務(wù)。在具體實(shí)操層面，也可以結(jié)合債務(wù)重組的具體方案，對(duì)特定資產(chǎn)進(jìn)行隔離操作。

1、資產(chǎn)隔離模式

在債務(wù)重組過程中，債務(wù)人作為委托人將其持有的資產(chǎn)（包括但不限于債權(quán)、物權(quán)等）作為信托財(cái)產(chǎn)委托給信托公司設(shè)立財(cái)產(chǎn)權(quán)信托。借助財(cái)產(chǎn)權(quán)信托的風(fēng)險(xiǎn)隔離作用，避免債務(wù)人資產(chǎn)被其他人搶先凍結(jié)和查封，保證企業(yè)核心資產(chǎn)的安全，并維護(hù)其經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。而債權(quán)人作為信托受益人可將收取現(xiàn)金形式的信托利益全部或部分用于抵消債權(quán)人及關(guān)聯(lián)人之間在其他投融資等交易中的應(yīng)收款項(xiàng)，從而實(shí)現(xiàn)債務(wù)清償或重組。

基于信托的屬性，委托人向信托交付信托資產(chǎn)時(shí)，通常以零對(duì)價(jià)的方式將資產(chǎn)注入SPV，極大情況下會(huì)被認(rèn)定為轉(zhuǎn)讓價(jià)格不公允，尤其是在不良資產(chǎn)信托中，債務(wù)人通常已經(jīng)存在較為嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，在這種背景下將核心資產(chǎn)裝入SPV，只能確保部分債權(quán)人能夠獲得最大程度的清償，非常容易被認(rèn)定為損害其他債權(quán)人利益，構(gòu)成無償或以不合理低價(jià)對(duì)外處置資產(chǎn)的情形，因此在司法實(shí)踐中，可能會(huì)受到《中華人民共和國(guó)信托法》第12條，以及《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》第31、32和33條的影響，存在被其他債權(quán)人行使撤銷權(quán)或破產(chǎn)撤銷權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

若裝入到SPV的是股權(quán)類資產(chǎn)，因?yàn)樾磐胸?cái)產(chǎn)交付登記和公示制度目前尚不完善，當(dāng)前只能通過工商管理部門辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓登記實(shí)現(xiàn)交付，在這種情況下，信托公司作為信托資產(chǎn)托管人將會(huì)成為名義上是公司股東，但若底層資產(chǎn)存在出資瑕疵的時(shí)候，信托公司將會(huì)面臨被要求補(bǔ)繳出資，或?qū)?biāo)的公司債務(wù)承擔(dān)補(bǔ)充賠償責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。如在在某股東損害公司債權(quán)人利益責(zé)任糾紛案（[2017]京民終601號(hào)）中，原股東將股權(quán)作為信托財(cái)產(chǎn)交付給信托公司，信托公司因此登記為公司股東后，外部債權(quán)人要求信托公司承擔(dān)股東瑕疵出資的責(zé)任。該案件經(jīng)一審、二審、再審，法院主要基于商事外觀主義原則最終判決信托公司以自身固有財(cái)產(chǎn)（而非以信托財(cái)產(chǎn)為限）向外部債權(quán)人承擔(dān)補(bǔ)充賠償責(zé)任。

2、補(bǔ)充增信模式

債權(quán)人作為委托人，將其持有的債權(quán)作為信托財(cái)產(chǎn)委托信托公司設(shè)立自益型財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，并由信托公司代表財(cái)產(chǎn)權(quán)信托作為抵押權(quán)人辦理抵押登記。這一業(yè)務(wù)模式主要運(yùn)用于產(chǎn)業(yè)鏈的上下游之間，當(dāng)債務(wù)人已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難，甚至出現(xiàn)還款不力的情況，債權(quán)人擬為其債權(quán)補(bǔ)充具有實(shí)際價(jià)值的不動(dòng)產(chǎn)抵押擔(dān)保，來保證其債權(quán)有效回收，就會(huì)采取這一信托模式。作為一種較有前瞻性的債務(wù)重組手段，這一模式的出現(xiàn)主要是針對(duì)抵押登記辦理不能的情形。雖然《不動(dòng)產(chǎn)登記暫行條例》、《不動(dòng)產(chǎn)登記暫行條例實(shí)施細(xì)則》并未限制或禁止金融機(jī)構(gòu)以外的其他主體成為國(guó)有土地使用權(quán)的抵押權(quán)人，且在國(guó)土資源部《關(guān)于完善建設(shè)用地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓、出租、抵押二級(jí)市場(chǎng)的試點(diǎn)方案》的通知中，已經(jīng)放寬對(duì)抵押權(quán)人的限制，明確按照債權(quán)平等原則，明確自然人、企業(yè)均可作為抵押權(quán)人依法申請(qǐng)以建設(shè)用地使用權(quán)及其地上房屋等建筑物、構(gòu)筑物所有權(quán)辦理不動(dòng)產(chǎn)抵押登記。但在實(shí)操層面，部分國(guó)土登記管理部門在受理抵押權(quán)人為非金融機(jī)構(gòu)抵押登記申請(qǐng)時(shí)仍然非常謹(jǐn)慎，而這一不良資產(chǎn)信托模式，通過信托公司的增信，無疑為實(shí)操層面提供了一些便利。

（三）債權(quán)轉(zhuǎn)換型服務(wù)信托

債權(quán)人將其足額未獲清償?shù)膫鶛?quán)交付給信托公司成立信托計(jì)劃，由信托公司作為受托人代表服務(wù)信托對(duì)債權(quán)人的債權(quán)進(jìn)行管理，并在信托層面將債權(quán)轉(zhuǎn)換成其他形式的資產(chǎn)業(yè)態(tài)（包括但不限于債轉(zhuǎn)股、以物抵債等）、該類信托業(yè)務(wù)可以滿足債務(wù)重組、破產(chǎn)重整等業(yè)務(wù)開展過程中的定制化需求。

附、重點(diǎn)法律法規(guī)條文

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 萬字實(shí)操手冊(cè)：風(fēng)險(xiǎn)處置受托服務(wù)信托業(yè)務(wù)詳解